欧米加基金 老虎基金 量子基金 长期资本管理公司

readread

Omega Advisors, Inc. 欧米加基金


欧米加顾问公司在1991年由利昂.库珀曼（Leon Cooperman）创办，是一家员工集体参股的对冲基金公司，旗下运营着近60亿美元的资产。欧米加基金曾与老虎基金、量子基金和长期资本并称为美国四大对冲基金。欧米加经历了俄罗斯金融危机、长期资本管理公司在90年代末崩溃，以及2002年整个基金业亏损11%后依然保持健全的发展，并拥有着近60亿美元的资产规模。

1991年，为高盛贡献了自己25年青春的库珀曼从高盛辞职，创立了欧米茄顾问公司。和其他离开高盛后在商界成就卓著的老同事如理查德佩里（Richard Perry），艾迪•兰伯特（Eddie Lampert）和丹尼尔•奥克(Daniel Och)一样，库珀曼凭借他在高盛达四分之一个世纪所积累的独特投资策略一举获得成功。

库珀曼的欧米加顾问公司以提供集合投资工具、退休金和利润分享计划等服务为主，同时也迎合各慈善机构和企业的需求为客户量身订做投资策略。与其他三家公司强大的明星阵容和广为流传的经典案例相比，库珀曼和他的欧米加顾问公司似乎显得异常低调。

欧米加基金主要投资于美国公共股权和对冲市场。主要投资策略为使用由上向下选择行业的价值股权（Value Equities）投资方针，然后用多头/空头、基本面分析和自下而上选择股票的方法来创建其投资组合。该公司以标准普尔500指数为基准来评估投资组合的表现。


=======================================================================

Tiger Management Corp. 老虎基金


老虎基金是由朱利安•罗伯逊(Julian Robertson)所创立的宏观对冲基金公司，曾与量子基金及长期资本等全球知名的对冲基金一起纵横全球金融市场，在1998年资产峰值达到220亿美元。

老虎基金在成立初期就成绩斐然，1981年在标准普尔下降5％的情况下实现24.3％的涨幅。在1980年代，老虎基金仍是一个只有少数分析师的小公司，并不为人所熟知。而如同索罗斯和其它大多数投资者一样， 1987年华尔街的崩溃让罗伯逊蒙受了一定程度的损失，但他立刻精明地提出了“全球性投资”的策略，把目标转向全球市场。

他所奉行的“全球性投资”主要包括两个方面：第一是股票投资，即老虎基金对于投资标的的基本要求是高流动性，且无论卖空还是购入，投资标的需能提供40%以上的年回报率；第二是对全球货币利率及汇率走势进行深度研究，并进行投机。而后者正是老虎基金在1990年代令各国央行不寒而栗的主要原因。

80年代末90年代初，老虎基金在全球一系列的动作使之迅速崛起。 1989年罗伯逊准确地预测到柏林墙倒塌后德国股市将会飙升，同时对预测将达到泡沫顶点的日本股市进行沽空，老虎基金管理的资金在1991年时就迅速达到接近10亿美元的规模。 1992年，罗伯逊又成功地预见到全球债券市场的崩盘，选股的精确度在华尔街开始声名鹊起，甚至一度成为当时选股的风向标。

到了1993年，罗伯逊的老虎基金更是和索罗斯的量子基金合伙，相继成功狙击英镑与意大利里拉，迫使英意两国宣布退出欧洲货币汇率体系，罗伯逊和索罗斯则在此次行动中获得近20亿美元的巨大获利。老虎基金也从此被众多投资者所追捧，不但基金规模迅速膨胀，并一跃成为美国烜赫一时的对冲基。老虎基金从1980年起家的800万美元到1998年峰值的220亿美元，在股市和汇市投资中均有斩获，凭借着平均年投资回报率达到25％的招牌，在美国对冲基金行业一度无人出其右，罗伯逊本人也在投资过程中攫取了将近15亿美元。

而随着公司不断地壮大以及员工数目增多，罗伯逊的脾气也越来越大。据熟知他的副手称，罗伯逊总是会在理性和非理性之间徘徊，且在管理方面也十分专断独行，为老虎基金往后的没落埋下了伏笔。

