美联储QE将死 但QE理念永存

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文 / Guevara 2014年10月29日 17:29:04 0

QE，这个由伯南克打开的潘多拉魔盒，总有一天还会回来。

如果不出意外，美联储将于北京时间明天（周四）凌晨结束QE3，但这并不着QE从此会退出历史舞台。

从他们最近的言论可以看出，联储官员已经将债券购买成为美联储政策的一部分，一旦经济陷入困境就可能再次推出。自2008年以来，美联储已经陆续推出了三轮QE，第一次是为了稳定金融系统，后两次则为了刺激经济增长。

波士顿联储主席Eric Rosengren最近就表示：“我认为QE非常有效”。他认为QE是处理极端经济冲击的选项之一。

旧金山联储主席John Willaims最近也表示，在“最坏的情况”下，他会考虑购买更多债券。所谓“最坏的情况”，是指经济增长和通胀预期恶化，联储官员穷尽其他工具，但却无法刺激经济。

QE的支持者认为，自美联储推出QE以来，美国的失业率已经从高于8%下降至5.9%，经济已经连续增长了五年，通胀虽然仍然低于2%的目标，但正在逐月稳步提升。

美联储主席耶伦就曾说过，如果有必要，她不会排除推出更多QE的可能。美联储副主席Stanley Fisher也称，该政策“非常成功”。

但来自学院派、政府甚至美联储内部的反对声音也不少。很多人指出，近年来的经济增长非常疲弱，债券购买益处有限，但风险很大。

坚定的鹰派、非常联储主席Charles Plosser和里士满联储主席Jeffrey Lacker担心，美联储在三次QE中一共创造了3万亿美元巨额货币，当经济增长时，这可能引发过度通胀，催生大量资产泡沫，让金融系统变得不稳定，从而引发新的危机。

Lacker一直都旗帜鲜明地反对QE，他认为该政策“不利于其他经济部门的借款人，比如企业和租房者。”

过去几年中，人们围绕QE进行了大量的研究。对于其效果，不同的研究结论各不相同。许多研究同意该政策在2008年危机中对稳定金融系统起到了很好的效果，但对QE在促进经济增长上的效果持怀疑态度。

在2012年的一次讲话中，时任美联储主席的伯南克曾引用美联储的研究称，2008至2010年期间的前两轮QE“可能增加了3%的经济产出和200万个就业岗位”。

但其他的研究却认为QE的效果并没有这么大。

Williams今年在一份研究中总结称，美联储的债券购买计划虽然有效，但实为“钝器”，对金融市场和经济都有着不确定的效果。

斯坦福大学教授Arvind Krishnamurthy的研究显示，债券购买计划的效果，不仅体现在对资产价格的直接影响上，比如降低了债券收益率，推高了股价等，而且还体现在美联储向市场发出的强烈信号上：联储将会在相当一段时间内保持低利率，从而促进经济增长。

圣路易斯联储主席James Bullard在最近的采访中称，为了应对美国通胀预期的下降，美联储可能会考虑延迟结束QE。但并没有其他联储官员支持他的观点。

美联储今年以来一直在缩减QE规模，并于9月的FOMC会议上决定10月如期结束QE。

一贯支持QE的Rosengren表示，9月5.9%的失业率已经达到了美联储结束QE所需要的6%的门槛。

他表示，即便他对就业市场的预期急剧恶化，他也不会立刻转向再次推出QE。他认为“我们可以采用其他的工具”，比如将超低利率维持得更久。

目前，投资者普遍预期美联储将于明年年中首次加息。

恒一