昔日首富王健林陷“限高”风波，万达还能撑下去吗？

源济

昔日首富王健林陷“限高”风波，万达还能撑下去吗？

*本文为「三联生活周刊」原创内容

文｜谢九

最近，王健林被法院限制高消费，曾经的首富沦落至此，迅速引发高度关注。虽然限高令很快就被解除，但由此引发的地震并没有就此停止，在外界看来，不到两个“小目标”就难倒了曾经的首富，王健林和万达的压力到底有多大？

图源：天眼查

王健林此次被限高，导火索是下属公司有一笔1.86亿元的债务纠纷，被兰州法院发出限制高消费令。虽然限高令一天之后就撤销，万达解释为“执行层面信息不对称导致”，但对王健林和万达的负面影响和伤害已然造成，尤其在这些年大众都已知晓万达偿债压力巨大的背景下，这无疑会引发债权人更大的恐慌，给万达带来更大的挤兑压力。

2025年5月24日，辽宁省大连市，大连万达集团董事长王健林出席第三届仲裁周开幕式。（图｜视觉中国）

王健林和万达之所以陷入今日境地，源自多方面的因素。既有上市失败带来的资金压力，也有政策收紧带来的监管压力，而从更深层面来看，还是因为中国地产的黄金年代结束。多重压力之下，即使是强人王健林，也只能靠一次次变卖资产来度过难关。

万达危机的导火索，是当年上市的资本运作出现重大失误，引发了随后长达10多年的连锁反应。

2014年，万达在香港上市。但是由于香港投资者并不看好万达的前景，上市当天股价就破发。随后一年多时间，万达股价一直非常低迷，甚至跌破净资产。王健林难以忍受，认为万达的股价被严重低估，做出了一个重大决定——从香港退市，回归A股。万达的悲剧由此开始。

《窃听风云》剧照

从香港退市，首先需要完成私有化，也就是从万达股东手中收回股份。当时万达溢价20%完成了私有化，耗资约300多亿港元，如果不能在两年之内完成A股上市，万达就要全部回购。由此，万达给自己套上了一个难以摆脱的枷锁。

万达信心满满冲击A股，结果刚好赶上内地对房地产公司上市收紧，万达无法按照预定时间在A股上市。但是，当年对投资者的回购承诺必须兑现，所以，万达只能借新还旧，引入新的投资者。2018年，腾讯、苏宁、京东和融创4家公司入股万达商业地产，万达承诺2023年10月底前实现上市。

但是，A股上市之门始终没有打开，万达不得不在2021年撤回了A股上市申请，重新申请香港上市。而且还引入了香港郑裕彤家族、碧桂园、招商局、腾讯等公司，募集资金380亿元。按照对赌协议，万达需要在2023年底前上市，否则就要连本带息完成巨额回购。

但是，对于万达而言，上一次主动放弃香港之后，香港资本市场的大门再没有对万达打开。从2021年到2023年，万达四次提交上市招股书，四次均告失败。由于无法在承诺时间实现香港上市，万达为了兑现当年的对赌协议，不得已再度引入新的投资者，而这一次的代价就是，万达失去了最大股东的地位。

2023年12月，太盟投资集团与大连万达商管集团共同宣布签署投资协议，太盟等数家投资人持股60%，大连万达商管持股下降到只有40%。

在万达为上市焦头烂额的几年里，监管压力也越来越大。

图｜视觉中国

2017年，万达突然大规模甩卖，向融创和富力地产一次性变卖了600多亿资产。当时的万达正值如日中天，之所以突然甩卖资产，背后原因在于，监管层当年开始关注万达、安邦、海航等海外并购资金额巨大的民营企业，要求各家银行排查其授信及风险分析。当时市场上传言银监会要求国有银行对万达6个境外项目的融资严格管控，暂停发放贷款。万达的债务风险由此成为市场最为关注的焦点。

对于万达、恒大这些当年的地产巨头们而言，在最春风得意的时候，可以在银行获得几乎无限的信贷资源用于高速扩张，但是一旦监管收紧，债务风险就迅速浮出水面。

面对突如其来的监管压力，王健林反应非常迅速，向融创和富力一次性出售了600多亿资产。王健林在签约当天表示，“通过这次资产转让，万达商业负债率将大幅下降，这次回收资金全部用于还贷，万达商业计划今年内，清偿绝大部分银行贷款。”

当年国内房地产其实还处于向上的周期，王健林果断出手600多亿资产，一度得到了很高的评价，尤其是随后几年国内地产开始大幅下行，恒大等债务危机浮出水面，万达被认为因为当年及时断臂求生而度过了危机。但事实上，并没有这么简单。

2019年6月26日，王健林（图｜视觉中国）

2023年开始，万达再次开始甩卖资产。万达的债务危机再度浮出水面。由于最近几年商业地产供应过剩，民众消费力下降，购物中心的空置率越来越高。在这样的行业大背景之下，万达的经营压力也是可想而知。

对于万达而言，上市已经遥遥无期，融资渠道变得越来越窄，而各种债务又不得不还，所以，最现实的选择就是继续变卖资产，前几年变卖文旅、酒店等非核心资产，到现在开始不得不变卖核心资产万达广场。

经过一轮又一轮资产甩卖之后，现在的万达，其实已经不再是当年的那个万达。