私募股权行业将被加强反垄断监管

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私募股权行业将被加强反垄断监管

Original Dow Jones 道琼斯风险合规  2021-10-03

FTC主席Lina Khan在4月的参议院确认听证会上。她曾表示，她将调查私募股权公司是否促成了公司利用主导市场地位来提高价格或排挤竞争对手的“采掘型商业模式”。图片来源：GRAEME JENNINGS/PRESS POOL

拜登执政下的美国联邦反垄断执法部门希望加强对私募股权行业的监管，将重点放在私募股权投资公司可能扭曲竞争的手段上。

虽然在特朗普(Donald Trump)执政时期，私募股权领域并不是负责反垄断执法的机构——美国联邦贸易委员会(Federal Trade Commission, 简称FTC)和美国司法部的重点，但美国总统拜登(Joe Biden)治下这些机构的负责人表示，变革即将到来。

与私募股权投资公司有合作的人士表示，FTC已经开始更彻底地审查所有的合并案，这让一些已经习惯于一套更轻松审查程序的私募投资者感到不安。

在一些人看来，监管部门早该重视了。美国反垄断研究所(American Antitrust Institute)政策副总裁Laura Alexander说，反垄断部门真正开始意识到私募股权领域一些策略给竞争带来的后果；特别是在那些已经存在竞争问题的市场，它们会使问题变得更加严重。

FTC主席Lina Khan已表示，她将调查私募股权投资模式是否鼓励了不公平的商业行为。反垄断专家们认为，FTC正越来越关注整合收购交易(roll-up transaction)。这是私募股权投资行业一种常见的策略，即收购、合并小公司。

图片来源：FTC网站（阅读原文获取公开文件）

FTC已经提出了一项规定，要求交易买家披露有关其母公司和子公司的信息，但新规尚未最终敲定。律师表示，这样一来，私募股权投资行业中更多的整合收购交易将面临反垄断审查。

律师事务所Goodwin Procter LLP反垄断和竞争部门合伙人Andrew Lacy说：“毫无疑问，现在的执法部门立场更加强硬。总的来说，放在过去原本没有问题的一些交易，现在将面临更多盘问。”

此外，FTC在决定是否批准一项收购交易时，可能会把私募股权模式这一因素考虑在内。FTC竞争局(Bureau of Competition)负责人Holly Vedova在一篇博客文章中写道，现在，FTC在审查并购交易时，将考虑投资公司的参与可能会在多大程度上影响市场竞争动机，以识别、挑战那些将非法损害竞争的并购交易。

目前尚不清楚面对财大气粗的私募股权投资行业FTC行动效果如何。律师们说，私募股权交易一旦受到挑战，就可能会演变成一场法律战。

Chris Cumming

2021年10月1日13:45 CST 更新