中国资本外流资助了全球AI，北京出手收紧监管 | 巴伦政策

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中国资本外流资助了全球AI，北京出手收紧监管 | 巴伦政策

部分贸易顺差正流向海外投资，且越来越偏向备受关注的AI相关股票和公司债券。

作者｜克雷格・梅洛

编辑｜王眉

你是否想过，中国靠对外贸易赚到的数万亿美元最终都去了哪里？北京也在思考这个问题。

作为全球第二大经济体，中国经常账户盈余不断扩大，而国内投资机会却在萎缩。在政府大约六年前有意（或多或少）刺破楼市泡沫之前，出口带来的超额现金大量涌入房地产市场。如今可选优质资产寥寥无几：10年期国债收益率仅1.7%，股市往往一轮繁荣过后便迎来回调。

其结果是大规模资本外流，而且很可能就流向你附近的某个数据中心。法国外贸银行亚太首席经济学家艾丽西亚・加西亚-埃雷罗指出，中国去年创下1.2万亿美元货物贸易顺差纪录，但官方外汇储备并未同步增加。

咨询公司荣鼎集团（Rhodium Group）中国市场研究主管洛根·赖特（Logan Wright）对此表示，其中一半到三分之二的资金被投入了海外证券投资组合，而且越来越偏向市场热度极高的AI相关股票和公司债券。他说：“当下全球市场一个极具反差的现象是，中国资金正间接推动美国AI产业繁荣。”

中国政府希望部分资金回流，但又不希望回流得太多。上周有消息传出——通常是通过媒体放风，而北京也某种程度上予以确认——称将对那些引导对外投资的离岸信托以及所谓的保险产品征收新的20%资本利得税，并且在某些情况下将追溯执行。

此番举措背后，存在两个极具矛盾性的现实：中国制造业企业遍布全球，但在国内却很难盈利——邻省地方政府常常选择扶持同业竞争者。部分正因如此，各级财政收支承压。加州大学圣地亚哥分校“21世纪中国中心”主任史宗瀚（Victor Shih）估算，中央与地方当局合计债务已超过国内生产总值的200%，并且每年至少以12%的速度增长。

渣打银行大中华区首席经济学家丁爽表示，针对离岸资产的税收整治算得上一剂有效的“创可贴”。今年以来，中国的个人所得税收入跃升了13%。不过，这并不能遏制资本外流的汹涌势头，尤其是因为那样会推高人民币汇率。过去一年人民币兑美元已经升值6%，恐冲击制造业出口竞争力。

“要是这些钱都留在中国，会引发一个大问题，”加西亚-埃雷罗说。“政策真正目标是管控资金持有人。”

史宗瀚补充道，中国央行也不会通过加息来吸引资本回流，因为那可能会增加政府偿债成本。

BCA Research的新兴市场与中国首席策略师阿瑟·布达吉扬（Arthur Budaghyan）表示，关于中国可能以更系统化方式进行“再平衡”的猜测正在减弱。

两年前大力宣传的“反内卷”行动旨在化解过剩工业产能，但受制于地方保护主义以及对失业问题的担忧，推进不及预期。转向消费驱动增长将涉及大规模社会转移支付，现阶段不在政策选项之内。他总结道：“到目前为止，他们既不愿实质性刺激需求，也不愿减少供给。”

这暂时形成了一种全球共生关系：世界购买价格低廉、品质日益提升的中国商品，而中国则把这些钱再投回全球市场。国际金融协会资深经济学家乔纳森·福尔顿（Jonathan Fortun）表示：“中国经济并未出现三年前市场所担忧的崩盘景象。”

不过，这种共生关系看起来相当脆弱。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2026年8月13日报道“China’s Capital Flight Is Fueling Global AI. Beijing Cracks Down.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）