《图说金融》第112期：金融业海外并购潮再起

源济

就在国内还在热议安邦保险近期连续追买银行股之时，12月16日，安邦保险宣布收购比利时德尔塔·劳埃德银行。这是继安收购比利时保险公司FIDEA之后，又一次100%股权收购比利时金融机构。2014年，中国的银行及保险公司在收购海外资产方面是过去十年内最为积极的。本期图说金融将解读中国金融机构海外并购的一些背景。





中国金融业最早的并购可以追溯到1984年。中国银行总行收购澳门大丰银行50%股权,大丰银行前身是大丰银号，大丰银号于1942年由著名华人何贤爵士等人创立。1984年,由于挤兑而大丰银行出现资金短缺,面临倒闭危机,同年9月13日,大丰银行资本额增至1亿6,000万澳门元，开创了我国银行业海外并购的先河。1994年中国建设银行收购香港工商银行40%的股份，并更名为建新银行，1998年增股至70%，2002年实现全资并购。





1998年，中国工商银行联手东亚银行，收购了受金融危机影响的英国国民西敏银行旗下西敏证券亚洲业务，工行占有60%股份,创办工商东亚金融控股有限公司，这是我国第一家以收购形式合资组建的金融公司，工行由此拥有了自己的投行部门。在当时，银行的收购往往受政府干预的影响，带有指令性质，强行要求效益良好的银行进行并购。





恰逢广东企业粤海集团陷入债务危机，工商东亚以集团核心企业粤海投资财务顾问的身份切入，着手这起影响广泛的债务重组，涉及金额达11亿美元。 1999年，香港推出创业板，工商东亚又先后承销浩伦农业、裕兴电脑，逐步跻身香港主要投行行列。然而这种转型并不顺利。一段时间，工商东亚没有获得一单大型企业海外上市的业务。2008年，工商东亚因离职高管以不适当的手法支持某只上市股票等问题，被香港证监会罚款3800万港元。（图为：工商东亚执行总裁方风雷）





从2000年至2004年，又分别有工商银行收购香港友联银行53.24%股权；中国银行收购南洋商业银行100%股权、集友银行100股权；建设银行收购香港建设银行30%股权，工商银行收购华比富通银行100%股权、华商银行100%股权。





从2006年起，中国金融业的商业海外并购才算是真正起步，并购金额参股比例明显增加，并购方也由国有控股银行扩大到股份制银行。2006年，建设银行收购了美国银行（亚洲）公司100%的股权，本次收购总价为97．1亿港元，相当于美国银行（亚洲）2005年底账面净资产73.8亿港元的约1.32倍，支付方式为现金。美国银行（亚洲）是香港市场上一家典型的中小型零售银行，建行在香港的业务规模迅速扩大为原来的两倍，客户贷款从原来的第16位飙升至第9位。





　2006-2008年，中国银行业和证券公司收购了大量的欧美金融机构的股权。工商银行收购了印尼哈利姆银行90%的股权，中国银行收购了新加坡飞机租赁公司100%的股权，国家开发银行收购了英国巴克莱银行2.64%的股权，工商银行收购了澳门诚兴银行79.93%的股权、南非标准银行20%的股权；民生银行收购美国联合银行控股公司9.99%股权。中国银行收购了东亚银行4.94%股权，招商银行收购了永隆银行53.12%的股权。





此时的并购目标延伸到了发达国家，尤其是欧美国家金融机构，而且呈现出金额巨大的特点。并购方式也有参股型和控股型两种方式，方式也更加丰富，包括协议转让、IPO认购、定向增发、认购可转债、二级市场公开收购等。例如，中信证券斥资10亿美元与贝尔斯登交叉持股，中投公司还收购了摩根士丹利可转换股权，中国平安还收购了富通集团增发股份和富通基金50%股权。





