巴菲特接班人首秀，我们给他的表现打B+ | 巴伦投资

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巴菲特接班人首秀，我们给他的表现打B+ | 巴伦投资

原创 安德鲁・巴里 Barrons巴伦

2026年5月4日 00:21

伯克希尔股价今年已下跌6%，其中A类股周五收盘时的表现比标普500指数落后11个百分点。

作者｜安德鲁・巴里

编辑｜王眉

格雷格・阿贝尔首次以伯克希尔・哈撒韦首席执行官身份主持年度股东大会，整体表现稳健，但周六披露的一季度股票回购规模微乎其微，或令其高光表现有所失色。

对于阿贝尔在奥马哈连续数小时的整场表现，我们会给他打个B+。他对财务细节掌握出色，但在表达方式上还有提升空间——不少回答冗长、散漫——在资本配置方面的信息传达也需要改进。

伯克希尔股价今年以来下跌了6%，A类股周五收于710300美元，年内跑输标普500指数11个百分点，并且近一年跑输幅度高达40个百分点。

当前伯克希尔估值具备吸引力，手握现金储备也十分庞大——按对部分国库券购买时点进行调整后，截至3月31日现金储备创下3800 亿美元历史新高。众多伯克希尔股东都希望公司能加大股票回购力度。

华尔街对伯克希尔在3月5日披露的一则消息欢呼雀跃：公司在前一天、也就是3月4日启动了自2024年5月以来的首次股票回购——根据之后的披露，3月4日当天回购金额超过2亿美元。消息该股在3月5日上涨逾2%。

但伯克希尔似乎并未继续回购，而是在回购一天后便戛然而止。结果显示，公司该季度总共只回购了2.35亿美元的股票，4月前两周更是完全暂停回购。即便期间A类股价格一度跌破3月4日约73万美元的水平，公司也并未出手。相对于伯克希尔1万亿美元的市值，这样的回购规模几乎可以忽略不计。

阿贝尔在周六的股东大会上对此只字未提，也未作出任何解释。

不少市场人士原本预期，伯克希尔3月回购规模能达到20亿至30亿美元。Barron's也曾撰文指出，伯克希尔每年具备500亿美元的回购能力。

正如一位长期关注伯克希尔的人士对Barron's所说：从监管层面看，公司本无需公开宣布重启回购计划，如今高调官宣，最终却只进行微幅回购，此举令人费解。

回购力度的大小，实则也折射出现年63岁的阿贝尔与董事长巴菲特对自身股价的估值态度。两人共同把控回购决策，显然他们认为，当前股价相较于内在价值并未跌到足够便宜、值得大举回购的区间。

尽管公司估值已处低位——季末A类股每股账面价值约50.6万美元，当前股价仅为账面价值的1.4倍，处于近几年估值区间下沿，但这番操作恐怕难以在周一提振投资者情绪。

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这就引出了一个更广泛的问题：伯克希尔准备如何配置其手头的大量现金？

阿贝尔在股东大会上表示，公司盈利每年能新增约500亿美元现金流，长期来看会逐步投放运用。伯克希尔不派发股息，且现年95岁的巴菲特在世期间，也看不到派息的可能。

阿贝尔和巴菲特都认为，目前这笔现金并没有太多可施展的地方。股市处于历史高位，许多私营企业的估值也同样昂贵。阿贝尔除了表示要保持耐心、等待机会之外，并未提出其他动用这笔现金的计划。

在会议期间接受CNBC采访时，巴菲特说，现在并不是一个投资的“理想环境”，并指出在他掌舵伯克希尔的60年里，真正适合大举投资、机会“肥美”的年份也只有五年。

阿贝尔看起来并没有一个庞大的投资团队——只有他自己、巴菲特，以及投资经理泰德·韦施勒。《华尔街日报》报道称，此前在巴菲特手下负责管理约5%股票投资组合的托德·康布斯已于12月离职，前往摩根大通从事投资工作，且不会有人接替他的位置。韦施勒目前管理的投资组合比例不到10%。

伯克希尔的现金规模大约是美国第二大现金持有公司的三倍，且今年一季度连续第14个季度维持股票净卖出状态。根据季报10-Q文件，当季股票买入160亿美元、卖出240亿美元，净卖出80亿美元。自2022年末至今，公司股票净卖出规模约1720亿美元，其中很大一部分是减持苹果。

在其他投资者手中握有数万亿美元资本、而他们的要求却没那么苛刻的当下，伯克希尔仍是一个极其挑剔的股票和企业买家。这降低了伯克希尔找到巴菲特长期以来一直寻求的那种“大象级”大交易的可能性。

