编辑｜王眉
今年夏季，投资者并不买账“盈利向好”这回事，这与春季那轮推动股市在6月初创下历史新高的反弹行情形成鲜明对比，预示着下半年市场将面临艰难的攀升之路。
伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，二季度财报初步数据显示，企业盈利超出华尔街预期的幅度接近9%，明显高于过去四个季度约7.5%的平均水平，也高于自1994年以来4.4%的历史均值。
约85%的公司业绩好于预期，相比之下，近期平均水平约为80%，历史水平约为68%。LSEG的数据还显示，二季度整体利润增速为27%。利润总额突破7000亿美元，创下五年多以来上半年最佳盈利表现。
全年盈利增长预期仍然强劲，分析师预计今年企业利润较2025年水平增长29.6%，明年的增速将放缓至约17%。
但股市完全没有反映这份利好。
标普500指数较6月初的高点已下跌近2.7%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数已大跌逾7.2%，周五盘中一度逼近技术性回调区间。
韩国KOSPI等领先市场指数较6月下旬创下的高点已下跌逾26%；与此同时，一项美国半导体股票指数已下跌超过15%。
摩根大通策略师在周四发布的一份报告中写道：“关键问题在于，股价与盈利预期的巨大背离，究竟是市场错估、后续估值修复上行，还是企业盈利前景提前亮起警示红灯？”
答案更偏向后者。该团队补充称：“高风险股票似乎已经见顶，这表明即使盈利预期被上修，股价也未必会随之大涨，而市场优势正果断地从高风险转向高质量。”
这种轮动体现在防御性板块的上涨中，例如医疗保健板块——自标普500指数于6月2日触及峰值以来，该板块以10.3%的涨幅领跑所有板块。
金融、公用事业和工业等实体经济板块正在带动这波上涨；而信息技术、非必需消费品和消费者服务板块自6月初市场见顶以来均下跌了7%至10%。
大型科技股交易在下周关键财报密集期到来前看上去有些疲弱，届时苹果、微软、亚马逊和Meta都将发布财报。
“科技七巨头”指数周四创下自去年4月以来的最大单日跌幅，市值蒸发近8000亿美元，此前谷歌母公司Alphabet上调了全年AI支出预测，而特斯拉则出现了两年多来首次现金净流出。这也引发了特斯拉有记录以来最大的财报后跌幅。
投资者还需要担忧美联储加息的可能性，目前基准10年期美国国债收益率目前交投于年内最高水平，而本周原油价格也一度跳升至每桶100美元以上。
交易平台TradeStation全球市场主管大卫·拉塞尔表示，对美国大多数贸易伙伴加征新关税，将为科技股及更广泛的市场制造“地缘政治风险的致命三重组合”。
他说：“投资者过去还能接受高估值倍数和疲弱的现金流，但当利率上行、新关税又接踵而至时，情况就更具挑战性了。”他还表示：“企业可能会在一段时间内面临放缓资本开支的压力，这可能会打击芯片和硬件板块。”
加贝利基金（Gabelli Funds）的投资组合经理约翰·贝尔顿（John Belton）对此有不同看法。他表示，美国与伊朗之间敌对行动的再度爆发让市场“措手不及”，而随后出现的原油价格和美债收益率飙升，使得科技股更难以“站稳脚跟”。
这种观点不无道理：上周，芯片设备制造商阿斯麦（ASML）和芯片半导体巨头台积电（TSMC）的业绩都超过了华尔街的预期，但仍未能遏制大盘整体下跌。
谷歌的情况也是如此。尽管其公布了亮眼的营收和盈利数据，包括其云业务收入大幅增长，但股价仍大幅下挫。
贝尔顿认为，这些抛售可能是一个错误。
他表示：“虽然市场表现出疲态，并继续对这些公司能否持续从AI资本支出中获得可观回报持怀疑态度，但鉴于估值处于历史低位，而基本面可能进一步走强，市场对该板块的情绪出现一定修复并不令人意外。”
下周的财报发布安排以及美联储对通胀的表态，将是今年夏天促成这种情绪转变的最佳机会。如果未能出现转变，那么这个秋季的行情恐怕会相当艰难。
狗仔卡
发表于 2026-7-26 12:17 PM
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