狗仔卡
发表于 2015-4-16 06:47 AM
德意志银行在其年度违约研究报告中警告称，如果美联储选择在今年加息的话，全球高收益债券将在2018年迎来违约风暴。
德银指出，过去几年全球高收益债(HY)违约率处于相对温和低水平状态——最近13年中仅有1年的违约率高于历史平均水平。剔除2009年的12年平均违约率仅有1.5%，而1983年以来的历史平均水平则为6.9%。造成这样的原因是，尽管目前经济增速处于历史低位水平，但是借贷成本更加廉价，这使得整个债市呈现出虚假繁荣下的健康。
德银认为，尽管在全球央行宽松政策推动之下，名义和实际收益率依然将保持低位，但是在收益曲线(YC)的变化下，高收益债(垃圾债)依然面临崩盘风险。
一旦收益曲线开始走平，整体宽松的信贷环境就将出现变化。风险回报比回落的情况下，投资者和银行的风险偏好将会下降，垃圾债就会变得异常脆弱。
以十年期美债作为收益曲线(YC)的参考，德银构建的违约模型显示，最近三次违约潮周期大约为30个月。虽然模型存在一定的限制因素，但是依然有参考意义。
德银表示市场正处于关键的十字路口。如果今年美联储采取加息策略的话，2018年高收益债市将遭遇完美风暴。
本周，华尔街见闻曾报道，彭博根据美银美林的数据计算得出，无论是用盈利与融资成本的比值，还是总负债与现金流的比值来衡量，中国投机级企业的杠杆率都已经是至少2004年以来最高。债务占净资产的比例也创下2007年以来最高。
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