zt 长期利率的问题需要短期内解决

何鸿燊

长期利率的问题需要短期内解决
时间:2009-05-27 14:43:09 | 作者:Winson | 来源:The News Angle 今日美国国债收益率开始了下跌回调，这应该让美联储喘了口气。但长期利率的资金问题不会在一天两天内改变。

有很多人奇怪：为什么明明全世界都在通货紧缩，但长期利率却一路飙升？美国财长盖特纳(Tim Geithner)认为这是因为金融业的伤口开始愈合，而交易者同时意识到经济开始了复苏。他的这个言论搭配着标准普尔对英国政府债务的警告，让美元一下走到了所有货币的对立面。自那以来美元被持续的抛空，基本上所有货币兑美元都取得了不少的上涨。下周盖特纳将去北京拜会中国的胡锦涛主席和温家宝总理，美元和美国国债应该是这次访问的主题。

对于盖特纳关于金融业已开始愈合的言论，我们之前讨论过他言论背后的目的。这里讨论一下他对长期利率一路飙升的解释。

经济开始复苏了吗？或许是的。但把它作为目前长期利率一路飙升的唯一解释似乎太牵强。其实市场上还有两种比较合适的解释：

1. 长期利率上升是因为交易者担心未来通胀。现在全世界都在拼命印钱，未来全世界很有可能会面临恶性通胀，使得储蓄和债券的价值大幅缩水。唯一一个问题是通胀什么时候开始。按照日本的情况，我们可以假设为15年以后（或许更长）？？？

2. 长期利率的上升是因为交易者意识到世界所有主要经济体都需要发行数万亿美元的新债，来为赤字支出买单，但投资者并没有那么多的“Stupid money”。那么这样的融资如何进行？

美国处于困境，日本处于困境，德国处于困境，英国处于困境，西班牙处于困境，欧洲银行业也处于困境。这些国家，包括美国在内，今年财政赤字都将超过其GDP的10%，这样的赤字将不会在今年打住，它们可能还要维持多年。10%是多少？单是美国的财政赤字，明年就可能是1.5万亿美元，这将迫使美国政府发行同样数额的新债。考虑到别的地区也有这个类似性，那么债务累计几年的话，这个世界所需的资金将是庞大无比的。

有经济学家预计未来两年全世界至少需要有5万亿美元的融资，因为光美国政府就可能有3万亿美元的需要。所以大家都问钱将从哪里来？

美联储可以通过直接向财政部购买债务和发行新货币而弄到一万亿美元。美国消费者现在处于去杠杆过程中，储蓄率将上升，但如果10年期债券利率只有3.5%，谁会去购买？即使有美联储和中国购买美国的债务，美国债券市场仍缺大约1.5万亿美元的资金。

再加上其他国家政府的债务，在一个去杠杆化进程的世界中，这钱怎么来？其他可能的企业、抵押贷款和信用卡等领域所需的钱怎么来？ 还有社会保障金的钱到哪里找？所以目前债券利率的上升，可能是因为债券投资者（包括那些中央银行）都已得出结论：全球最大的一些借款人信用在急速恶化！所以投资者要求有足够的利息才肯借款。而当利率被提高后，借款人所需付的利息也就越多。如果收入无法匹配利息的增加，那么就会出现低增长-高负债的恶性循环。到那个时候，每个政府又可能需要输入通货膨胀来使货币贬值以减少债务。


我们知道，所谓的长期利率，它可能可以在短期内被控制的，但我们绝对无法长期的控制它。这段短期的可控制时间一过，利率的规则就将被改变。那么对政府来说，他们必须要在利率被重设前的短期时间内开始偿还他们的借贷本金。

这听起来像是政府需要与时间赛跑。但是这个赛跑看起来更像是个赌博。

ricky

Ding

soulvirus

COS

hellofriend

ychen222

乱讲话！失业问题才需要短期内解决，至于老美一时半会倒不了的。

zhyangi

ding