而经历了1998年8月的全盛期后，罗伯逊一连串失误的投资决策使得老虎基金逐渐失去往日光彩。 1998年8月中旬，俄罗斯宣布暂停支付外债利息，金融市场陷入极度恐慌，大型对冲基金损失惨重。自当年5月以来即不停地加大筹码来沽空债券波幅的长期资本管理公司因此濒临倒闭，索罗斯所管理的量子基金也损失了20亿美元。老虎基金则赔了6亿美元，资产萎缩了4％。而就在俄罗斯危机之后，由于对冲基金急于平仓，市场一面倒沽美元扫日元，使得日元从8月31日至10月9日出现意外的强劲反弹，日元兑美元汇率从1美元兑140日元急升至1美元兑117日元，沽空日元的老虎基金损失高达10亿美元。老虎基金攻击港币的计划也同时被打乱，迫使其在10月时于香港市场加速平仓。仅1998年下半年，老虎基金就损失了将近20亿美元。

事实上，日元投机和卢布债务的损失对拥有220亿美元的老虎基金来说还不足以致命，真正使老虎管理没落的原因是由于股票投资失误。罗伯逊一直奉行依上市公司的获利能力来推算其合理价位，合并逢低买进、高档抛售的“价值投资”法，

而1999年的金融市场,并不完全按照基础分析的模式运作。兴起的科技股涨落,价值法基本上不能应用于科技股的分析。从而使得笃信自己投资理念的罗伯逊错过了科技股的快车。而他所奉为至宝的传统股票如美国航空，则在1998年4月由每股80美元惨跌到25美元，12个月内即失去超过5成的市值，持有其22%股权的老虎基金损失惨重。

而罗伯逊根据自己一向坚持的价值投资理念先后沽空了两大热门股——朗讯（Lucent Tech）和MicronTech， 在业界甚至沦为笑柄。此后，罗伯逊为形势所迫，管理的老虎基金在1999年第四季度开始追入已过势的科技股，先后大力吸纳英特尔及戴尔电脑等，“高买低卖”的结果使老虎基金又遭重创。

由于罗伯逊的股市投资决策一再失误，老虎基金的资产在1999年下挫19%，截至2000年 2月底又再下跌了13%，投资者纷纷赎回资本，老虎基金管理的资产规模从1998年8月以来就暴跌了160亿美元。迫于无奈，辉煌一时但已山穷水尽的老虎基金不得不在2000年3月宣布清盘.




=======================================================================



Quantum Group of Funds 量子基金


量子基金为索罗斯与罗杰斯于1973年共同创立的索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management)所管理的对冲基金。 1979年时，索罗斯依照海森堡（Werner Heisenberg）量子力学的测不准定律，将该基金更名为量子基金。到了1980年时，量子基金年成长率平均为102．6％，基金规模也增加至3．81亿美元。在索罗斯和罗杰斯两人长达10年的合作期间，相比标普500指数同期47％的成长率量子基金的绩效达3365％。

然而在1981年，在罗杰斯离开后，索罗斯遭受到了金融生涯的一大挫败。由于看错美债行情，损失了几百万美元，量子基金的回报率首次下降至22．9％。大批的投资者随后带走了基金近一半的资产，让索罗斯大受打击。之后，索罗斯确信里根的新政策将会刺激美国经济繁荣期而开始果断投资，结果正如索罗斯预期，1982年夏天股票不断上涨，使得量子基金绩效大幅成长，净资产从1.933亿美元猛增至3.028亿美元。

1985年，日本和美国、英国、法国及西德签署了要求日元升值的《广场协议》，以增强美国制造业的竞争力并解决困扰美国多年的贸易赤字问题。而索罗斯早在协议签署以前就意识到里根政府的这种作法只会使美元贬值的压力增大，因此自1980年代初就开始看空美元，在《广场协议》签署前后更是大量卖空美元，买进日元、马克等他认为即将升值的货币。

1986年，美元对日元已贬值了超过20%以上，索罗斯却认为美元贬值对存在严重泡沫的美国股市并没有什么好处，美股势必会在不久的将来进入熊市，甚至有突然崩盘的危险。因而在根据经济学理论看好美国股市的国际游资大量涌入美国股市的时候，索罗斯大肆卖空美国股票，同时做多价值15亿美元的日元和马克头寸。《广场协议》公布后的第一天，美元从1美元兑239日元下跌至222．5日元，索罗斯一夜之间赚了4000万美元。接下来的两年内，美元兑日元的汇率继续大幅度下滑，从1985年的1美元兑250日元一直跌到1988年的1美元兑120日元，跌幅超过了50%。而量子基金的规模也由1984年的4.489亿美元上升到1986年的15亿美元，成长了334.1％，在华尔街声名大噪。

