美国调整夏令时间 股市隔天平均跌0.3％！研究揭投资人情绪效应

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2026/03/08 中时新闻网 赖宇萍



研究显示，夏令时间的转换之后，美股会迎来一年中最糟糕的交易日之一。 （图／路透社）


美国每年启动日光节约时间（夏令时间）时，民众需要将时钟拨快1小时，等于少睡1小时。这个看似只是生活作息的改变，却可能对金融市场产生影响。研究结果显示，夏令时间开始后的第一个交易日，往往成为一年之中股市表现较差的交易日之一。


今年美国夏令时间于3月8日凌晨2点正式启动。 MarketWatch财经专栏作家赫伯特（Mark Hulbert）整理数据指出，自1998年以来，夏令时间转换后的星期一，标普500指数平均下跌0.30%；相较之下，其他交易日平均上涨0.03%。这样的差距显示，在时间调整之后，市场回报表现确实出现明显落差。

夏令时间效应：市场回报明显偏弱
赫伯特在分析时，刻意只采用1998年之后的资料，原因是更早期的研究已经针对这个现象进行探讨，特别是其中一份名为「在股市里失眠」（Losing Sleep at the Market）的研究报告，涵盖了至1997年的数据，并已确认夏令时间与股市回报之间存在异常关联。

从数字上看，一天落差33个基点似乎幅度不大，但若放在整体市场规模来看，其影响并不小。研究估算，在1990年代末期，夏令时间效应意味着纽约证券交易所、美国证券交易所（AMEX）与那斯达克交易所单日可能损失约310亿美元（约新台币9904.5亿元）。

可是若以目前股市规模计算，同样比例的影响可能相当于超过2000亿美元（约新台币6.39兆元）的市值波动。这也显示，即使平均跌幅看似不大，在整体市场中仍可能转化为庞大的资金变化。

现象公开后仍存在 甚至影响更大
值得注意的是，这种现象在被研究揭露后并未消失，反而在之后的市场中持续存在。甚至与1997年之前相比，1998年以来夏令时间效应的影响程度还出现扩大的情况。

这与市场中常见的现象恰好相反。过去乔治城大学学者David McLean与波士顿学院学者Jeffrey Pontiff曾研究指出，一旦某种股市策略被学术期刊公开，其平均获利能力通常会下降约58%。

然而夏令时间带来的市场异常并没有呈现同样趋势，显示这类现象可能并非单纯的交易策略，而是与投资人心理或行为因素有关。

睡眠受扰可能影响投资决策
研究指出，睡眠中断可能导致焦虑情绪，并让人更难解决问题或做出理性决策。当投资人的睡眠模式受到干扰时，隔天在市场上的行为也可能随之改变。

在这样的情况下，投资人可能更倾向选择较安全的投资，并降低风险曝险。当市场整体出现更强的风险规避倾向时，买盘动能可能减弱，股价也因此出现下跌。

研究人员指出，虽然时钟调整的时间是事先已知的，但其对市场造成的后果却难以预测。

投资启示：策略有助降低情绪干扰
研究并不建议投资人把夏令时间效应当成交易策略的依据。事实上，这项研究更重要的意义在于提醒投资人：情绪上的细微变化，可能对投资组合带来明显影响。许多人认为自己在投资时能保持完全理性，但实际上，心理状态往往会在不知不觉中影响决策。

因此，在投资领域中，降低情绪干扰的一种方式，是事先建立明确的交易策略。透过预先规划何时以及如何调整投资组合，投资人就不必因为外部事件临时做出反应，也能减少情绪对决策造成的影响。