【三个理由不需为低通胀率感到担忧】

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“美联储通讯社”哈丁：三个理由不需为低通胀率感到担忧

 美国 央行  文 / undertow  2013年07月24日 21:32来源：华尔街见闻

有金融时报版“美联储通讯社”之称的Robert Harding近期撰文指出，通胀的变化无常使得美联储面临的形势更加复杂，但有三个理由使得人们不需要为此感到担忧。以下为该文的重点部分。

通胀一向是经济活动中最反复无常的变量之一，而央行也一直为承着稳定物价的职责而苦恼。在过去的5年里，几乎没有任何人成功预测到美国的通胀形势，通胀的这种难预测性使得美联储面临的形势十分复杂。

目前美联储一直倾向于使用核心个人消费支出物价指数（核心PCE）来做为通胀水平的指引，其剔除了食物和能源价格的因素。该指数较一年前仅上升了1.1%，远低于美联储2%的目标。若这一情况反映了物价水平正向着通缩的发展，那么问题将会非常严重的。届时，为了保持经济的增长，美联储不仅不能放缓资产购买规模，反而将有必要增加资产购买的规模。

实际上，美联储官员们认为美国通胀率将向着通胀目标回归，但通胀的变化无常使得他们对自己的判断有所怀疑。因此，若短期内通胀没有显示出走高的迹象，那么通胀在美联储所有考量的因素里将变得更加重要。

但以下有三个理由使得人们不需对低通胀感到担忧。

首先，伯南克近期在国会证词中表示，这种通胀走低部分反映了，一些因素很可能是暂时性的。

何况观察其它指标，通胀是否真的疲软也是不确定的。目前核心CPI年率上升1.6%，而剔除大项价格变动后的CPI中值则为年率上升2.1%。

在两个通胀指标中，CPI中住房的权重较大，而PCE中医疗成本的权重较大。比如，CPI中仅包括消费者支出的医疗费用，而PCE中则包括了保险公司支付的费用。

以房租衡量的住房成本在近期开始上升，而医疗支出却大幅下降。这可能和大众医疗法案或衰退有关，但医疗费用的下降并不能代表整个经济内的通胀压力。

第二，似乎市场也相信低通胀率是短暂的。通胀在很多时候是一种自我实现的预期：当人们认为物价会上涨时，他们会要求更高的工资进而推高物价。因此，稳定的预期就意味着稳定的通胀。

伯南克也表示，用来衡量长期通胀预期的指标大都保持了稳定，通胀预期将有助于通胀向着2%的目标水平反弹。

亚特兰大联储衡量通胀预期的指标也保持了稳定。

第三，在经历了2008-2012年更高的失业率和通胀后，尽管当前经济依然保持了较低的增速，但仍保持在2%左右，因此，目前不需对通胀走低感到担忧。

在2010年秋季时，核心CPI的年率升幅已经降至0.6%，而核心PCE则保持在1%左右，这就使得通缩的担忧在当时一度非常明显。

在2010年杰克逊霍尔会议上，美联储的一份报告彰显了对高失业率的担忧给通胀添加了下行压力，当时失业率高达9.5%。低通胀为美联储启动第二轮量化宽松提供了依据，随后，既然失业率依然位于高位，通胀也就在没有明显理由的情况下转头向上，且在整个2011年走高。

在2012年早期，核心CPI曾超过2%的通胀目标，当时关于美联储削减资产购买规模的讨论也开始出现，但随后通胀又开始下滑。

许多美联储官员的结论是，当通胀预期保持稳定的时候，通胀就有很大的可能性会回到目标水平附近。但对于异见者圣路易斯联储主席布拉德来说，对通胀判断的自信很难认为是合理的。