【美股正揭开结构新牛市序幕？】

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〈分析〉30年一遇里程碑到来 美股正揭开结构新牛市序幕？

从 2009 年早期展开的全球股市上涨趋势已在本周越过了一个新里程碑。当 S&P 500 指数周一 (15日) 收于 1682.5 点时，它不只是写下新高、代表市场从5月底以来的「QE退场」情绪中恢复，更重要的是该指数已从 2000 年 3 月的超级牛市顶点上了超过 10%。 　　《路透社》专栏主笔 AnatOLe Kaletsky 分析，如此大幅度的突破实属罕见，在过去 100 年中，只有 3 次新高纪录涨幅能高于前次峰值 10% 的例子。依Kaletsky 的定义，峰值是指维持 5 年以上未被击破的高点。这 3 次突破分別发生于1925年7月、1954年12月与1980年10月，它们後来都被确认为结构性牛市，也对股市长期投资人带来非常丰厚的获利：1925至1929年上涨189%、1954年至1973年上涨245%，1981年至2000年更疯狂上涨超过1000%。 　　的确，过去的绩效不能代表未来获利，上述 3 次突破的数据资料也都不足以做出可靠结论，但我们目前正面临的美股涨势仍在几个方面有其重要性。 　　做为全球股市重要指数之一的 S&P 500 指数，其历史资料上的大型突破上涨，比一般创新高的小涨更具代表意义。小涨带来的新高较为常见，且经常是投资的假信号。有许多前例是新纪录以2-3%的涨幅刷新新高，但它们带来的不是上涨，而是大幅下跌。这在 2007 年就发生过，当时 S&P 500 以仅 2.5% 的幅度刷新高点，但随之而来的是雷曼兄弟点燃的金融风暴。而超过 10% 幅度以上的新高点才会带来获利。 　　Kaletsky 說，虽然前述的 3 次突破高点很难被证明为一个「模式」，但有基础的解释可以支持。 　　1925、1954、1980年的大幅突破分別间隔约 30 年，1980 年至今则已 33 年了。如此的时间间隔可能暗示，新一轮结构牛市差不多要来了。况且，牛市与熊市的转换都会与政经事件在历史上的比重有关。20世纪的 3 次长期熊市分別与以下历史事件有关：第一次世界大战与俄国革命、大萧条与第二次世界大战、大通膨与1970年代能源危机。 　　当这些危机开始消散，牛市也于焉登场，只是在当下很少有观察家发现这一点。1954 年的社会还沉浸在害怕萧条的忧虑中，甚至担心共产党会在冷战中赢得胜利。1980 年，几乎没有人认为里根总统和联準会主席沃尔克的政策能有效压抑通膨，也没人想过惊人的高油价会再跌落。不过华尔街投资人已经捕捉到信号，在好消息确实出现之前，股市就已开始上涨了。 　　同样的事，现今是否也会发生？ 　　现在我们已经知道，2008 年金融危机及随之而来的衰退，其远因可以追溯到2000 年代初期，当欧美劳工薪资开始停止成长，他们只能靠无节制的信用扩张、累积无法归还的债务来维持生活水準。因此我们也可合理认为，2000 年以来是处于长期结构式恶化与经济错误。依传统看法，危机尚未结束，经济成长的结构阻碍是史无前例艰钜：数据恶化、生产疲弱、政府赤字、家庭高额债务、全球不平衡等…。但这些障碍有逐渐淡化的迹象，特別是在移民法改革後，美国的经济数据出现改善、制造业与科技业产能有所突破，政府赤字问题已经解决，长期的挑战就是控制医疗福利支出。全球的不平衡大体已经解决，据 IMF 资料，美国经常帐赤字从佔 GDP 比重6% 下降至 2.9%、中国的顺差从 10% 缩小至 2.6%，日本顺差则几乎消失。 　　虽然这并不表示美国和全球经济的所有问题都已解决，在美国经济持续改善同时，新危机可能会从中国与欧洲出现，但这个世界原本就充满危险、难以预料。况且有句股市名言「牛市总是在怀疑中诞生」，这句投资谚语将再度被证明无误。

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可能吧，如果中东之战结果取得如期胜利