盛极一时索罗斯在1987年遭遇了另一次滑铁卢。他通过有关渠道得知，在日本证券市场上，许多日本银行和保险公司，大量购买其他日本公司的股票。有些公司为了入市炒作股票，甚至通过发行债券的方式进行融资，市盈率（P/E ratio）已高达48.5倍，而投资者的狂热还在不断地升温。因此，索罗斯认为日本证券市场即将走向崩溃，同时看好当时的美股。在1987年9月，索罗斯把数亿美元投资从东京转移到了华尔街。

然而事与愿违，1987年10月19日华尔街早日本市场一步出现大崩溃，道琼斯指数狂跌508.32点，创当时历史记录。在接下来的几周，纽约股市一路下滑而日股却依然坚挺。而当索罗斯决定抛售手中所持有的几大股票时其他捕捉到信息的交易商趁机攻击被抛售的股票，索罗斯在一天之内就损失了2亿多美元。而在整个华尔街大崩溃中，损失了大约6.5亿到8亿美元，量子基金净资产下跌了 26.2％，跌幅超过了美股大盘。

而在1992年，索罗斯抓住时机成功地操纵量子基金狙击英镑，不但得以卷土重来并且一跃成为世界闻名的投资大师。早在1990年英国加入西欧国家创立的以德国马克为核心的新货币体系——欧洲汇率体系（简称ERM）时。索罗斯便洞察到英国犯的这个决定性错误。因为这种欧洲汇率体系将使西欧各国的货币相互钉住且只允许在一定的汇率范围内浮动。当时英国经济衰退，而加入 ERM时英镑与德国马克的汇率仍维持在1英镑兑2.95马克的高汇率水平，英国央行已显力不从心。特别是在1992年2月7日，欧盟12个成员国签订了《马斯特里赫特条约》，索罗斯预见到此条约将会使一些欧洲货币如英镑、意大利里拉等被高估，而这些国家的央行将面临巨大的降息或贬值压力，而一旦这些国家市场发生动荡而无力抵御时，作为核心国的德国因为两德统一后重建原东德，必将无暇帮助其他欧洲国家渡过难关。

被英国人称作“黑色星期三”的1992年9月15日，索罗斯放空70亿美元的英镑，买进60亿美元的德国马克、5亿美元的英国股票并贷款50亿英镑再按2.97的汇率换成马克。之后英镑对马克的汇率一路狂跌，虽然有消息说英格兰银行购入30亿英镑，但仍未能挡住英镑的跌势。到了16日，尽管英国政府当天连续两次升息至15%，甚至动用了价值269亿美元的外汇储备来捍卫英镑，但最后还是彻底失败，被迫退出了欧洲汇率体系，英镑贬值15%。 17日时，意大利也宣布退出欧洲货币汇率体系，里拉自由浮动。在黑色星期三后的两周里，索罗斯从英镑空头交易中获利将近10亿美元，在英国、法国和德国的利率期货上的多头和意大利里拉上的空头交易使他的总报酬高达20亿美元。在那一年，量子基金增长了67.5％，索罗斯也因此成为“击败英格兰银行的人”。

早在1993年6月，索罗斯就在给英国《泰晤士报》的信中断言因为经济衰退，德国短期利率必将下调，而德国马克也会随之贬值。马克从6月11日的80美分跌至6月25日的59美分，量子基金从中获利近4亿美元。

到了1994年年初，索罗斯认为高利率政策将会对德国经济造成损害，并打赌德国政府将会降低利率使德国马克贬值，开始大规模的卖空价值300亿美元的德国马克。同时索罗斯还放空日元，打赌克林顿总统和日本首相细川护熙的会谈将使日元兑美元贬值以解决两国间的贸易争端。然而索罗斯这次的如意算盘却落空，刚开始德国马克兑美元的汇率果然有所下跌，但德国的经济实力不可同日而语，德国政府成功地维持了当时的利率政策，而德国马克也未有进一步得走软。

此外，在1994年2月11日星期五, 克林顿和细川的会谈以失败告终，外汇市场于周一开盘时, 原先一直下跌的日元突然飓升5%至1美元兑102.20日元。 1994年2月14日，对量子基金来说是“情人节大屠杀” 的这一天，做空德国马克和日元共使量子基金损失了6亿美元，对索罗斯的投资形象产生了严重影响。尽管同样在1994年，索罗斯的量子基金对墨西哥比索发起攻击，使墨西哥不得不放弃与美元的挂钩并造成墨西哥比索和股市的崩溃，而量子基金则从中获利匪浅，但以1994年全年度来看，量子基金的基金规模只比上一年增长了2.9％。

