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[转贴] 一季报不及预期,但蔚来也带来了好消息

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发表于 2024-6-7 05:39 PM | 显示全部楼层 |阅读模式


一季报不及预期,但蔚来也带来了好消息

 曹妍 巴伦周刊 2024-06-07 07:59 
随着一季报利空因子释放,蔚来有望迎来估值修复。

由于一季度业绩不及预期,蔚来(NIO.N、9866.HK)美股和港股股价单日内均出现下跌。

6月6日,蔚来发布的一季报显示,公司期内实现收入99.09亿元(约合13.7亿美元);每股亏损2.57元(约合36美分)。根据FactSet数据,华尔街预计蔚来一季度收入为15亿美元,每股亏损33美分。

财报公布后,蔚来6月6日美股股价下跌6.83%至4.91美元,6月7日港股股价收跌7.16%至38.25港元。年初至今,蔚来美股及港股股价跌幅超过45%。

但拉长时间线来看,这对于蔚来或许并非消极信号——一方面,蔚来给出的二季度业绩指引较为乐观,并表示毛利率会逐步回升;另一方面,子品牌乐道已于5月上市,后续几个月将带来收入增量。随着一季报利空因子释放,蔚来有望迎来估值修复。

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一季度,蔚来多项核心指标出现下滑。报告期内,公司收入为99.09亿元,同比减少7.2%,环比下降42.1%。其中,汽车收入为83.81亿元,同比、环比分别下滑9.1%、45.7%。净亏损51.85亿元,同比扩大9.4%,环比收窄3.4%。

蔚来称,汽车收入同比下降主要因为2023年6月以来用户权益调整导致平均售价下降,叠加交付量下降。环比减少则是受到季节性因素和交付量下滑影响。

同一时期,小鹏汽车(XPEV.N、9868.HK)收入为65.5亿元,净亏损13.7亿元;理想汽车(LI.O、2015.HK)收入256亿元,净利润5.9亿元。对比来看,蔚来收入处于中游,但净亏损远高于小鹏和理想。

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单位:亿元
来源:公司财报
制图:《巴伦周刊》中文版

销量方面,蔚来一季度共计交付汽车30053辆,包括17809辆高端智能电动SUV和12244辆高端智能电动轿车,较去年同期减少3.2%,环比减少39.9%。销量跌幅度小于收入跌幅,反映出汽车平均售价下滑。

一季度,蔚来在产品换新期间加大了促销力度,同时销售了更多毛利率较低的ET5、 ET5T等车型,造成汽车毛利率环比(11.9%)回落至9.2%。但因为单位物料成本下降,本季度汽车毛利率较上年同期的5.1%有所回升。

蔚来高管在电话会上表示,公司在3月将产品升级到2024版本,过渡期促销导致一季度汽车平均售价下降。不过,毛利率会在二季度恢复至两位数,此后也会继续提高。 

面向二季度,蔚来给出了乐观的业绩指引——交付量预计达到5.4万-5.6万辆,同比增长129.6%-138.1%;收入预计为165.9亿-171.4亿元,同比增长89.1%-95.3%。 

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单位:辆

来源:公司财报

制图:《巴伦周刊》中文版

作为对比,小鹏预计二季度汽车交付量为2.9万-3.2万辆,同比增长25.0%-37.9%;收入在75亿-83亿元之间,同比增速48.1%-63.9%;理想预计二季度汽车交付量10.5万-11万辆,同比增长21.3%-27.1%,收入同比增长4.2%-9.4%至299亿元-314亿元。

单从数据来看,蔚来在销量和收入方面的预计增速均高于小鹏和理想。值得注意的是,蔚来和理想的预期收入增长低于销量增长,折射出电动汽车行业面临的价格压力。小鹏收入增速高于销量增速,部分原因来自与大众汽车(VOW3.Germany)签订的电子电气架构技术合作协议,未来将计入平台和软件技术服务收入。

3月下调BaaS电池租用服务费用后,蔚来4月和5月销量快速升至36164辆,为6月留出约19000辆剩余销量。随着权益退坡,主品牌销量的可持续性尚不确定。

好在蔚来于5月15日推出了第二个智能电动汽车品牌乐道,并且同步上市面向20万元大众市场的中型SUV L60。交银国际预计,乐道爬坡后销量将维持在9千到1万台。

不过,蔚来短期仍无法解决盈利难题。蔚来高管指出,乐道价格带的竞争将会比主品牌更大,但不会为了销量牺牲毛利率——汽车毛利率目标是15%,盈亏平衡的月销则是2万-3万辆。此外,主品牌将从明年切换到第三代平台,盈亏平衡目标是月销3万辆,汽车毛利率目标是20%。

电话会上,蔚来还释放了一些积极信号。一是多品牌战略。蔚来表示,将于明年上半年推出第三个子品牌——萤火虫,具体时间尚未敲定。据介绍,萤火虫定位“精品车型”,价格在10万-20万元区间,与主品牌共享销售网点。

相比20万级的乐道,萤火虫价位再次下探,聚焦下沉细分赛道。目前,蔚来主品牌除ET5、ET5T外,其余车型起售价均在30万元以上。

如果萤火虫顺利上市,那么蔚来的产品矩阵将覆盖10万、20万和30万元级。蔚来高管表示,主品牌是面向商务用户和家庭用户的高端品牌,乐道是面向高端家庭市场的大众品牌,萤火虫则是经济实惠的精品紧凑型汽车。

此外,三个品牌均支持换电,并且共享智能技术、电气化和车辆工程的基本能力。“制造和生产方面,L60首款车型将在蔚来第二工厂生产,表明品牌之间可以利用协同效应和共享投资。”蔚来高管称。

二是蔚来能源(NIO Power)获得融资。5月31日,NIO Power获武汉光创基金等机构15亿元战略投资,资金将用于充电、换电、储能、电池服务、能源互联网等领域的技术研发、制造、运维以及充换电基础设施建设。

首轮融资完成后,蔚来仍持有NIO Power约90%股份,并对外部投资者开放。蔚来高管认为,换电业务具有清晰的盈利路线,单个换电站的盈亏平衡点大约是每天60次换电。目前,蔚来每个站点平均每天提供约30次换电。

本轮融资也缓解了蔚来部分资金压力。截至3月31日,蔚来共有现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款453亿元,较去年四季度减少120亿元。

文 | 曹妍

编辑 | 喻舟

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章。

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