投 资者是时候重新考虑一下安全问题了。
直到5月22日，也就是在美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席贝南克(Ben Bernanke)向国会作出美联储可能将于今年开始缩减其大规模债券购买计划的表态之前，投资者都还可以找到回报可观、波动性较小并且可以抵御债市和股市下跌的工具。但是，从那以后，正是这些所谓的“安全”投资遭受的损失最为惨重。
那些传统上被视为“安全资产”──或者更准确地讲是“防御性资产”──的优点在于，虽然它们在市场上涨期间获得的收益不及风险资产，但是它们能在市场动荡时给投资者提供一定的保障。
过去一个月的跌宕起伏预示着，未来几年，市场可能会与此前截然不同。
自贝南克5月份作出上述表态后，大多数债券的收益率都已大幅走高，这也推低了债券的价格。6月28日，十年期美国国债的收益率为2.49%，较2012年7月创下的52周低点攀升了1.1个百分点，但较6月25日的高位仍低了0.1个百分点左右。
股市的表现也没怎么给投资者带来慰藉。在6月24日至6月28日的一周中，标准普尔500指数实现了强劲反弹，但是这一水平较该指数于5月21日收盘时创下的高位仍低了3.8%。当股市走低时，一些表现最差的个股是那些派息较高的股票。
安硕道琼斯精选红利指数ETF基金(iShares Dow Jones Select Dividend Index exchange-traded fund)持有罗瑞拉德(Lorillard)和高乐氏(Clorox)等公司。6月28日，该基金收益率为3.4%，在5月21日至6月20日之间，也就是市场反弹之前，该基金价格下降了6.2%，高于标准普尔500指数4.9%的降幅。
投资者不应该将市场的回调视为虚假警报，而应该将其视为警钟：分析人士指出，如果美联储真的开始放缓债券购买计划，那么那些在风险防范上做得最好的投资者可能将受到最严重的伤害。
但是，你也不应该绝望。在采取了预防措施后，投资者不仅能够保护不容亏损的资金，而且也能在目前看起来廉价的市场中进行一点风险投资。
对投资者来讲，现在对资产配置中的安全资产和风险资产进行重大调整并不是一个明智的选择，不管这位投资者目前采取的是典型的股票债券比为60-40的投资组合还是其他的投资方式。投资者应该调整的是自己的投资组合中股票和债券的种类。
首先，你应该把不容亏损的资金配置在真正安全的资产类别上，或者至少是风险最低的金融资产上，比如短期债券或现金。不过目前，如果你想把风险降到最低，你就不得不放弃几乎全部的收益。
其次，对于那些你可以拿来冒险的资金，请选择那些市盈率较低的股票，而不是那些派息最高的股票。
“安全泡沫”
“安全泡沫”是一个看似自相矛盾的说法。其他资产泡沫──比如过去曾出现的互联网泡沫或房地产泡沫──都有一个共同的特点，那就是渴望获利的投资者追逐高额回报。相比之下，这次面临“安全泡沫”的投资者追逐的却是股息和保障。
美银美林(Bank of America Merrill Lynch)美国股票战略主管萨维塔•萨博拉马尼安(Savita Subramanian)表示：“可能将遭受损失的投资者原以为这是一条在风险世界中能够有效避险的途径。”
多重因素催生了“安全泡沫”。在固定收益产品方面，美联储的债券购买计划已经推高了这类产品的价格，并使其非常容易受到央行政策调整的影响。在股市方面，追求收益率的投资者争先恐后地购入高派息股票、房地产投资信托以及上市交易的业主有限合伙制企业(Master Limited Partnership)股票等产品。
问题在于，某些能带来高收益的领域恰好是传统的避风港，这意味着价格曾经低于高增长企业的低风险股票现在已经变贵了。
试想一下“低流动性”股票吧！在牛市中，这类股票价格的涨幅通常低于标准普尔500指数，但是在熊市中，这类股票的跌幅也更小。
据美银美林称，在过去的三十年间，波动性最小的五分之一的股票的平均市盈率（按照下一财年的预期每股收益衡量）比标准普尔500指数的市盈率低5%左右。但是现在，这类股票的预估市盈率却比标准普尔500指数的高出了10%。
其他的“安全”策略也同样面临着成本增加的问题。
以道富SPDR必需消费品ETF基金(Consumer Staples Select Sector SPDR ETF)为例，这只基金投资的主要是宝洁公司(Procter & Gamble)和可口可乐公司(Coca-Cola)这样的蓝筹企业。据投资研究公司晨星公司(Morningstar)称，目前，这只ETF的预估市盈率为16.9，远高于标准普尔500指数的13.9。
