周小川讲话暗示加息 时间窗口或在2月底前后

福多多

据报道，中国人民银行行长周小川在出席G20财长和央行行长会议期间接受采访时表示，存款准备金率只是对抗通胀的一个工具，但并非唯一的工具，抗通胀要运用所有政策工具，包括利率和汇率。这有可能是继续加息的暗示。预计两会前不排除加息可能，最有可能的时间点是2月底前后。

近期到期的央票数量巨大而发行有限，央行的资金呈正投放。2月15日，一年期央票在节前连续暂停两周后重启发行，发行量仍维持10亿元"地量"，发行利率则上行27个基点至2.9972%。2月15日，央行还进行了200亿元正回购操作，期限28天，中标利率2.35%。不过，当日公开市场有1060亿元央票到期，10亿元央票和200亿元正回购远不足以回笼释放的流动性。此前，公开市场已连续13周净投放，总额达9210亿元，上周净投放1030亿元。由于今年公开市场3万亿的到期量有2万亿都在前四个月，央行收回流动性的需求还是非常巨大，央行提高准备金的可能性极大。春节后，央行面临的流动性回收压力明显上升。分析央行资产负债表后，假设2月份外汇占款增加额有所减少(+3000亿元)，央行逆回购到期(约4000亿元)，财政存款较为稳定，公开市场操作到期(约为4100亿元)，以及通货季节性回流(预计总体回流规模大于4000亿元)等因素，央行操作在数量上仍需回收约6000亿元资金。

而18日的准备金上调幅度有限，只能回收3000多亿的流动性。这样的考虑是为了银行有资金在此后放贷，以获取较好收益。银行是需要加息的，而息差加大意味着银行利润的增加。而且每年两会后都是政策性贷款高峰，此时加息对于银行利润影响巨大。

15日公布的CPI指数低于预期很多，但2月CPI增长肯定还要受统计方式变化的影响，尤其是在20日成品油价格上调幅度明显高于预期。成品油是经济的血液，它对于CPI和PPI的影响非常大，这样的变化使得3月份的披露统计数据未必乐观。

存款准备金率上调以后，银行间拆放利率短期涨幅巨大，一周的拆放利率达到6.0942%，上涨329.93个基点，两周的拆放利率达到6.9858%，上涨290.83个基点，而长期的拆放利率已经连续多日每天几个基点的小幅上涨。这样强势趋势非常罕见。目前一年期的银行间拆放利率已经达到4.4897%，远高于一年期的存款利率，加息压力巨大。而在调整准备金之后利率高涨时加息，本身也符合市场利率变化的预期走势。

准备金由于刚刚调整，继续上调的可能性降低，笔者预测加息可能性更大。现在货币政策有小步快跑的趋势，政策出台幅度小但动作频繁，这最大限度避免了流动性的不均衡。央行这段时间出台政策的时间间隔与以往有很大不同，这应当是央行根据新变化所做出的调整。

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【抗通胀要运用所有政策工具】

央行已对40多家银行开展差别准备金动态调整

2011年以来，央行已开始在货币信贷调控中运用差别准备金动态调整工具，已对40多家资本充足率较低、信贷增长过快、顺周期风险隐患增大的地方金融机构实施了差别准备金要求。

【利率市场化重起步】

周小川：央行政策多为两难选择

我国利率市场化改革启动较早，过去10年来，我国推进利率市场化改革步伐从未间断：在外币存贷款利率方面，逐步放开了国内外币存贷款利率；在人民币存贷款方面，放开了贷款利率上限和存款利率下限，扩大了银行的贷款定价权和存款定价权；在企业债、金融债、商业票据方面以及货币市场交易中则全部实行市场定价，对价格不再设任何限制；近年扩大了商业性个人住房贷款的利率浮动范围。然而，利率市场化中最基本、最重要的存款利率市场化一直未推进，利率市场化改革在近段时期陷入了停滞。

新政和加息来临 部分楼盘二月销售量萎缩

2月份以来，在新政和加息的双重压力下，22日，记者从烟台市多家在售楼盘、房产中介机构以及相关部门了解到，楼房的销售价格平稳上涨，但由于多数市民开始持观望态度，与去年同期相比成交量出现萎缩。

22日上午9点，在市房产交易中心大厅，记者看到大约有10多位市民正忙着办理过户手续。交易大厅的工作人员表示，与去年这个时期相比，来过户市民的数量有所减少。根据市房产交易中心统计的数据显示，12月份二手房成交量为740余套，1月份二手房成交量为770余套。“从这两个月的成交量来看，二手房市场的影响暂时不是很明显。”相关工作人员表示，但从2月份的日成交量来看，在新政的执行以及最近不少城市已开始颁布限购令的影响下，持观望态度的市民增加，二手房的成交量开始萎缩。

“最近一两个月来，二手房贷款申请量减少了，”中国银行(3.23,0.00,0.00%)个贷中心的工作人员表示，办理二手房按揭贷款的市民一般平均贷款额为25万元左右，期限20年的占多数。“按目前6.6%的贷款利率计算，月供约1880元，与前一段时间8.5的折扣相比，月供增加了150元左右，还贷压力加大很明显。”在建设银行(4.85,0.00,0.00%)，工作人员同样表示年后上班以来二手房贷款申请量有所下降。

在观海路和环山路上的多家中介公司，记者发现不少市民在咨询相关房产信息，“由于受新政的影响，年后部分房主开始转卖为租，合适的房源就少了，虽然每天上门的客户有六七个，但主要是咨询的多，真正要买的少。”

