狗仔卡
发表于 2013-10-8 09:06 AM
因美国政府关门而取消发布的9月非农就业报告，可能是当前判断美联储对于量化宽松（QE）下一步决策的最重要指标。过去几个月报告后市场的剧烈波动，本身就证明的这一点。
然而约翰霍普金斯大学经济学家Jonathan Wright，却在论文中质疑非农报告的准确性。
他认为自2008年进入危机以来，美国劳工部（BLS）对非农报告所作的季节调整，严重扭曲了劳动力市场真实情况。自那时起每年10-4月份新增就业被系统性高估，而5-9月份的新增就业被人为低估。
这正是为什么从2008年开始，美国经济在冬季月份就貌似呈“复苏”，而在夏季就出现“疲软”。
经济学家Wright认为，尽管数据偏差已经有所减小，但是非农数据在今年仍然造成了问题。
在今年5月，即10-4月份非农数据因季节调整偏好时期的末端，基于经济转好的信号，美联储释放了收缩QE的企图。
到9月份，华尔街已经确信收缩QE势在必行，并把它纳入到了市场定价。
但救在这个时候，美联储以缺乏核心数据支撑经济出现根本性好转为理由，决定维持QE规模不变，美联储按兵不动的做法震惊市场。
美银美林在自己的分析中援引了Wright的观点，试图解释非农报告季节调整造成的偏差，误导了美联储的决策。
美银美林经济学家 Ruslan Bikbov说：
“我们的分析表明事实可能正是如此”。
数据显示，尽管BLS的6个月新增非农就业移动平均数（经过季调），在2013年4月时比2012年9月，即美联储启动QE3时高出8.5万，但同一时间段我们编制的经调整的6个月移动平均数仅上涨了4.7万。
事实上，如果我们分析美联储截至5月份今年能获得所有数据，会发现这段时间内，如果剔除偏差数据的影响后，美国新增就业的增幅将变得更小：从2012年12月到2013年4月，我们编制调整后6个月移动新增非农就业仅增长了3.5万人，而官方BLS季调后6个月移动平均数则上涨了7.8万。
很明显，从QE3启动到今年4月份仅出现3.5万人的增幅，基本无法说明劳动力市场展望“出现显著改善”。即便如此，美联储仍然在5月份开始公开讨论收缩QE。这表明美联储可能对BLS统计误差作出了过度反应。正是基于同样的原因，自4月开始BSL的新增移动平均数增速增幅趋缓，可能是导致美联储在9月决定按兵不动的原因之一。
尽管我们的分析只考虑到了就业数据，你仍然可以怀疑美国官方其他的季调数据存在偏差。而这可能会进一步影响美联储今年的沟通。
Bikbov警告季调误差可能在今年剩余时间内继续冲击市场，可能导致国债市场新一轮抛售。
“我们分析认为未来几个月官方就业数据误差可能增大。基于美联储正淡化对失业率的关注，市场受新增非农就业数据的影响可能进一步放大”。
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