阿里巴巴回归对香港股市并非百利而无一害

源济

香港特首林郑月娥本周公开邀请阿里巴巴赴港上市，对此马云表示会认真考虑。无疑阿里巴巴在香港上市对港股具有革命性意义。但值得注意的是，当所有人都对最热门资产垂涎欲滴时，保护投资者的防范措施更容易被忽视。

图片来源：MICHAEL NAGLE/BLOOMBERG NEWS
JACKY WONG
华尔街日报  2018年 01月 09日 17:13

自从四年前将全球迄今为止最大的IPO交易——电商巨头阿里巴巴集团(Alibaba Group, BABA)的IPO交易拱手让给纽约后，香港一直后悔莫及。但今年香港可能终于有机会改正错误了。

香港特首林郑月娥(Carrie Lam)本周公开邀请阿里巴巴赴港上市，对此阿里巴巴创始人马云(Jack Ma)表示会认真考虑。阿里巴巴2014年放弃在香港进行创纪录的250亿美元IPO，主要是因为香港市场监管机构拒绝对其“一股一票”原则作出妥协。由于采用不平等的投票权结构，包括马云在内的阿里巴巴管理层对该公司董事会拥有实际控制权。

如今情况已经变了。香港交易所最近表示将放松规定，今年晚些时候将允许拥有不止一类股票的公司在香港上市。2014年曾反对为阿里巴巴修改规则的市场监管机构香港证券及期货事务监察委员会这次也同意了这种做法。

科技股在全球的飙升对香港改变观念无疑起到了推动作用，众多科技企业拥有和阿里巴巴类似的投票权结构。目前纳斯达克股市位于互联网泡沫以来的最高水平，同时阿里巴巴的股价已较IPO价格上涨了两倍。香港交易所毫无疑问瞄准了全球大约200家科技独角兽企业——估值超过10亿美元的非上市公司。据CB Insights，这些公司的总市值接近8,000亿美元。若不对其规定作出一些修改，香港很难吸引到这些公司前来上市。

对阿里巴巴来说，香港的投资群体将是一笔有利的资源，因为港股投资者对阿里巴巴更熟悉，而且也可能更乐见该公司掩盖不完整的收购披露。阿里巴巴市盈率一直低于在香港上市的腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK, 简称﹕腾讯)。

无疑阿里巴巴在香港上市对港股具有革命性意义：阿里巴巴和腾讯合计市值达1万亿美元，将占港股约五分之一的市值。其它公司或许会效仿阿里巴巴，比如阿里巴巴在电商领域的竞争对手京东(JD.com, JD)和中国搜索引擎巨头百度在线网络技术公司(Baidu.com Inc., BIDU)，二者均在纽约以双重股权架构上市。智能手机制造商小米(Xiaomi Corp.)或阿里巴巴金融关联公司蚂蚁金融服务集团(Ant Financial Services Group, 简称：蚂蚁金服)之类的“独角兽”企业或许也会考虑在港上市。

值得注意的是，当所有人都对最热门资产垂涎欲滴时，保护投资者的防范措施更容易被忽视。只有当股市走势逆转时不断降低上市标准的不利后果才有可能显现。最近几年，公司信息披露不完整已在香港市场引发一系列引人注目的市场丑闻。而且在不允许集体诉讼的香港，投资者在问题出现时也许难以找到依靠。

香港股市及其投资者希望阿里巴巴在港上市，但对此事的影响应慎重权衡。