《华尔街日报》报道称，阿贝尔卖出了由康布斯管理的那些股票，这些股票的总规模可能高达150亿美元，其中也可能包括伯克希尔在第四季度卖出的亚马逊股份。仅仅因为康布斯离开就卖掉这些股票、并因此产生税负，为什么要这么做？这看起来几乎有点小家子气。那些很可能都是基本面扎实的公司——也可能包括Visa和万事达卡——尽管伯克希尔并不披露他具体管理了哪些股票。

苹果持仓已减少近80%，降至约2.29亿股，市值超过600亿美元。伯克希尔在苹果身上等于错失了不少潜在收益：苹果股价较Barron’s估算的伯克希尔平均卖出价上涨了约50%，至每股280美元。

伯克希尔第一季度的经营利润表现不错，税后增长18%，达到113亿美元。Barron’s测算，剔除汇率波动影响，仍实现了7%的稳健增长。旗下BNSF铁路业务也有所改善，利润增长13%，至14亿美元。这个成绩令人鼓舞，因为与同业铁路公司相比，BNSF一直表现偏弱，而伯克希尔一直在积极努力缩小差距。

贝尔与BNSF首席执行官凯蒂·法默在会上讨论了这一战略。

阿贝尔表示，公司虽然并非企业科技领域的领军者，但正寻求在伯克希尔各业务板块（包括BNSF）全面提升技术水平。

尽管保险承保利润增长28%，至17亿美元，阿贝尔表示，这一结果受益于报告期内未发生重大灾害事件，同时他也称，财产与意外险（P&C）保险公司的定价环境“正变得更具挑战”。

阿贝尔凭借对伯克希尔众多业务的驾驭能力和详尽了解，给一些关注伯克希尔的人留下了深刻印象。他还在会上展示了管理层的人才阵容，包括法默、保险业务负责人阿吉特·贾恩，以及亚当·约翰逊——后者负责约30个与消费者相关的事业部，其中包括NetJets公务机和Brooks跑鞋。

“这是一次完美无瑕的管理权交接，”森珀·奥古斯都投资公司首席投资官克里斯·布卢姆斯特兰在会议结束后表示。

阿贝尔回答的问题不到15个，远少于巴菲特通常回答的问题数量。

阿贝尔对许多问题的回答冗长、绕弯子，如果能更简洁一些会更有益。

Barron's的建议：可以考虑请一位演讲教练。许多CEO都这么做——只是不承认罢了。也可以考虑按季度举行电话会议。这样既能为伯克希尔投资者提供有价值的信息，也能帮助他打磨自己的表达。

没有巴菲特掌舵，伯克希尔需要一位强有力的代言人，而且可能还需要拓宽其投资者基础。

本次大会首个提问来自巴菲特AI深度伪造虚拟形象：投资者为何要长期持有伯克希尔？阿贝尔花了好几分钟才作出回应。

他说，其中一部分原因在于“文化与价值观……那是伯克希尔的基石”。

他后来补充道：“我个人以及整个管理团队如何定义成功？我们对成功的定义，就是能否让伯克希尔以现有架构长久稳健存续。”

对阿贝尔来说，这本该是个很容易的问题，应该在一分钟之内就能答出来。我们完全可以用巴菲特20年前开启年度慈善捐赠时给出的经典表述：

“这家公司拥有多元而强劲的盈利来源，具备如直布罗陀岩石般坚实的财务实力，以及一种深深根植于企业内部、始终以股东最佳利益行事的文化。”巴菲特后来还补充说，对长线投资者而言，伯克希尔是本金永久亏损概率极低的少数几家公司之一。

不出意料，阿贝尔坚决否定了“伯克希尔这家全球最大综合企业集团应当拆分”的观点。他表示，公司从多元化中受益，而且能够在机会出现时在不同业务之间调配资本。

伯克希尔有一个很好的故事可以讲，而阿贝尔能把论点讲得更清楚。这是明年年会之前需要着力改进的一点。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版综合自2026年5月3日报道“Berkshire’s Greg Abel Marks His First Annual Meeting as CEO. We’d Give Him a B-Plus.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

阿方

源济 发表于 2026-5-4 09:35 AM

机会有的就是！

那你们说你们持有这么多现金干嘛？

你们说现在没有好的价格，哪你们前几年干嘛去了？

现金为王？ 如果大盘在上涨，你们却持有一大笔现金，不是傻就是笨。别给我讲你们是价值投资了。

你们就是一群时刻准备趁火打劫的匪徒。经济不崩盘，你们都不知道该投资什么！