萨博拉马尼安表示：“价格至关重要。如果你为安全性支付了过高的成本，这其实并不‘安全’。”
在5月21日至6月20日市场的走低行情中，我们可以看到市场逆转得到底有多快。例如，道富SPDR必需消费品ETF基金在此期间下跌了5.7%，超过了标准普尔500指数4.9%的跌幅。
投资于如公共事业和派息股票等其他“安全”领域的ETF，表现也不及市场的整体状况。PowerShares标准普尔500指数低波动率投资组合(PowerShares S&P 500 Low Volatility Portfolio)投资的是股价波动最小的股票，该基金在此期间下跌了近7%。
诚然，有些投资者认为市场反应过度了。
欧斯特魏斯资本管理公司(Osterweis Capital Management)的创始人约翰•欧斯特魏斯(John Osterweis)表示：“我们有必要区分市场对美联储声明的应激反应和市场真正的重大逆转。就经济的基本面而言，其实变化并不大。”欧斯特魏斯资本管理公司旗下管理着大约60亿美元的资产。
寻找安全
那么，投资者应该怎样避免掉进“安全”的陷阱中呢？
首先，投资者应该摒弃下面这种观念，即股票──任何股票──都是可以将不容亏损的资金进行投资的渠道。尽管有些股票具有债券的特质，特别是那些高派息股票，但是这些股票仍然会随着股市跌宕起伏。
巴克莱(Barclays)财富和投资管理公司的美洲首席投资长汉斯•奥尔森(Hans Olsen)表示：“将股票视为债券的替代品向来都是危险重重。用这种方法投资注定是本金多，回报少。”巴克莱财富和投资管理公司在全球管理的资产约为3,000亿美元。
相反，随着债券收益率走高危及债券的价格，投资者应该把低风险资金配置到现金上，或者配置到投资于短期债券的基金上，这类基金不太容易受到债券收益率走高的影响。例如先锋短期债券ETF基金(Vanguard Short-Term Bond ETF)，该基金的收益率只有0.7%，其收取的费率也很低，仅为0.1%，即每10,000美元收取10美元的费用。晨星的数据显示，先锋短期债券ETF基金所持债券的平均到期时间为2.7年，这意味着收益率每增加一个百分点，该基金的价格将下跌2.7%。
先锋短期债券ETF基金所持债券的平均到期时间相当于投资级债券指数ETF基金的一半左右，例如，晨星的数据显示，先锋全债券市场ETF基金(Vanguard Total Bond Market ETF)所持债券的平均到期时间为5.3年。
随着股市重回震荡格局，投资者现在已经不能像之前那样在高派息股票中找到安全了。萨博拉马尼安称，相反，投资者应该在价格较低的市场上进行投资。
她说，这意味着要避开电信服务行业，而把目光投向信息技术和能源类股。据FactSet数据，电信服务行业的预估市盈率已经高达16.9。信息技术和能源类股的市盈率则分别为13.1和11.8。可以选择道富SPDR高科技ETF基金(Technology Select Sector SPDR ETF)，该基金的费率为0.18%，即每10,000美元收取18美元的费用。还有先锋能源ETF基金(Vanguard Energy ETF)，费率为0.14%。
锐联资产管理公司(Research Affiliates)的首席投资长许仲翔表示，对于投资组合中那部分可以冒较大风险的资金，投资者还可以到受到美国市场震荡影响的海外新兴市场国家找到低成本的投资机会。锐联资产管理公司旗下管理的资产超过了1,400亿美元。当然，新兴市场往往面临着剧烈的起伏，但是目前也许正是对此机会加以利用的时候。
许仲翔表示，中国、中国台湾等国家和地区的市场也随着标准普尔500指数一道大幅走低，尽管由美联储言论引发的美国股市下跌对当地经济的影响并没有那么大。
许仲翔还称，新兴市场的整体市盈率（计算基于过去十年的收益）目前约为16，低于标准普尔500指数的22。
另一种选择就是先锋富时新兴市场ETF基金(Vanguard FTSE Emerging Markets ETF)，该基金的费率为0.18%。
如果熊市不幸地降临，以上提及的市场和行业都无法救你于水火之中，但是它们的低估值至少应该能缓冲你可能会遭受的打击。
JOE LIGHT |
狗仔卡
发表于 2013-7-22 09:59 PM
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发表于 2013-7-23 05:31 AM