2007年，招行收购永隆银行，却引起了众多的关注。2008年，受到次贷危机的影响，永隆银行在一季度出现巨额亏损。当时，内地多家银行表露出收购意向，最后招行在10月下旬完成了对永隆的全面收购。招商银行挨批的原因是“出价过高”，花掉172亿元人民币，收购价格是永隆银行净资产的2.95倍。收购价格公布后，标准普尔随即将招商银行列入负面信用观察名单。马蔚华只要出现在公开场合，常常被问到这个问题。





由于香港的中小型银行是内地银行及东南亚银行的并购目标，“买少见少”，作价只会愈来愈高。在永隆银行收购案中，收购成本过高甚至引发了内地监管部门的忧虑，为防止内地银行互相残杀，被迫设定了价格上限，并劝退了部分银行。自永隆2008年3月传出将被收购的消息后，股价已经飙升80%，招行的出价比永隆停盘前股价仍有6.2%的溢价；招行的收购价是永隆账面价值的3.1倍，远高于2006年建行收购美国银行在港业务1.32倍的市净率。





2014年，招商银行原行长、永隆银行董事长马蔚华再度解释了为何要收购永隆银行。他说，招商银行在战略上是个零售见长的银行，当时在香港成立了分行，只是做批发业务。如果要做零售，一个一个的批支行网点要很多年，招商银行看中的是永隆银行在香港的50个分行。经过5年，永隆银行总资产增长了110%多。





2008年1月，工商银行以46.83亿澳元，向澳门赌业大王何鸿控制的澳门旅游娱乐有限公司和另一股东永明，收购澳门诚兴银行79.93%的股份。这一价格相当于诚兴银行2006年净资产的3.25倍。参照历史已有的收购案例，工行此次收购价格不低。工行董事长姜建清在2008年1月29日于澳门举行的收购交割仪式上对媒体表示，工行的收购目标将集中在新兴市场，收购价格是否便宜不是工行考虑的先决因素。　　





2008年全球性金融海啸的爆发，使得相当一批以为捡了便宜的国内金融机构发现，原来自己“抄底抄在了半山腰”——平安保险对富通集团的投资、中投对黑石集团的投资和国家开发银行对巴克莱银行的投资均已形成巨额亏损，而中信证券对贝尔斯登的投资，如果不是因审批手续繁杂而最终未完成，也将落到血本无归的下场。进入2009年，鉴于国际金融危机的影响尚不明朗，金融业近年放慢了海外扩张的步伐，随着这场金融危机波及面的不断扩大，热情度也大幅下降。





近两年，金融业海外并购恢复了活跃。2013年4月，工商银行宣布将入股台湾第四大民营金融控股公司——永丰金控或其子公司永丰银行，持股比例达到20%。一旦交易顺利完成，工商银行将成为首家通过参股方式投资台湾金融业的大陆银行。至今，工商银行的这一收购交易并未完成，原因在于台湾方面仍未修订放款前述持股比例的限制。





2014年上半年的金融业海外并购的表现更加出色，集中于银行、证券两板块。工商银行在1月发布公告，向标准银行伦敦控股有限公司收购标准银行公众有限公司已发行股份的60%。





中国最大的民营企业集团复星国际正式与葡萄牙储蓄总行保险公司签署股权收购协议，以10亿欧元收购这家葡萄牙最大保险公司80%的股权和投票权。复星保险板块下有永安财险、复星保德信人寿、鼎睿再保险三家公司。2014年发生并购还包括，工行收购Tekstil Bankas75.5%股权等数十起。





建行收购巴西工商银行72%股权
建行此次收购交易已于2014年8月完成交割手续，总价款约为16亿雷亚尔，约合人民币44亿元。至此，建行获得了巴西工商银行的绝对控股权，这也是建行海外规模最大的一次控股权并购。





国际上关于并购一个“七七定律”，是指70%的并购没有实现期望的商业价值，其中70%的并购失败于并购之后的整合。对金融业来说，收购企业与目标企业的整合是并购过程中最难跨越的障碍。不仅牵涉两个不同金融企业间网络和技术之前的衔接困难，而且还需要弥合彼此间的文化差异。如果透支过大必然导致资源的内耗，并最终影响盈利能力。