SpaceX将永远改变IPO的玩法 | 巴伦科技

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SpaceX将永远改变IPO的玩法 | 巴伦科技

原创 内特・沃尔夫 Barrons巴伦

2026年5月23日 01:43

美国大型新股上市后表现往往不及大盘，不少个股最终收益为负。

作者｜内特・沃尔夫

编辑｜王眉

在过去的年代，IPO曾是投资者入股一家潜力企业、抢占早期布局先机的方式。到了2026年，这更像是空降到屋顶上。

当SpaceX在6月上市时，其估值可能接近2万亿美元。此次上市预计将募集创纪录的750亿美元。首席执行官埃隆·马斯克可能会成为人类历史上第一位万亿美元富翁。这早已不是“初创公司”的范畴了。

充裕的资金来源，让优质企业得以长时间保持私有状态，最终以超高估值登陆资本市场。如果SpaceX的发行进展顺利，AI领域的竞争对手Anthropic和OpenAI、数据平台Databricks以及支付处理商Stripe，都有望成为所谓的“超级IPO”候选者，估值可能达到或超过1000亿美元。

不过，规模越大未必就越好。历史数据表明，美国规模最大的IPO往往跑输大盘，其中相当一部分股票甚至录得负回报。而即将到来的“超级IPO”浪潮所带来的风险也比以往更大：私募投资者早已摩拳擦掌，盼着把等待已久的收益兑现。

即便是最精明、最身经百战的投资者，也可能担心错失行情。但SpaceX以及其他即将上市的公司，在接下来的几个月甚至更久的时间里，都不会像普通股票那样运行，交易势必会剧烈波动、难以预测。在混乱中保持观望或许不够刺激，但却是明智之举。

Facebook（现为Meta）至今仍保持着美国公司上市时估值最高的纪录，其在2012年5月上市时的市值为810亿美元。SpaceX上市时的规模可能是其20多倍——甚至比今天的Meta还要大。

与此同时，各大AI实验室仍在进行各自规模达12位数（千亿级别）的私募融资。OpenAI在3月下旬以8520亿美元的估值拿到1220亿美元融资。多家报道显示，次月Anthropic压过这位竞争对手一头，收到了投资者的融资方案，拟给予它最高达9000亿美元的估值。

在如此规模的IPO方面，沙特阿美是唯一一个历史上可作类比的案例。它于2019年在沙特阿拉伯证券交易所上市，估值达1.7万亿美元。

“唯一曾做到这种规模的公司，是一家由国家出资的石油公司，而且所在的是全球透明度较低的市场之一。”IPO研究机构兼基金发起方文艺复兴资本（Renaissance Capital）投资策略总监艾弗里·马奎斯（Avery Marquez）说，“这确实没有可比的体量。”

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史上规模最大的那些IPO，过往记录即使往好了说也是参差不齐。根据FactSet的数据，若不包括几周前刚完成IPO的芯片制造商Cerebras Systems，共有36家美国公司以150亿美元或以上的市值在美国交易所上市。其中，以首日收盘价为基准，只有9家的回报跑赢了标普500指数。真正实现正回报的，也只有17家。

再看那些胜出的公司名单，你会看到Google（现为Alphabet，+15500%）以及Palantir Technologies（+1347%）等科技界的耀眼明星。但每有一家Google，就有一家Lyft（-83%）。每有一家Palantir，也会有一家UiPath（-85%）。还有一些公司，比如电信设备制造商朗讯科技（Lucent Technologies）以及智能手机的前身Palm，几乎已经销声匿迹。

无论你怎么切分这些数据——缩小范围只看科技股，把范围扩大到所有规模的IPO，或是剔除互联网泡沫时期标的——你都会发现一个共性规律：平均而言，股票在首个交易日会大涨，但随着时间推移往往难以维持这股势头。根据被称为“IPO先生”的佛罗里达大学教授杰伊·里特（Jay Ritter）的数据，2011年至2024年间的1724宗美国IPO，首日平均涨幅为23%。而在接下来的三年里，这些新上市公司相对大盘落后了25个百分点。

对于那些相对于营收存在高溢价交易的公司（暗示着巨大的增长预期），这种趋势尤为严峻。自1980年以来，那些过去12个月销售额至少为1亿美元、且市销率超过40的发行公司，其股价从首日收盘价起算的三年平均跌幅为45%。

SpaceX将成为这一数据集中的下一个名字。按估算的1.8万亿美元市值计算，该公司的交易价格是其过去12个月销售额的93倍。

里特说：“我认为这些IPO在交易首日大涨的可能性非常大。无论它们涨不涨，有一点我可以确定：这只股票的波动会非常剧烈。”

别指望这些数据会吓退投资者，他们中的许多人已经等待多年，就为了能投资SpaceX。事实上，有很多理由可以预期今年6月将出现又一个首日暴涨。

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版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版综合自2026年5月22日报道“SpaceX IPO Is a Game You Should Play at Your Own Risk.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）