经济警铃大响引爆美国国债避险买盘 投资人争相锁住高收益率

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2025-02-22 17：32 经济日报/ 编译
汤淑君/综合外电



美国经济坏消息频传触发警铃大响，美股和油价大跌，资金争先恐后遁入债市避险，买盘急涌激励各天期美国公债价格21日全面大涨。 图/路透

美国经济坏消息频传触发警铃大响，美股和油价大跌，资金争先恐后遁入债市避险，买盘急涌激励各天期美国公债价格21日全面大涨，基准的10年期殖利率一度重摔10个基点。 分析师指出，经济转坏可能强化联准会（Fed）降息展望，也促使交易员趁机锁住高殖利率。

道琼斯市场数据显示，美国2年期国债收益率21日（周五）摔落7.2个基点至4.192%，写下1月27日来最大单日降幅纪录，全周殖利率共滑落6.6个基点，连续第二周走下坡。 债券价格与殖利率呈反向关系，1个基点等于0.01%。

基准的10年期国债收益率同步坠落8个基点至4.419%，触及去年12月中来最低点，且单日降幅为2月13日来最深; 下午盘一度暴跌10个基点，与美股猛烈的跌势相呼应。 一周来殖利率下滑5.7个基点，过去六周来有五周周线走低。

同时，30年期殖利率滑落7个基点至4.667%，一周来跌掉2.9个基点。

经济利空引爆债券避险买盘

一连串数据出笼加深美国经济恶化顾虑，股市卖压变本加厉，促使资金涌入债市避风港。

首先是标普全球发布的美国采购经理人指数（PMI）初值拉警报。 2月综合PMI指数从1月的52.7坠落50.4，是17个月来最低。 更令人惊愕的是，服务业PMI指数竟掉到49.7，远低于经济学家预期，而且跌破象征景气荣枯界线的50，显示陷入景气萎缩。

标普全球首席经济学家威廉森说：「年初时美国企业的乐观情绪已烟消云散，取而代之的是一幅掺杂不确定性升高、景气停滞和物价上涨的黯淡前景。」他指出，整份PMI报告显示企业信心已从年初所见的数年高峰猛坠，下探新冠肺炎疫情爆发后的低点。

悲观情绪从企业蔓延至消费大众。 密歇根大学2月消费者信心指数降幅也比预期大，且消费者对未来一年的通膨预期窜升，凸显美国消费者唯恐关税推升通膨的风暴山雨欲来。

美国总统特朗普已宣布对进口钢、铝征收25%关税，3月生效。 本周他又表示，拟对汽车、半导体和药品课征25%以上的新关税。 目前为止，特朗普已对中国进口产品加征10%关税，并宣布（但目前暂缓）对加拿大和墨西哥另征25%关税，

零售巨人沃尔玛（Walmart）周四发布的财测不如预期，使投资人愈来愈担心消费者支出由盛转衰。 FWDBONDS首席经济学家鲁奇说：「倘若消费者担心物价高涨而裹足不前，美国经济可能急转直下。」

交易员抢进长债、锁住高收益率

Interactive Brokers资深经济学家托瑞斯说：「新一轮数据反映经济减缓，正打击股市，并造成各天期债券的殖利率曲线进一步呈现牛平（bull-flatten）走势。 更具体来说，投资人正拥抱美国长期国债，因为这个周期所见最强的经济数据已成过去式，给交易员动机趁殖利率转跌前锁住高利率。」

利率期货价格显示，交易员预测今年美联储可能多次降息，5月再降1码（0.25个百分点）的机率约28%，比周四收盘时的16%明显升高。 交易员也认为，Fed今年首次降利率时点可能往前挪，从原先市场预期的9月提前到7月。

除了经济利空消息影响外，Brandywine全球资产管理公司经理人麦肯泰另指出，美国公债这波涨势也可能反映两个因素：1.政府效率部（DOGE）大砍支出对美国经济的冲击也许出乎预料;2.美股大跌牵动金融情势紧缩。

鉴于情势骤变，ING研究主管贾维调降对美国10年期公债殖利率的年终预测，从原估的5.5%下修至5.0%。 他指出，DOGE大砍公共支出、财长贝森特把焦点摆在降低国债收益率，以及银行业监管若放宽可能助长国债买气，都可能导致收益率下滑。

Laffer Tengler投资公司固定收益主管安德森说，密大消费者信心报告证明特朗普2.0政策可能已开始冲击经济，今后金融市场波动可能加剧。 他说：「市场要的是明确的方向，局势愈是混沌不明，市场波动愈会增加。」在这种紧张氛围下，美国国债这类避险资产的买盘可望有增无减。