90年代初期，当西方发达国家正处于经济衰退时，东南亚区的经济却出现奇迹般的增长，经济实力与日俱增，前景一片光明。为了加快经济增长的步代，东南亚各国也纷纷放宽金融管制，实行金融自由化，但也普遍出现了过度投机房地产、高估企业规模及市场需求、银行业大量呆账等问题。

1997年3月，当泰国中央银行宣布泰国部份企业的不良资产过高以及流动资金不足时，索罗斯及其他对冲基金经理人开始大量抛售泰株，泰株一路下滑。泰国中央银行在紧急关头采取各种应急措施，除了动用120亿美元外汇买入泰铢外，还提高隔夜拆借利率，以及限制本国银行的拆借行为等，使得索罗斯的交易成本剧增，一下子就损失了3亿美元。但这笔损失不但没有吓退索罗斯，反而使他增加了头寸。 1997年6月下旬，索罗斯筹集了更庞大的资金大量抛售泰铢，向泰铢发起了猛烈进攻，泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款想要挽回颓势。到了7月2日，泰国政府无力与索罗斯抗衡，不得不改为浮动汇率制。 7月24日，泰铢已跌至1美元兑32.63泰铢的历史最低水平，泰国政府被国际投机家一下子卷走了40亿美元。

继成功的袭击泰铢后，索罗斯决定席卷整个东南亚，印度尼西亚、菲律宾、缅甸以及马来西亚等国家都受到了索罗斯的攻击。印尼盾、菲律宾比索、缅元，与马来西亚林吉特均大幅贬值，并进一步导致工厂倒闭、银行破产，和物价飞涨等惨状。不仅如次，连同拉美、东欧及其他亚洲国家也受到波及，如巴西、波兰、希腊、新加坡和台湾等。这些国家也不得不动用外汇储备来支援本国不断下跌的货币与证券市场，而索罗斯则从中卷走了达百亿美元的财富。

1997年7月中旬，索罗斯又对港币进行大量投机性的抛售，港币受到冲击而一路下滑，香港金融市场一度出现混乱，但香港金融管理局强行干预市场，大量买入港币以使港币兑美元汇率维持在7.7500港元的心理关口之上。 1997年7月21日，索罗斯开始发动新一轮的进攻，当日美元兑港币的3个月远期升了250点，港币3个月同业拆借利率（HIBOR）从5.575％升至 7.06％。香港金融管理局也不甘示弱，次日又通过发行大量政府债券以抬高港币利率，并推动港币兑美元汇率和调高银行隔夜贷款利率以进行反击，量子基金最后损失惨重。

索罗斯于2000年4月开始退居二线，量子基金则走上了颇不平坦的重建之路。在科技股泡沫破裂后不久，曾是索罗斯左右手的明星基金经理人斯坦利•德拉克米勒(Stanley Druckenmiller)和尼克•罗迪提（Nicholas Roditi）相继辞职。而不久后索罗斯首位继任者邓肯•海因斯(Duncan Hennes) 的离开，使得索罗斯不得不亲自出马，对量子基金进行重组。 2001年，索罗斯的出面使量子基金在标准普尔500指数下挫的形势中，投资回报率还达到超过同类型基金三倍以上的13.8%。

在劝说长子罗伯特•索罗斯子承父业未果后，2001年10月，索罗斯请来曾掌管市值600亿美元德盛投资（Dresdner RCM Investors）的威廉•斯塔克（William Stack）担任首席行政官。次年年初，他又请来了老虎基金（Tiger Fund）和曾任马弗里克资本投资公司（Maverick Capital）CEO的毕晓普（Robert Bishop）担任首席投资官。然而时运不济，虽然中东战争的威胁和美元贬值为采用全球宏观型（Global Macro）策略的对冲基金，包括量子基金提供了难得的机会，但量子基金却在2002年，其他同类型基金大赚的同时亏损了1.7%。

2002年年底，索罗斯请来在高盛工作近20年的前亚洲区主席施瓦茨(Mark Schwartz)接任合同到期的斯塔克，负责管理索罗斯基金管理公司及索罗斯的个人投资。但由于施瓦茨的管理过于强势以及业绩平平，毕晓普于03年4月离职。高层的频繁使得索罗斯开始采用较为保守和低风险的投资策略。

