霍尔木兹海峡僵局：若美伊均不退让，局势将走向何方？ | 巴伦宏观

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霍尔木兹海峡僵局：若美伊均不退让，局势将走向何方？ | 巴伦宏观

原创 克里斯托・斯马特 Barrons巴伦

2026年5月2日 00:29

市场似乎确信，一旦海湾封锁带来的代价变得难以承受，特朗普或伊朗终究会有一方让步。但如果他们都不让步呢？

作者｜克里斯托・斯马特

编辑｜王眉

尽管霍尔木兹海峡的通航恢复问题仍存不确定性，市场似乎仍相信这场危机会在不久后以某种方式自行消散。投资者认为，全球领导人的理性决策很快将占上风。受此乐观情绪推动，标普500指数与道琼斯指数上月双双创下历史新高。

但理性的投资者同样清楚，市场本身也可能表现得不理性，历史著作中，不乏各国领导人不顾巨大经济代价、非理性地发动或延长战争的案例。政治学典籍里，更多记载着这样的情况：部分政府治理彻底失灵，即便有意结束战争，也无力做出相关决策。

所以，不妨花点时间直面这场危机的“深渊”，认真想一想：若霍尔木兹海峡的封锁持续至美国劳动节（9月初）甚至圣诞节，世界经济与你的投资组合将面临何种局面。这绝非预测，美国总统唐纳德·特朗普本周已告诉他的助手，要为“长期封锁”做好准备。本文仅作为一场思维演练，用来探究全球经济的损害可能会如何逐步蔓延、展开。

根据国际货币基金组织（IMF）的说法，全球经济的“严峻情景”是：今年全球平均油价为每桶110美元，明年为每桶125美元。欧洲和亚洲的汽油价格将上涨到原来的三倍。食品大宗商品价格今年将上涨5%，到2027年将上涨10%。

在这种情况下若面临显著的价格通胀，各国央行将开始加息。企业信用利差会扩大200个基点，新兴市场主权债利差将扩大100个基点。总体而言，今年和明年的全球增长率都徘徊在2%左右，IMF称这已处在衰退边缘。

这一情景固然严峻，但还远称不上《捉鬼敢死队》式的末日景象——尚未到人类献祭、集体恐慌的地步。这个情景更多是在提醒人们：尽管领导人可能做出一些荒诞不经的选择，市场仍会找到一种连贯的方式来调整，只是代价是更高的价格。

但如果在这种黯淡情景下，“平均水平”只是糟糕，那就意味着投资者必须弄清楚：哪些领域实际上会变得惨不忍睹。同时，人们也需铭记新冠疫情期间的供应链冲击——即便经济活动开始恢复常态，断裂的供应链仍耗时数月才得以修复。而伊朗冲突的特殊之处在于：油田、气田与石化炼油设施，无法像开关一样轻易重启。

相当一部分痛苦将由高度依赖进口海湾原油的亚洲国家承受。韩国和日本看起来最为脆弱，但东南亚若干国家的石油储备也已降至危险的低位。印度和中国也会受到冲击，但可以把一部分需求转向国内煤炭和可再生能源。

在长期封锁之下，其他关键经济领域也将遭受冲击。航空燃油短缺已经迫使欧洲和亚洲的航空公司取消航班，这可能引发连锁反应，让旅游业和地区酒店等服务业陷入困境。随着燃油价格上涨，全球航运也会遭受更大打击。食品价格上涨对非洲和拉丁美洲的发展中国家而言，尤其令人难以承受，即便IMF本身已准备好提供贷款来缓冲这些冲击。

此外，还会出现市场无法预判的金融连锁反应：必然会有部分高杠杆的银行或私人信贷机构，因对上述危机国家或行业风险敞口过大，在更长期的冲突中，它们可能撑不过去。

请以更有创造性的方式看待这些风险。别忘了，2001年，正是亚洲金融风暴，最终拖垮了瑞士航空（Swissair）。

当然，长期封锁也会带来少数受益领域：石油行业正享受油价上涨带来的红利，尽管意外暴利税可能会分走部分利润；此外还有国防企业，它们忙着补充防空拦截弹、精确制导导弹及反无人机技术装备。

对投资者来说，当下的任务是长时间、认真地凝视这样一个深渊：华盛顿与德黑兰之间的对峙成为新的常态。这虽不至于酿成一场全球大萧条，但它肯定会带来比市场目前定价所反映的更持久的痛苦。

而意外的噩耗，还会在难以预料的角落接连出现。危机持续越久，如今一路高歌的市场，就越有可能突然听到航空安全演习里那句紧急警示：“做好防撞准备！全员低头！”

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版综合自2026年5月1日报道“In the Strait of Hormuz, What if Neither Side Blinks?”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）