编辑｜王眉
特斯拉股价已陷入长达八周的连跌行情，投资者担忧汽车销量停滞、盈利预期下调以及资本支出不断攀升。走出困境的唯一出路，似乎只剩下自动驾驶。
摩根士丹利分析师安德鲁・珀科科在周五的报告中指出：“特斯拉的完全自动驾驶（FSD）累计行驶里程即将突破100亿英里。”
FSD是特斯拉最高级别的驾驶辅助产品，月费99美元，可实现绝大部分场景的自主驾驶。Barron’s曾多次实测FSD，表现令人印象深刻。
珀科科写道：“这一标志性里程碑巩固了特斯拉在自动驾驶领域的领先地位，但随着资本支出翻倍、自由现金流转负，投资者需要更明确的信号，证明无监督自动驾驶即将落地，才能支撑当前估值。”
简而言之，特斯拉已经交出了亮眼的FSD数据。现在，这些数据必须转化为盈利——要么扩大自动驾驶出租车业务，要么让更多车主订阅FSD。
珀科科希望特斯拉在4月22日发布一季度财报时，给出关于自动驾驶出租车的实质性进展。他对该股评级为持有，目标价415美元。
特斯拉于去年6月在得克萨斯州奥斯汀推出了自动驾驶出租车服务。珀科科写道：“不可否认，后续推广速度慢于预期。看空者认为这说明特斯拉技术行不通。但我们认为，特斯拉仍在致力于解决的问题（上下车点调度等），实际上完全可以攻克。”
投资者却没有这么乐观。截至周五收盘，该股近八周累计下跌17%，报348.95美元。这波连跌正是在公司公布四季度业绩后开始的。
过去曾支撑特斯拉股价的期权交易在2026年已经明显降温。这给这家电动汽车制造商的投资者又添了一桩烦心事。
GLJ Research分析师戈登·约翰逊最近对特斯拉股票的期权交易做了深入研究，得出了几点发现。
首先，特斯拉股票的期权成交量很大。其次，散户交易者往往会积极买入期权。看涨期权赋予持有人在未来以固定价格买入股票的权利。这是一种偏多的押注：如果股价快速上涨，就可能获得可观回报。
第三，积极买入看涨期权往往会对股价形成支撑，而最重要的是，这种支撑似乎正在减弱。
看涨期权并没有固定发行量，做市商在有需求时很乐意卖出期权合约。不过，做市商在卖出看涨期权后，通常需要对冲风险——他们不想靠期权投机赚钱或亏钱，他们只想从交易中收取佣金。
为了对冲看涨期权，做市商可以买入对应的标的股票。这样一来，如果股价上涨，做市商在股票上的收益就能抵消其卖出期权合约所产生的亏损。
而买入股票本身又会推高股价，让期权更具价值，进而需要买入更多股票对冲，进而形成“伽马挤压”。
期权交易者会用希腊字母来描述期权的一些特性。Gamma本质上是股票期权的delta变化率，而delta指的是期权价格如何随标的股票价格的变化而变化。在此，深究细节并不如理解这一点重要：激进的看涨期权买入可能会形成一个正反馈回路，把股价推得更高。
约翰逊表示，过去几年里，这一过程在特斯拉股票上已无数次上演。
周五，特斯拉股价上涨1%，标普500指数与道琼斯工业平均指数分别下跌0.1%和0.6%。
约翰逊长期以来一直是华尔街最坚定的特斯拉空头。他给予该股卖出评级，目标价仅25.28美元。这一目标价与华尔街平均目标价相差约380美元，比次低目标价还要低100美元。按完全摊薄股本计算，该目标价对应特斯拉市值约1150亿美元，而周四收盘时其市值仍高达1.5万亿美元。
狗仔卡
发表于 2026-4-11 03:29 PM
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