此外索罗斯所代表的全球宏观策略型对冲基金的地位也已今非昔比。这类基金在市场所占的比重由90年代初超过50%，大幅降至2002年年底约600亿美元规模的9.87%。而如今外汇市场每日的交易额相较于十年前高出数倍，索罗斯凭借杠杆效应操作对冲基金在货币市场翻云覆雨的往日光景已不在，面对于对汇价的影响力远逊当年，索罗斯在外汇市场上的影响力也大不如前。



======================================================================================


Long Term Capital Management(LTCM) 长期资本管理公司


总部设在美国康州格林威治的长期资本管理公司，是一家从事定息债务工具套利活动的对冲基金。该基金创立于1994年，利用私人客户的巨额资金和大量贷款炒作金融市场，并活跃于国际债券和外汇市场，与量子基金、老虎基金与欧米伽基金并列为国际四大对冲基金。

长期资本管理公司掌门人梅里韦瑟（John Meriwether），这位被誉为能“点石成金”的华尔街债券套利之父，聚集了一批华尔街证券交易精英入伙：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert Merton）和斯科尔斯（Myron Scholes），前财政部副部长及美联储副主席莫里斯（David Mullins），前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（Rosenfeld），有人称之为“梦幻组合”。

长期资本管理公司的投资手法较为特别，除了利用团队名气与人际关系募集了25亿美元的资本，并用杠杆效用操作了总资产超过1000亿美元的衍生性金融商品，尤其是债券利差（Bonds Interest Spread）与股市波动性交换（Stock Volatility Swap）。斯科尔斯和默顿以市场有效理论为基础，深信市场发生不平衡时，不同证券市场间的不合理价差最终一定会归于平衡。他们采用一套包含了金融市场交易历史资料、市场信息、市场理论和学术研究报告的电脑数学投资模型，并利用模型分析金融工具价格以发掘两个不同金融工具间的正常历史价格差，然后利用高达约60倍的杠杆放大资金，进行大规模的交易。尽管长期资本管理公司全年的套利回报只有3%左右，但在使用巨额财务杠杆后，却可以取得超过50%的获利。

为了控制风险，长期资本管理公司的每一笔核心交易背后都有众多的金融衍生合约支持，而凭借着复杂的电脑数学估价模型优势，在1994年到1997年间，长期资本管理公司的业绩十分辉煌，在市场上一路高歌。基金规模从成立初期的12.5亿美元迅速上升到1997年12月的48亿美元，各年的投资回报分别为28.5%、42.8%、40.8%和17%。

然而，核心策略建立在电脑数学投资模型基础上的长期资本管理公司却也有一些不能忽视的致命之处。首先，模型的假设前提和计算结果都是在历史统计基础上得出的，但历史统计也被证明并无法完全预测未来现象。其次，其投资策略是建立在投资组合中的两种证券价格波动为正相关的基础上，尽管其所持有的核心资产之正相关性已被大量历史统计数据所证明，但是历史数据的统计过程往往会忽略一些小概率事件，亦即债券间的负相关性。而一旦这个小概率事件发生，其投资系统将产生难以预料的后果。

1997年亚洲金融风暴引发了一连串金融市场失序的行为即出乎长期资本管理公司的意料。 1998年8月发生了更发生其不愿见到的小概率事件，由于国际石油价格不断下跌，俄罗斯国内经济不断恶化，俄政府采取了“非常”举动，宣布卢布贬值，并停止国债交易，将1999年12月31日前到期的债券转换成了3-5年期债券，冻结国外投资者贷款偿还期90天。惊恐的投资者纷纷从发展中市场退出，转而一窝蜂地持有美国、德国等风险小且质量高的债券品种。使得债券利差不断地扩大，但当时的大环境皆与模型假设，如发展中国家债券利率将逐渐恢复稳定、利差会缩小、投资人是理性的与市场是常态分布等大相径庭。结果长期资本管理公司所卖空的德国债券价格上涨，而做多的意大利债券等价格下跌，落得两头亏损。

而高杠杆应用不但使该基金流动性严重不足而且还放大了小概率事件的影响，把长期资本管理公司推向了危机的边缘，在短短的150多天中，资产规模减少了90%，出现43亿美元巨额亏损，仅剩下5亿美元，濒临破产边缘。 9月23日，美联储出面安排以Merrill Lynch、JPMorgan为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买长期资本管理公司90%的股权，共同接管了长期资本管理公司。