编辑｜王眉
SpaceX的首次公开募股可能成为有史以来规模最大的IPO，但它或许只是史上最大规模合并的前奏——即特斯拉与SpaceX的合并。
据报道，4月1日，SpaceX已秘密提交IPO申请。其募资额可能达到750亿美元，是2019年沙特阿美筹集的290亿美元的两倍多，也是2014年阿里巴巴集团筹集的250亿美元的三倍。其估值可能接近2万亿美元，从而立刻使其成为美国市值第六高的公司。对于一家一年前估值还只有3500亿美元、由一位30岁年轻人创立的公司来说，这成绩相当不错——这位创始人当时认为，把火箭像塑料吸管一样用完就丢简直愚蠢。
SpaceX的IPO本身就已非常瞩目，但这可能只是马斯克所称的“融合”过程的第一步——即把他所有的公司合并成一家。这一过程已经在进行中。就在两个月前，SpaceX与马斯克的xAI合并，交易中对X母公司的估值为2500亿美元。若再将特斯拉与SpaceX合并，打造一家市值3.5万亿美元的巨无霸，将会诞生一个注入AI的工业超级综合体，瞬间成为全球最有价值的公司之一——也是地球上首屈一指的制造业企业。
贝尔德分析师本·卡洛（Ben Kallo）说：“我认为这种可能性很大。看起来这件事会做成。”
独一无二：SpaceX此次IPO或将令史上所有IPO相形见绌
无论最终如何，SpaceX的IPO会先到来，而且它的商业基本面更强。没错，它或许能帮助拯救特斯拉——特斯拉股价在去年12月创下历史新高后已下跌近30%——使其摆脱当前的停滞。但就目前而言，投资者或许更适合把注意力放在SpaceX上，暂缓同时买入两只股票。
SpaceX已经取得了惊人的成功——而且它有一种让业内其他公司显得有点“出洋相”的本事。SpaceX从2002年成立到成为首个将液体燃料火箭送入轨道的民营资助机构，只用了六年时间。当时几乎没人真正明白究竟发生了什么。2015年，SpaceX总裁格温妮·肖特韦尔（Gwynne Shotwell）在国会受到责难，被问及她的公司如何能够以远低于美国主要商业发射供应商ULA的价格提供发射服务——ULA是波音和洛克希德·马丁各占一半的合资企业，其发射成本高达4亿美元。
“我很难说，”她回答道，“我不知道怎么造一枚4亿美元的火箭。”到2017年，SpaceX已经在重复使用火箭，大幅降低了进入轨道的成本。
最近，SpaceX 发布了一张其改进版“猛禽”（Raptor）火箭发动机的照片，引得当时担任ULA负责人的托里·布鲁诺（Tory Bruno）评论说，没必要通过展示“部分组装”的发动机来夸大SpaceX的技术。SpaceX随即发布了一段发动机运行的视频作为回应。“对一台‘部分组装’的发动机来说，运行得相当不错，”肖特韦尔说。这项技术把冷却系统和传感器集成进部件内部，即便在业内人士看来也近乎魔法般神奇。
当SpaceX上市时，投资者必须为这种“魔法”给出一个估值倍数。SpaceX在与xAI合并后，目前估值为1.25万亿美元，其目标是估值高达2万亿美元，大约是其预计2026年销售额的75倍，以及预计息税折旧摊销前利润（Ebitda）的160倍。
这是一个令人瞠目结舌的估值，不容易找到类比对象——即使是特斯拉，估值也只是接近预估Ebitda的100倍左右。但SpaceX是独一无二的。在可重复使用火箭带来的巨大成本优势加持下，它处理了全球一半以上的轨道发射任务。它还打造了Starlink——一款已经实现盈利的天基宽带产品：截至2025年底，订阅用户超过900万，同比增幅约100%；每位用户每年至少为这项服务支付600美元。Rainmaker Securities董事总经理格雷格·马丁表示，SpaceX“是一台现金机器”。他认为，在与xAI合并之前，SpaceX的Ebitda利润率最高可能达到50%。
要让SpaceX的估值显得合理，公司在扩张的同时就必须一直保持高利润率——这就意味着把进入太空的成本进一步压低。
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狗仔卡
发表于 2026-4-17 09:53 PM
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