找回密码
 注册
搜索
查看: 211|回复: 0

[转贴] 比特币飙涨,市盈率高企:警惕“非理性繁荣”

[复制链接]
发表于 2024-11-26 11:53 PM | 显示全部楼层 |阅读模式


比特币飙涨,市盈率高企:警惕“非理性繁荣”

 兰德尔·W·福赛斯 巴伦中文 2024年11月25日 07:07
“橡皮筋已经拉到了极限状态。”

这个世界已经疯了。上周,一个用胶带纸贴在墙上的香蕉以620万美元的价格售出,这件所谓的艺术品的买家恰好是一位加密货币运营商,在比特币价格接近10万美元的情况下,这位运营商肯定赚了不少钱。

如果说这件事代表了“非理性繁荣”中最不理性的那一种,那么,MicroStrategy (MSTR)更是有过之而无不及。MicroStrategy名义上是一家软件公司,该公司成名和致富的主要原因却是对比特币的积累,比特币让该公司的股价在两年多一点的时间里上涨了16倍。MicroStrategy将自己的股票作为货币买了更多的比特币,不过,这里面有一些耐人寻味的地方。

MicroStrategy通过一些巧妙的金融工程进一步实施了自己的加密货币策略。上周,该公司发行了30亿美元五年期可转债,利息为0%,这些债券可以以每股672美元的价格转换为股票,比发债定价时的股价高大约55%。也就是说,MicroStrategy通过发售高价(低收益)债券、为债券附加了高价看涨期权来买入自己的高价普通股,这些股票将被用于投资比特币,而比特币的价格和MicroStrategy的股价高度相关。

6.jpg

作为对比,标普500指数的预期市盈率为22倍,看上去不算太离谱,但BCA Research首席策略师彼得·贝雷辛(Peter Berezin)在研报中指出,这比2015年至2019年的平均市盈率高出31%。此外,那时候10年期美国国债收益率通常在2%到3%之间,比目前的4.4%要低得多。

法国兴业银行(Société Générale)分析师阿尔伯特·爱德华兹(Albert Edwards)认为,在目前这种高市盈率环境下,收益率急剧上升有时候会造成严重的问题。他在一份报告中写道:“橡皮筋已经拉到了极限状态,1987年美国股市崩盘就是一个很好的例子。”爱德华兹在报告中承认自己长期看空股市。记性好的人可能还记得,1987年30年期美国国债收益率达到10%,导致道琼斯工业平均指数在1987年10月19日的“黑色星期一”单日暴跌22.6%。

爱德华兹还举了一个例子,2018年,美国股市先是摆脱了债券收益率上升的影响,然后市盈率抗住了债券收益率上升带来的压力不断上升,直到市盈率无法再扛住这个压力,标普500指数在当年圣诞节前夜触底时跌幅接近20%(即熊市的定义)。

爱德华兹说:“高利润才能证明高市盈率的合理性,但现在的预期远远超过了历史每股收益率所体现的现实,不过,就像我在这个行业42年里目睹的所有泡沫事件一样,总有一种看似合理且令人信服的叙事来解释投资者的热情。”

这一次的叙事是人工智能的前景,尤其是以英伟达(NVDA)为主的叙事,英伟达已成为世界上市值最高的公司,其市值比整个英国股市的市值还要高。

此外,自美国总统大选以来,许多市场策略师开始提到“特朗普看跌期权”。在当选总统的第一个任期内,特朗普把美国股市的表现吹捧为他成功的标志,多头预计,新一届政府的政策将推动股市继续走高。

麦格理(Macquarie)全球策略师维克托·什韦茨(Viktor Shvets)和凯尔·刘(Kyle Liu)在一份报告中写道:“资本市场可以说是抵御破坏性或非理性政策的最强的护栏,如果风险溢价、抵押贷款利率大幅上升,或者美国股市大幅下跌,美国政府很可能会匆忙回撤,商业和企业利益及其在移民问题上的游说能力也是如此。”

法国兴业银行的爱德华兹进一步指出,充足的流动性是估值过高的原因,这不仅限于股票,也包括信贷,目前收益率差(公司债券相对于无风险国债的额外收益)接近历史低点,加密货币和所谓“艺术品”(比如贴在墙上的香蕉)的价格极高。

BCA Research的贝雷辛指出,该公司的客户声称这种趋势是他们的“朋友”,与此同时,花旗集团(Citigroup)前CEO查克·普林斯(Chuck Prince)有句名言:“只要音乐还在播放,你就得站起来跳舞。”那是在2007年,就在金融危机爆发之前,贝雷辛反问道:“还记得最后发生了什么吗?”

文 | 兰德尔·W·福赛斯
编辑 | 郭力群
版权声明:
《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,英文版见2024年11月22日报道“A Banana on a Wall. Bitcoin Climbs and MicroStrategy Soars. What Can Go Wrong?”。
(本文内容仅供参考,不构成任何形式的投资和金融建议;市场有风险,投资须谨慎。)

您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册

本版积分规则

手机版|小黑屋|www.hutong9.net

GMT-5, 2024-12-12 05:25 AM , Processed in 0.037469 second(s), 17 queries .

Powered by Discuz! X3.5

© 2001-2024 Discuz! Team.

快速回复 返回顶部 返回列表