【美股评论：退出量化宽松的真正理由】

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导读：前劳工部首席经济学家、曼哈顿研究所资深成员法齐戈特-罗斯(Diana Furchtgott-Roth)在MarketWatch撰文指出，量化宽松确实到了该退出的时候，但原因并不是近日来若干位地方联储行长所说的就业面改善，而是通货膨胀的风险。 　　以下即法齐戈特-罗斯的评论文章全文： 　　不止一位地方联储行长都在谈论退出量化宽松的问题。 　　他们的一致观点或许可以让联储主席伯南克获得自己所需要的，更为强大的支持力，得以开始逐步缩减联储每月购买850亿美元国债和抵押债券行动的规模。 　　退出量化宽松会给伯南克带来可观的政治好处——他将在明年1月任满，而且连任的可能性极为有限。首先，无论伯南克的继任者如何行事，历史都会记下，是伯南克采取了最初的措施来避免通货膨胀。 　　其次，在9月开始采取实质性行动，就可以先行一步，避开下一任联储主席任命听证会的影响。无论接替伯南克的是现任联储副主席耶伦、哈佛大学经济学教授萨默斯，还是前任联储副主席弗格森，伯南克都算是帮了继任者一个忙，免得其在参议院银行委员会听证会上受折磨。 　　哥伦比亚商学院教授、若干银行业书籍的作者卡罗米利斯(Charles Calomiris)上周四对我表示，“退出其实早就该开始了。联储的行动已经远远落后于形势了。” 　　三位地方联储行长看上去已经达成了共识，都认为，只要失业率不出现意外上涨，就应该尽快开始缩减资产购买力度。 　　上周三，克利夫兰联储行长皮纳尔托(Sandra Pianalto)表示，由于失业率情况正在改善，她愿意开始考虑削减每月850亿美元国债和抵押债券购买力度的问题。 　　“在我看来，自联邦公开市场委员会推出当前的资产采购计划以来，劳动力市场的现状和前景都有了实质性的重大改善。”皮纳尔托表示，“就业增长的势头比我预测的还要强劲，今天的失业率较之我去年9月作出的预期足足低了半个百分点以上。” 　　上周二，芝加哥联储行长埃文斯(Charles Evans)表示，他估计，因为经济增长势头更加强势，退出完全可以从9月开始。埃文斯相信，今年晚些时候，国内生产总值增长速度将达到2.5%，高于第二季度的1.7%，更高于第一季度的1.1%。 　　上周一，在俄勒冈州波特兰，达拉斯联储行长费舍尔(Richard Fisher)则表示，由于失业率已经降低到了7.4%，退出可以开始了。“我们必须谨慎地使用自己制造出的燃料，因为和所有的燃料一样，我们的这些也是很容易烧起来的。随意胡来，或者是不设立防护措施，就可能导致通货膨胀爆炸；如果我们太吝啬了，当然也有通货紧缩爆炸的风险。” 　　作为曾经的劳工部首席经济学家，对于各位联储行长都认为劳动力市场表现不俗，我不能不感到吃惊。 　　尽管名义失业率已经从7.6%降低到了7.4%，但7月失业率数字整体而言对经济依然是个坏消息。 　　经济创造出了16万2000个就业机会，但是整体工时却缩水了十分之一个百分点。每周平均工作时间减少的同时，平均收入也降低了2美分。此外，5月和6月创造出的就业机会数量修订之后，合计减少了2万6000个。 　　劳工部调查结果显示，尽管有工作的美国人总数2013年初至今增加了大约100万，但是其中82%从事的都是非全职工作。事实上，新增就业数量当中，非全职与全职之比高达4.5比1。 　　失业率下跌的重要原因是，7月间愿意加入劳动力市场的美国人数量减少了。劳动力参与率从63.5%降低到了63.4%，和1978年水平相当，同时劳动力总量减少3万7000人。计入人口增长，就意味着和当年相比，未计入劳动力数量的美国人增加了24万。此外，通常都是做非全职工作的美国人数量增加了17万4000人。 　　在新增就业机会当中，除了3万6000是在专业和商业领域，其他大多数都是来自收入低于平均水平的行业，比如零售(4万7000)，食品服务和饮酒场所(3万8000)等。制造业新增的就业机会只有6000个。 　　总而言之，最新的这份就业报告看上去其实要比6月份的报告还糟糕，但是联储的行长们居然由此得到了鼓舞，开始建议削减资产购买力度了。 　　当然，这并不是说他们就应该要求更长时间地执行量化宽松政策——他们的观点没有问题，有问题的是根据。第一轮、第二轮和第三轮量化宽松并没有真正达到预定的，帮助经济的目标，但是却不折不扣地在增大通货膨胀的风险。因此，退出是合理的选择。 　　联储的政策其实就是一种资金再分配。那些小储蓄者们的账户再也得不到像样的回报，他们的财富被转移到了股票和房产所有者那里，后者的财产都在直线增长。疲软的美元汇率之下，以美元定价的商品价格在上涨，汽油和食品的价格也在上涨。低收入的美国人，他们食品与能源相关开支对于自己收入的比例要远远高于那些富有者。联储的政策其实就是劫贫济富。 　　与此同时，通货膨胀的威胁正在浮现出来。伴随银行加快放款的速度，通货膨胀很快就要抬头了。正如达拉斯联储行长费舍尔周一所说，“那些过剩的，目前尚未使用的资金将成为通货膨胀大火的火源，除非联储可以足够灵活地运作，使得这些资金流向经济的生产和消费方向”。 　　这才是联储应该退出量化宽松的理由，劳动力市场的所谓改善可不是。 　　当然，无论原因如何，在9月开始退出将使伯南克得到宝贵的机会，向世界显示，他是第一个开始规避通货膨胀风险的人。他的遗产将不是通货膨胀，更不是恶性通货膨胀。将来的史书会记载说，他就是那位使得大衰退没有演变为大萧条，而且还努力控制了通货膨胀的联储主席。 　　当然，伯南克的继任者是会继续退出的政策，还是会重新开始资产收购，还有待于进一步观察。不过，无论如何，伯南克开始退出的决定对于后来人总是一种帮助，使得他(她)不必再在听证会上回答一个最棘手的问题。 　　股市总是要比经济学家更聪明，很可能已经开始消化这样一种退出的可能性了。在联储改弦更张的时候，议会和总统或许能够以一些适当的财政和监管政策给市场提供若干帮助，但那就该是另外一篇文章的主题了。(子衿)

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