英伟达的AI交易或存“循环”之嫌，但这仍是一门聪明的生意 | 巴伦科技

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英伟达的AI交易或存“循环”之嫌，但这仍是一门聪明的生意 | 巴伦科技

英伟达的现金储备正在不断增加，公司正利用这些资金为人工智能的未来提供保障。

作者｜亚当·莱文

编辑｜蔡鹏程

人工智能领域的领军企业英伟达在过去六个季度中创造了1120亿美元的自由现金流，而且这一数字还在不断加速增长。对于能够达到如此高水平的公司来说，随之而来的必然问题就是如何处置这笔巨额资金。以苹果为例，该公司选择回购数十亿美元的股票，并将资金重新投入到自身业务中。而英伟达则决定为人工智能投资热潮提供坚实的支撑，在这场浪潮中，它依然是最大的受益者。

当然，英伟达同样进行了股票回购和再投资。在过去六个季度里，公司已经花费了570亿美元用于回购股票。今年八月，董事会又批准了额外600亿美元的回购额度。在最近公布的第二财季中，公司的研发支出同比增长了39%。

即便有这些支出，英伟达的现金及短期投资已经连续11个季度增长，目前已达到570亿美元。过去，公司通常会利用这些现金进行并购，但如今的监管环境已不再支持大规模交易，这从英伟达在2020年至2022年间收购Arm Holdings失败就可见一斑。如今，英伟达面临着与2012年苹果相同的困境——当时苹果持有超过1000亿美元的现金和有价证券。这些公司手中的资金多到无从下手，而且还在每天不断增加。

Nvidia的AI后备策略始于2023年，当时首席执行官黄仁勋注意到了一家名为CoreWeave的小型AI云服务商，那时这家公司年收入只有1600万美元。从那以后，他帮助CoreWeave成长为一家市值800亿美元的企业。黄仁勋不想依赖于亚马逊云服务（AWS）、微软Azure和谷歌云这类少数“超级规模”云公司，于是他通过让CoreWeave优先获得Nvidia的AI服务器，为自己创造了一个新客户。

CoreWeave表示，他们并没有从Nvidia获得任何特殊待遇。“我们关系牢固的原因在于执行力，”公司发言人表示。“CoreWeave已经建立了规模、基础设施和技术专长，成为一个值得信赖的合作伙伴，这也是客户和供应商选择与我们合作的原因。”

但不可否认的是，英伟达既是CoreWeave最重要的供应商，也是其关键客户。同时，英伟达还持有该公司约5%的股份。黄仁勋最近的一次举措发生在两周前，当时CoreWeave签署了一项价值63亿美元的协议，约定如果CoreWeave多年期合同的需求减弱，英伟达将收购其任何多余的AI数据中心产能。CoreWeave的商业模式要求其快速扩张，并为此承担巨额债务。英伟达承诺为这一扩张提供兜底支持。这样一来，其他机构也更有信心为CoreWeave的激进增长战略提供资金。

就在同一周，黄仁勋在访问英国期间，似乎为一家名为Nscale的英国新公司“剪彩”，这家公司采用了类似CoreWeave的模式。和早期的CoreWeave一样，Nscale目前几乎没有什么收入。根据FactSet的数据，该公司去年12月完成了一轮1.55亿美元的融资。

但现在，Nscale得到了英伟达的全力支持和信用背书，并且从包括英伟达在内的一个投资团体那里获得了11亿美元的融资。Nscale还与微软和OpenAI签署了在英国部署数据中心的新合同，并计划在国际范围内扩展业务。

在LinkedIn发布的一段视频中，黄仁勋在一瓶尊尼获加蓝牌威士忌上“签署”了与Nscale的合作协议，并写下了“zero to 50 billion”（从零到五百亿），以此形容Nscale的增长速度。黄仁勋对Nscale首席执行官Josh Payne说：“我从没见过哪家初创公司能像这样腾飞。我觉得你们就像坐上了星舰。”

Payne回应道：“没有你的支持，我们做不到这一切。”

不过，无论是CoreWeave还是Nscale的交易，都远远不及上周发生的大事：英伟达承诺向OpenAI投资高达1000亿美元，作为OpenAI为自己建设10吉瓦数据中心计划的一部分。

数据中心开发商如今通常以项目的用电量来衡量规模，因为巨大的能源需求已经成为限制因素。十吉瓦的用电量，相当于美国最新建成的核电站——佐治亚州的Vogtle 4号机组（2024年投运）全部发电量的总和，还需要再加上另外八座同样规模的核电站。

OpenAI目前与微软、甲骨文和CoreWeave签有大规模云计算合同，但首席执行官萨姆·奥特曼认为，未来他还需要远超现有规模的电力，而英伟达的1000亿美元投资只是整个方案的一部分。英伟达将获得全球领先初创公司的股份，这笔投资最终会通过设备销售的方式回收。英伟达所购买的股票实际上几乎等于零成本。

这项协议还确保OpenAI新建的数据中心将采用英伟达的设备，而不会使用竞争对手的产品。

这种安排的结构让一些人称之为“循环融资”。OpenAI最需要的是资金，而Nvidia则需要客户持续不断的采购。

OpenAI并不是唯一一家雄心勃勃却没有自身现金流的AI公司。我们可能会看到类似的循环交易出现在Elon Musk的xAI、Anthropic以及其他烧钱的AI初创公司中。Nvidia同样会获得股份，而投资则会以设备采购的形式回流。

最终，Nvidia将利用未来的现金流，成为AI领域的“最后贷款人”，这是D.A. Davidson分析师Gil Luria用来形容OpenAI这笔交易的说法。Nvidia不会让AI热潮轻易消退。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2025年9月27日报道“Nvidia’s AI Deals Might Be ‘Circular.’ They’re Also Smart Business.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）