政府关门美元承压，联储降息预期升温 | 巴伦宏观

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政府关门美元承压，联储降息预期升温 | 巴伦宏观

美国政府关门恐拖累经济增长，强化了市场对美联储将进一步降息的预期，这可能给本已疲软的美元带来更大下行压力。

作者｜帕蒂·多姆

编辑｜李婧滢

政府关门可能会对本已下滑的美元带来更大的下行压力，因为这增加了美联储不得不更强硬地降息的可能性。

今年以来，美元并未像以往那样在压力时期充当避险货币的传统角色，如果政府关门出现影响劳动力市场和经济的迹象，美元的跌势可能会加速。自年初以来，美元已经下跌了近10%，并且一直处于较低的区间。

由于国会未能就一项短期拨款法案达成一致，政府于周三凌晨12:01正式关门。股市对此消息反应平淡，最终收盘上涨。黄金价格上升，债券收益率下降，美元在周三下跌——不过在周四的震荡交易中略有回升。

“股市其实反应并不大，”Bannockburn Global Forex的首席市场策略师马克·钱德勒（Marc Chandler）表示，“如果说有什么反应的话，反而是因为市场开始预期美联储会进一步宽松，股市还在持续上涨。”他说，最近几天，联邦基金利率期货市场已经开始计入美联储将在10月29日下次会议上降息一个季度点的预期。市场还预计12月会有一次降息。

经济学家表示，政府关门的影响并不显著。普遍预期是政府每关闭一周，国内生产总值增速会减少0.1个百分点。如果这次关门持续时间与2018-19年创纪录的35天一样，那么GDP增速将累计减少0.5个百分点。

美国银行外汇策略师亚历克斯·科恩（Alex Cohen）表示，“你可以说，从边际上来看，政府关门可能会略微拖累经济增长，但这种影响不足以实质性地影响美元的价值”。不过，如果经济出现意外恶化，情况可能会发生变化。

即便是周三美元走弱，更多也是受经济数据影响。ADP发布的一份疲软的私营部门就业报告显示，9月份私营部门就业岗位减少了32,000个，而此前预期是增加45,000个。如果不是因为政府关门，原定于周五公布的政府月度就业数据预计将显示新增就业岗位约为50,000个，这一数据还包括政府雇员。

美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）曾警告说，如果政府关门，可能会出现大规模政府雇员被裁员的情况，而且这些削减可能会成为永久性的。

科恩表示：“如果那样做了，而且如果政府关门持续一段时间，最终可能会对失业率造成压力。这可能会让美联储比原本更倾向于采取鸽派立场。”

人们对美联储独立性的担忧也导致了美元走弱。周三，最高法院将对白宫试图罢免美联储理事丽莎·库克一事的听证推迟到明年一月。同时，法院允许她在诉讼期间继续留任美联储。

钱德勒表示，市场更关心美联储未来的领导层，以及总统是否会用一个不被视为独立的人来取代美联储主席鲍威尔。特朗普曾批评鲍威尔降息不够快。

钱德勒说：“美联储的独立性是关键所在之一。”

美联储在九月份将联邦基金利率下调了0.25个百分点，这是今年的首次降息。美联储对就业市场恶化日益担忧，但此前一直因通胀压力而未采取降息措施。目前为止，关税对通胀的影响并不显著。

科恩表示：“现在空气中仍然弥漫着一些滞胀的气息，这让美联储的工作变得更加棘手。看起来他们从几周前的降息开始，已经对就业方面的下行风险变得更加关注。”

美元也可能因外国投资者的对冲操作而持续承压。过去美元走势较为传统时，美国风险资产下跌通常会伴随美元走强，从而形成自然对冲，但如今这种预期已不再普遍，外国投资者的对冲力度因此加大，这对美元形成了压力。

美联储也开始降息，而其他央行则接近结束降息周期，这可能会让美元持续承压。

科恩表示，他预计美元明年会继续走弱。

“比如兑欧元，我们预计今年年底会到1.20，明年年底则1.25，”他说，“这是一个逐步贬值的过程。我们并不认为美元会大幅跳水。”

周四早晨，欧元兑美元汇率为1.17。

科恩表示，“目前市场上最大的风险交易就是，如果美联储不像市场预期的那样多次降息。”

如果市场认为美联储接近结束降息周期，他说，“那将对所有人的预期构成巨大挑战，这意味着利率会上升，美元也会随之走强”。

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本文为Barron's原创文章。英文版见2025年10月3日报道“A Wobbly Dollar Keeps Sliding. The Impact of the Shutdown.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）