“20%个税”传闻突袭香港保险股 | 巴伦港股

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“20%个税”传闻突袭香港保险股 | 巴伦港股

花旗认为，当前抛售更多由恐慌驱动，市场反应已经过度。高盛则表示，在监管是否会对保险收益实施广泛征税更加明朗之前，上市保险公司的股价仍可能持续承压。

作者｜蔡鹏程

编辑｜刘洋雪

8月6日，香港保险股迎来集体大跌。友邦保险一度跌近10%，最终收跌5.92%。保诚收跌4.57%，富卫集团跌近6%，汇丰控股收跌1.23%。8月5日，在更早开盘的伦敦市场，保诚一度跌去13%。

市场将这轮抛售归因于一则征税消息。

据媒体报道，内地税务机关已在部分地区开始对境外保单收益征收20%的个人所得税，其中北京、杭州等地已经出现对香港保险收益征收个人所得税的案例，涉及保险分红和预缴保费利息两类收益。

香港保监局8月6日回应称，香港特区政府和保监局正密切注意内地有关金融产品税务安排的最新发展，同时会与业界保持紧密沟通。居民就境外投资收益必须依法申报及缴税的要求一直存在，市场不用过度解读或作出揣测。

20%到底从哪里来，怎么收

迄今没有内地税务部门宣布对香港保单增设一个新税种。

20%的依据来自现行个人所得税法。中国居民个人原则上应就境内外所得纳税，其中利息、股息、红利所得适用20%的比例税率。2020年，财政部、税务总局又专门明确了境外所得的申报方式。

过去，这套规则很少具体适用于香港保单。截至目前，公开案例集中在北京和杭州，尚无证据表明各地已经形成统一的执行口径。

香港保监局8月6日回应称，内地居民依法申报境外投资收益的要求一直存在，市场不用过度解读。

但问题在于，一张保单所承载的给付，哪些属于保险赔款，哪些可能被归入投资收益尚不明确。

个税法明确将保险赔款列入免税范围，重疾、身故和医疗赔偿的身份相对清楚。但储蓄分红险较为复杂。投保人并不持有保险公司股权，保单红利可能来自投资利差，也可能来自费用和死亡率偏差，难以直接套用上市公司分红的概念。

一位港险销售人员向巴伦中文网表示，投连险挂钩股票和基金，投资属性更容易识别。香港主流分红险多采用英式分红，红利通常累积在保单内，与现金股息有所不同。最终仍要看税务部门怎样定义保单分红。

花旗认为，目前披露的征税案例更接近地方税务机关在取得CRS涉税信息后的分散执行，地方税务机关依据个人所得税法中“利息、股息、红利所得”条款，对境外保单的红利和利息征收20%个人所得税，但这一做法在法律解释上仍有较大争议。在全国统一规则明确之前，各地可能继续按照各自理解执行。

中泰证券8月6日的研报也显示，保费不属于所得，保险赔款明确免税，预缴保费利息已有征税案例。已领取的保单分红尚无全国统一定性，未提取的现金价值和退保收益则更加模糊。

也有港险销售人员向巴伦中文网表示，收税至少“表示了跨境购买香港保险合规合法”。

国家外汇局综合司司长曾在2016年表示，大陆居民个人到境外去买人寿保险和投资返还分红类保险，属于金融和资本项下的交易，现行的外汇管理政策和法规，对这种保险类产品法规上未明确允许，或者说是现行的外汇管理政策尚未开放。

一位券商非银首席向巴伦中文网表示，现行资金出境规则已经明确，境内资金不能用于购买境外人寿保险和投资返还分红险。因此在他看来，“明确的收税政策不见得会出来。”

瑞银认为，在资金来源和销售行为合规的前提下，税收执行可能意味着监管并未否定这类保单交易本身。不过，征税并不能替代对购汇、资金出境和销售行为的合规判断。杰富瑞则认为，征税会削弱港险相对内地产品的吸引力，但也可能缓解市场对境外保险销售遭全面禁止的担忧。

花旗：抛售带有明显恐慌色彩

此次税收风险将多大程度影响险企？

2025年，香港长期业务新单保费达到3309亿港元，同比增长50.6%，其中分红业务为2828亿港元。香港保监局从2025年起暂停发布内地访客分项，最后一个可比年度是2024年，内地访客新单保费为628亿港元，占当地个人业务新单保费约29%。

友邦2025年在香港取得22.56亿美元新业务价值，占集团总额约41%。公司称香港本地客户与内地访客的贡献大致均衡。

以友邦保险为例，其2025年香港业务新业务价值约23亿美元，按市场划分口径约占集团39%；内地访客贡献香港业务新业务价值的51%，折算约占集团19%。中泰证券据此设置压力情景，假设其中三分之一为受征税影响较小的保障型业务，其余三分之二的新业务下降30%，友邦集团新业务价值将静态减少约4%。

此外，税率是20%，不等于保单收益率也会打八折。

中泰证券以一份20年期、演示收益率6%的趸交分红储蓄险为例，假设满期时按“满期金减去保费”的收益征税，年化收益率将降至约5.2%。税款在满期缴纳，前期收益仍可复利滚存。

瑞银采用的行业口径也显示，香港分红保单的演示回报率约为6%至6.5%，内地同类产品约为3%。全面征税会压缩这段差距，却未将其抹平。高盛据此认为，即使税率达到20%，港险产品仍保留相对吸引力。花旗列出的离岸资产配置、多币种转换、环球医疗服务和产品设计，同样难以用一项税率完全替代。

存量客户未必会立即退保，许多储蓄险前几年提前退出本就可能亏损。税收更可能先影响新单，随后才传导到新业务价值。

若征税扩至全国、追溯历史年度，并把退保收益和现金价值增长一并纳入，保险公司才需要重新设计产品、压缩渠道费用，甚至调整内地访客业务。

花旗认为，当前抛售更多由恐慌驱动，市场反应已经过度。高盛则表示，在监管是否会对保险收益实施广泛征税更加明朗之前，上市保险公司的股价仍可能持续承压。

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