科技股跌宕一周：五大启示、两大赢家 | 巴伦投资

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科技股跌宕一周：五大启示、两大赢家 | 巴伦投资

原创 亚当·莱文 Barrons巴伦

2026年7月31日 23:21

本周，iShares半导体ETF一度在三天内下跌了12%，知名AI对冲基金Situational Awareness遭遇追加保证金通知，被迫清仓持股。

作者｜亚当·莱文

编辑｜刘洋雪

你是否感到疲惫？我亦是如此。上周除了四大科技巨头公布财报外，日程表上还有美国二季度GDP数据、6月个人消费支出价格指数（PCE），以及美联储利率决议。计划之外，AI交易还遭遇了一场崩盘，高杠杆的多头仓位被强制平仓。iShares半导体ETF在三天内下跌了12%，知名AI对冲基金Situational Awareness遭遇追加保证金通知，被迫清仓持股。

不过到了周三下午，阴霾又散去了一些，因为有证据表明，对AI服务的需求仍在快速增长，而且即便已经投入数千亿美元扩建AI数据中心，需求依然超过供给。

以下是我从这动荡一周中总结出的五点启示。

资本支出正在获得回报

最大的两家公有云——亚马逊云服务（AWS）和微软 Azure——业绩火爆，印证了一周前谷歌云随Alphabet财报交出的亮眼表现。

这三家云业务板块在营收方面都轻松超出预期，更关键的是，营业利润率同样大幅超过预期。随着此前资本开支带来的折旧费用不断累积，这些公司找到了运营效率的提升办法，用以抵消相关成本。

本轮财报季释放出的明确信号是：那些资本支出确实能带来实实在在的利润。这些公司或许正在让资产负债表和现金流量表承受压力，但利润表如今已经在非常清晰地体现其好处。尽管新的数据中心已经建了不少，这三家公司的云端产能依然相当紧张。亚马逊甚至今年已两次上调AI服务器租赁价格，最近一次就在一个月前。

至少今年全年，科技企业的资本扩张不会停下脚步。谷歌和亚马逊双双上调了对2026年资本开支的指引，微软则维持不变。三家公司合计今年将在AI数据中心上投入约6000亿美元，并暗示明年还会投入更多。

软件业务迎来业绩提振

微软云业务表现亮眼，但本季度最大亮点来自企业软件业务。此前市场普遍担忧AI会冲击软件销售、瓦解订阅制盈利模型，微软也因此长期处于资金审视之下。但最新季度，微软企业软件板块营收、营业利润率双双超预期，打破看空观点所描绘的叙事。

另一个令人鼓舞的迹象是，该公司的旗舰AI软件产品Microsoft 365 Copilot在经历了缓慢的起步后，商业化终于起量，这也是微软产品常见的发展节奏。公司在六个月前首次披露付费用户数据：在4.5亿个Microsoft 365订阅中，付费用户仅有1500万，表现并不亮眼。最新数字仍然不大，但已经翻倍至3000万。

Salesforce旗下的Agentforce AI软件也出现了类似情况：在九个月内，其年度经常性收入从4.4亿美元增长到超过10亿美元。软件还远没到“没戏了”的地步。

Meta亟需自有云业务变现

在各大AI重金投入者中，Meta仍是唯一一家没有云业务部门来直接将其正在建设的所有AI数据中心变现的公司。在财报电话会议上，该公司预计2026年资本开支最高可达1450亿美元——全部用于内部各种用途。

Meta营收同比增长28%，其中一部分业绩得益于AI，但不断攀升的折旧以及AI研究费用让其利润率大幅下滑。

公司表示，未来很可能会推出云业务。不过目前，它需要把所有算力都用于内部。

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苹果在AI上的取舍

苹果面临的供应链问题表明，它已不再是科技元器件最重要的买家；来自AI服务器制造商的竞争相当真实，它们正在吞噬台积电和存储芯片厂商的产能。

不过就目前而言，AI并未在很大程度上改变苹果的故事。财报发布后股价下跌8%，因为苹果的估值仍主要取决于iPhone和服务两大业务板块——而这两方面的最新数据都令人失望。但苹果仍有充足时间完善AI战略。第一步将是推出新版Siri，时间很可能在9月。

与此同时，苹果并未疯狂建设AI基础设施。尽管本财年研发支出增长超过30%，但上季度资本支出仅为25亿美元。其资产负债表和现金流量表仍然非常健康——这在大型科技公司中越来越罕见。

对冲基金Situational Awareness爆仓的警示

科技对冲基金被迫大规模清仓，从来都不是好消息。但Situational Awareness的崩盘还是提供了一些有益的教训，尤其是对那些没经历过真正熊市的年轻投资者而言。

最重要的一课是：杠杆交易涨跌双向放大波动——即便你在基本面判断上是对的，也仍然可能被碾碎。Situational Awareness由一名前OpenAI年轻工程师于2024年创立，其投资逻辑如今广为人知：做多AI硬件、做空软件。这套判断完全成立，叠加杠杆放大后，基金前期收益十分惊人。

但随后到了7月，芯片股迅速遭遇抛售。从6月30日到7月29日，半导体ETF下跌了27%，而iShares扩展科技-软件行业ETF则上涨了2%。基金随即收到追加保证金通知，Situational Awareness被迫以大宗交易的方式，将其持有的上市公司股票卖给了肯·格里芬（Ken Griffin）旗下城堡基金（Citadel）。

最终这些资产还是有流动性的，这是个好迹象。Situational Awareness只是飞得离太阳太近了（过度使用杠杆、冒进博弈）。周四完成出售后，半导体ETF上涨了8.5%。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2026年7月31日报道“5 Lessons From an Exhausting Week in Tech. And 2 Big Winners.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）