22日下午，记者从烟台市多处在售楼盘了解到，目前部分楼盘成交量多是个位数，并且除了福山区外，各区楼盘均价都出现了不同幅度的上调，据相关机构统计，2011年烟台市住宅均价为6213.8元每平米，与12月相比，每平米上涨144.8元，环比上涨2.4%。

“根据目前统计的数据来看，1月份商品房的成交量比往年同期有所下降，2月份的数据还没有统计，但从各楼盘的反馈来看，2月份也会下降，另外2月份预售新楼盘为零。”市住房与城乡建设局相关部门的工作人员告诉记者，受到新政以及全国多地方楼房限购令的影响，一些楼盘销售量下滑是正常的，但对刚性需求的市民影响较小，四五月份应该是回暖期。

业内人士表示，国八条和加息对烟台楼市有一定影响，购房市民会在短期出现观望，影响主要表现在对销售进度阻滞上，成交量肯定会有一些下滑，但房价下跌的可能性不大，甚至有很大可能迎来一轮价格上涨行情。还有部分业内人士认为，烟台楼盘的价格上涨比较温和，烟台的房价处于相对合理的阶段，受影响不明显。(烟台大众网)

面对加息 怎样奔“钱”程

2月9日，央行再次上调金融机构人民币存贷款基准利率，老百姓最关心的是钱袋子，于是自己的钱该怎样科学打理再次成了热门话题。

连日来，我市各商业银行营业网点，不少市民开始忙着“倒腾”存折。

几乎所有商业银行的营业大厅里都座无虚席。为应对“倒款”客户群，部分银行营业网点张贴了转存临界点计算方式，提醒市民准确计算后再作打算。

为了保证存款收益最大化，许多居民纷纷将自己的定期存单转存当然无可厚非，但由于提前支取只能按照0.4%的活期利率计算利息，因此，存款超出一定天数就不适宜办理转存。定期存款的转存临界点计算公式通常为：360天×存期年限×(新利率-原利率)÷(新利率-活期利率)。按照上述公式，定期存款转存临界点分别为：三个月 (14天)，半年(22天)，一年(35天)，两年(72天)，三年(92天)，五年(176天)。存款超过转存临界天数的，再次转存不划算。

农行保定分行金融理财师建议，首先，市民储蓄和购买理财产品宜短不宜长。例如，存款20万元，可以分为10万元一笔，5万元一笔，2.5万元一笔，1.25万元两笔，也可以等额存成三个月、半年、一年等不同期限的存单。这样有需要时，可以提前支取一张存折，不至于损失全部定期存款利息。其次，储户与其频繁转存，不如在其他领域多做些投资理财，弥补定期存款的利率损失。事实上，如果储户在存了一笔定期存款之后，以后每次加息后都进行转存，那么在最后一次转存之前，这笔存款只获得了活期利息，累计的利息损失也不小。

为有效化解连续上调利率带来的风险，最大程度避免亏损，市民可以适度选择理财产品。现在各家银行每天都公布自己最新的理财产品及预期收益率，期限从1天、7天、14天、21天、28天等自动转存的“理财快线”产品，到小于一个月或长于一年的浮动型理财产品，期限灵活。储户可购买短期理财产品，等央行加息周期快结束的时候，再去存定期，这样可能更划算一些。此外，加息对于银行销售的理财产品，以及银行代售的电子国债和凭证式国债等产品则是利好，因为收益率将会随着这次央行加息而水涨船高。所以，加息后购买银行短期理财产品和国债，仍是较好的理财选择。

理财不是追求名次的运动，能够最终到达目的地的那个人通常是最不在乎名次的那个人。通过咨询专业金融理财师，适时投资购买银行新发行的理财产品，追求适合自己的风险承受能力的安全的回报，比的不是一夜暴富的速度，而是稳健长远的收益。

另外，对于股票、期货、现货、权证等投资品种，建议大家要在看到其高收益性的同时，还要看到它的高风险性。避免由于跟风、不专业操盘，缺少风险规避和对冲机制，使自己的财富“缩水”。没有最好的投资，只有最合适的投资，了解自己的需要，选择最适合自己的理财品种，才能真正聚集财富，使财富保值增值。（保定日报）

刘煜辉：连续加息有利减少调控成本

如果没有真正收紧货币的想法，中央银行不断地上调准备金，除了让银行感受痛苦以外，其产生的宏观效果都是相当有限的。不仅如此，中国银监会的”逆周期宏观审慎”的重拳也可能只是打在了棉花包上。因为银行体系外的信用扩张会弥补了体系内的收缩。随后物价的上升而至负利率加深，市场反转过来会迫使投资者不断改变长期以来所习惯的市盈率。宏观效果意味着经济中的中长端利率实质性降低。

中央银行管理者应该是完全明白其中的逻辑，但目前看来，它多数时候似乎只能决定在准备金和央票之间做些对冲成本的选择。

如果货币当局的实际自主权被限，每次加息的效果就会大打折扣。因为启动价格工具的效果，需要经过一个传导的过程，要使得被调控者相信调控者的坚决抑制通货膨胀和资产泡沫的意图和决心，然后作出相应行为的自觉调整，从而使得经济指标达到政策目标。否则，价格工具的效果将难以显现。

现在宏观决策者选择加息犹豫的时间过长，全局性紧缩政策会更多顾忌资产部门利益(银行、地产、地方政府)这样加息的成本会很高。为显示抑制资产泡沫、经济主动减速的决心，是否可以考虑2011年上半年物价数据很高、社会舆论氛围也相对有利时，央行选择连续50bp的加息，这样可能引导市场自觉地进行调整，后期的调控成本就要减轻很多。(作者系中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任)（南方日报）