股市的强劲回报期

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　　华尔街最顶尖的量化分析师之一周二提醒投资者收益率曲线出现了倒挂，这一现象虽然被视为可靠的经济衰退指标，但也预示着股市的强劲回报期。


　　“从歷史上看，股市往往会在收益率曲线倒挂后的几个月和几个季度中产生一些最强劲的回报。只有在[大约] 30个月之后，标普500指数的回报率才会低于平均水平，“摩根大通(99.56, -0.36, -0.36%)（JPM）的宏观量化和衍生品研究全球负责人Marko Kolanovic在周二的报告中表示（见下图）。


　　在收益率曲线倒挂后，周五股市大幅下挫。或者更具体地说，周五，收益率曲线的敏感指标 - 3个月国债和10年期国债的收益率之间的差价为变为负值。

　　收益率曲线通常向上倾斜。曲线反转通常被视为一种投资者认为未来增长放缓，期待利率走低的信号。此外，收益率曲线的反转已被证明是一个在经济收缩前一年或更长时间可靠的衰退指标。旧金山联储的研究人员表示，3个月/ 10年的曲线是最可靠的指标，而克利夫兰联储委员会的研究人员指出，在过去7次经济衰退之前，该指数的反转只有两次误报 - 1966年末的反转和1998年末的一条非常平坦的曲线。

　　但是，虽然收益率曲线进入反转区域看起来会引发抛售，但市场观察人士也发出了许多提醒，称这种举动通常不会立即给股市带来厄运。 Canaccord Genuity的首席美国市场策略师Tony Dwyer在周一的一份报告中指出，虽然反转是经济衰退的预测指标，但“这是一个更好的买入信号，而不是转向防御策略的信号。”

　　在他的报告中，Kolanovic 研究了1978年，1989年，1998年和2006年的第一次发生3个月/ 10年收益率曲线反转后的市场走势。他承认，从这么小的样本中获取可靠的统计数据是不可能的，但是他表示，他认为这几次行情显示出强烈的相似性，因为它们都是“货币政策和经济周期的具体情况导致的结果，因此可能会引起投资者和美联储的类似反应。”

　　下面是他列出的反应：

　　鉴于10年期国债收益率较低，投资者重新分配到股票的仓位以及股票的倍数都将重新增高（即“美联储模式”）；

　　在反转之后，美联储倾向于停止加息或开始降息，这也可能提振股票估值；

　　因此，在反转开始后股市的表现往往非常强劲。在第一次反转后的30个月，市场收益的速度往往高于平均水平；


　　反转后的12个月，周期性股票（能源、科技、工业）会跑赢防御性股票（必需品、公共事业、医疗健康）；

　　鉴于强劲的股票回报和高估值，美联储最终恢復加息，造成市场走低以及经济衰退。

　　Kolanovic 表示，目前的反转情况类似于过去的事件，因为美联储加息和经济增长放缓是反转的关键因素。和剧本一样，美联储已停止加息，现在也计划暂停缩表。

　　但他也註意到了不同之处。其中包括美国以外国家的零或负利率对10年期国债收益率的压力，尤其是德国和日本。此外，中国是全球经济周期的关键驱动因素，这意味着中国的货币和财政政策可能会比美联储对周期产生更大的影响，他表示。

　　他还指出，对收益率曲线反转的相关知识是众所周知的，这意味着它这次可以“更快或更慢地发挥作用，但时间周期应该达到几个季度或几年（而不是几个月）。(中文投资网)

责任编辑：郭明煜

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