AI烧钱千亿，微软过关，Meta翻车 | 巴伦投资

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AI烧钱千亿，微软过关，Meta翻车 | 巴伦投资

原创 亚当·莱文 Barrons巴伦

2026年7月29日 23:57

两份财报一涨一跌的反差，清晰展现当前资金对AI投入回报的差异化定价逻辑。

作者｜亚当·莱文、内特・沃尔夫

编辑｜王眉

科技巨头AI竞赛迎来“财报大考”——微软答卷亮眼，Meta却栽了跟头。

周三盘后，两家公司同一天交出季度成绩单，却收获了截然不同的市场回馈：微软凭借稳健的资本开支指引和云业务超预期增长，盘后股价大幅冲高；而Meta尽管营收创下历史新高，但盈利不及预期，持续的AI投入与高额诉讼赔付，加剧了投资者对自由现金流转负的担忧，股价盘后重挫。两份财报一涨一跌的反差，清晰展现当前资金对AI投入回报的差异化定价逻辑。

微软证明AI开始赚钱，资本支出保持稳定

微软于周三下午公布超预期的第四财季业绩，其美股盘后大涨近9%。

这份财报扭转了市场两大负面担忧：一方面证明公司大规模云业务投入已开始兑现收益，另一方面软件板块业绩持续超出市场预期。

微软当季每股收益4.81美元，去年同期为3.65美元，高于华尔街一致预期的4.24美元。该数值包含每股27美分非经常性会计收益，其中32亿美元来自对Anthropic投资的未实现收益。第四财季，Anthropic估值从3500亿美元攀升至 9000亿美元。

微软当季总营收达900亿美元，市场预期为876亿美元，同比增长18%。 

市场此前已有预判，本季度资本开支约410亿美元，全年财年资本开支总额达1450亿美元。首席财务官艾米・胡德表示，在完成会计口径调整后，2026自然年资本开支指引维持不变。该消息刺激盘后股价大幅走高。

此外，公司对本季度及下一财年给出乐观业绩指引，云业务与商用软件板块的亮眼预期进一步提振市场信心。

微软稳定的资本支出预测与上周Alphabet的业绩形成鲜明对比——Alphabet上周在财报电话会议上上调2026年资本支出指引后，其股价大幅下挫。

微软与其他重金布局AI的科技巨头均投入数千亿美元新建数据中心，投资者心中始终萦绕一个核心疑问：巨额投入何时能产生回报？

市场高度关注的Azure云业务营收增速达43%，高于40%的市场预期。

Azure与服务器软件产品共同归入智能云板块，板块整体营收同比增长32%，营业利润率维持40.6%，与去年持平。微软成功抵消折旧成本上涨带来的压力，智能云板块各项核心指标全线跑赢华尔街预期。

商用软件板块同样交出超预期答卷：板块营收同比增长15%，优于预期；营业利润率较去年小幅上行，打破市场此前悲观预判。今年微软股价累计下跌19%，市场此前担忧AI会挤压传统软件营收、压缩利润空间，而本次板块业绩有望缓解这一顾虑。

截至目前，商用软件板块已连续16个季度营收超出分析师预期。

微软旗舰AI办公工具Microsoft 365 Copilot的付费渗透率持续提升。半年前公司首次披露用户数据时，4.5亿Microsoft 365用户中仅3%付费开通Copilot；如今付费渗透率接近7%，虽整体基数仍低，但增长速度十分迅猛。

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Meta财报引发新担忧，自由现金流明年或转负

Meta发布的财报不及预期，这家社交巨头难以说服华尔街认可其巨额AI投入，股价盘后遭遇重创。

周三这家社交媒体巨头公布二季度业绩，投资者本期待管理层披露更多AI战略细节，最终却只看到低于预期的盈利，以及关于潜在法律麻烦的警告。

Meta盘后大跌7.3%。在财报公布前，该股今年已累计下跌11%。

受益于AI模型赋能广告业务，公司二季度营收同比增长28%，创下608亿美元历史新高，高于分析师预期的602亿美元。

但每股收益仅6.18美元，去年同期为7.14美元，也低于华尔街预期的7.19美元。业绩走弱主要受三项支出拖累：24亿美元诉讼相关计提、12 亿美元本轮裁员产生的离职补偿金，以及研发费用同比激增67%。

Meta股价走势和其投入资本回报率（ROIC）深度绑定。但本次财报会议并未给出明确的回报预期，管理层仅反复强调AI投入具备灵活调整空间。

公司上调了2026年资本开支的下限指引，全年资本支出区间由此前1250亿–1450亿美元调整为1300亿–1450亿美元。首席财务官苏珊・李拒绝披露2027年资本开支指引。

市场期待的云业务数据中心算力出售计划也未落地。首席执行官马克・扎克伯格表示公司“有可能” 对外出售算力，目前已收到“大量报价”，但并未作出任何确定性承诺。

扎克伯格在财报会上传递的核心思路是多元布局，平衡长期发展与短期收益。

“我们不能只着眼长期投入，” 扎克伯格称，“但如果单纯出售全部算力换取短期利润，同样是短视之举。”

公司目前正自研个人AI智能体，面向企业客户推出智能体工具与开发者平台，同时与Anthropic、OpenAI角逐前沿大模型赛道。

尽管本次财报电话会的焦点几乎全部集中在AI投入上，但该公司同时警告称，一系列与青少年社交媒体使用相关的诉讼可能导致重大损失。美国今年已安排多起相关审判。

目前暂不清楚二季度24亿美元诉讼拨备是否来源于此类案件。一边要承担高额诉讼赔付，一边持续加码 AI 巨额投入，双重支出进一步加剧了投资者对公司成本管控的担忧。

Meta二季度勉强实现了正自由现金流——仅7.84亿美元。这一数字到2027年很可能将由正转负。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版综合自2026年7月29日报道“Meta Stock Sinks 10% as Earnings Raise New Worries.”和“Microsoft Stock Rises on Strong Earnings. Most Important, CapEx Holds Steady.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）