贝森特的日元干预释放出危险信号

源济

贝森特的日元干预释放出危险信号

近日，美国财政部长贝森特与日本财务省联手干预外汇市场，试图推动日元升值至他口中“更合理”的水平。贝森特断定，市场目前并未正确反映日元的价值。显然，在他眼中，众多用真金白银在市场里下注的交易员全都判断失误，只有他自己才真正懂行。贝森特此前在接受福克斯商业频道（Fox Business）采访时声称，日元“被严重低估”，并称货币的“过度波动”并不健康。这番言论顿时引发舆论哗然。

2026年7月30日，美国财政部长斯科特·贝森特在华盛顿白宫北草坪接受电视采访后离场。图片来源：Andrew Harnik/Getty Images

毫无疑问，贝森特介入日元市场的举动，完全符合“大玩家”的特征。正如我们此前在《财富》杂志发表的文章中所解释的那样，大玩家之所以被称为“大”，是因为他们的言行能够影响市场走势。他们对盈亏并不敏感，行动也极具随意性，不受任何简单、明确的规则约束，全凭个人判断行事，而这些判断又会随着情绪起伏而摇摆不定。所以市场应当绷紧神经。别再盲从市场自发形成的汇率水平了。无论具体目标是多少，贝森特都会出手强行把日元拉到他认为合适的水平。

贝森特与日本财务省联手干预后，日元应声走强，但这轮涨势最终是否只是“死猫反弹”，仍有待观察。日元为何会走强？首先，市场确实出现了直接干预，即相关机构直接买入日元。其次，也是更重要的一点，美国财政部长斯科特·贝森特和日本财务大臣片山皋月通过公开表态向市场施压。两人都明确表示，希望日元走强，并准备通过干预措施提振疲软的日元。大玩家的表态本身就足以撬动市场。这种人为干预不仅会制造波动，更让整个市场无所适从。

事实证明，贝森特正在重拾一套早已信誉扫地的旧操作思路。1887年，伊万·维什涅格拉茨基接替尼古拉·邦格，出任沙俄财政大臣。邦格是一位坚持原则的非干预主义者，绝非“大玩家”。而维什涅格拉茨基则是“大玩家”的典型代表。他热衷于操纵卢布兑金本位德国马克的汇率。据报道，有一次，当他自认成功击败了柏林的投机者时，甚至得意地搓起了双手。参照下面这张图表便能看清，这位“大玩家”的干预最终酿成何种结局。

维什涅格拉茨基的干预行为加剧了市场波动。而他的继任者谢尔盖·维特则形成了鲜明对照。维特摒弃随意的自由裁量式干预，于1897年正式推动卢布锚定金本位制。对维特而言，基于规则的金本位制，象征着俄罗斯帝国在国际资本主义秩序中的地位以及与其他国家平等竞争的资格。随后市场趋于平静并非偶然。针对多项央行干预的研究表明，捍卫货币升值与强行拉高汇率的效果大不相同，而基于规则的体系恰好能彻底规避这种不对称风险。规则带来约束，而“大玩家”全凭即兴发挥。

这正是“大玩家”经济理论所预测的结果。与贝森特的说法相反，“大玩家”介入外汇市场，只会放大波动，而非平抑波动。

如今，贝森特既然已成为外汇市场上的“大玩家”，他势必会催生出一个全新的“财政部观察”行业。交易员们会时刻紧盯贝森特的一言一行，逐字逐句地揣摩他的每一句随口点评，乃至每条未经证实的传闻。

届时，真正左右市场的将不再是“经济基本面”，而是这位“大玩家”的一举一动、对这些举动的猜测，以及对这些猜测的二次猜测。所有这些盲目猜测都将引发羊群效应和噪声交易，市场参与者就像追逐自己尾巴的狗一样疯狂打转，徒劳地试图预判“大玩家”下次无法预料的情绪变化。与此同时，经济基本面将逐渐变得无关紧要。欢迎来到“大玩家时代”。（财富中文网）

作者：Steve H. Hanke，Roger Koppl

该篇评论文章中表达的观点，仅代表作者本人的观点，不代表《财富》杂志的观点和立场。