【LME规则变局将会导致有色库存抛售潮？】

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摩根大通和高盛正在寻求出售它们的金属仓库，这距离它们充满争议性地进入这个行业只有3年的时间，恰好LME正计划修改的库存规则很可能降低了该业务的吸引力。

这两家美国的银行在2010年进入了这个小众的仓存业务，当时金融危机后的囤积库存已经引起了仓存企业的蓬勃发展。然而，当金属用户开始抱怨仓存企业正在利用仓存系统的瓶颈从扭曲价格中获利，这些仓库的所有权就引起了广泛的关注。

大部分的金属期货曲线仍然存于期货溢价，所以如果过去银行业明确地建议购买库存业务，利用存储并在远期出售策略获利，那么现在看起来，它们开始剥离仓库的权益在时间点上有点矛盾。

有分析师认为，银行业的退出是受到了LME决定解决史无前例的仓库排队现象所驱动的——这与库存爆满有关。这些现象已经开始损害仓库所有者和LME体系本身的声誉。规则改革的推迟一直是仓库所有者利润的来源，因为它们会持续收取租金，直到金属库存真正地离开仓库建筑。改革拖延得越久，它们收取的租金就越多。

然而，LME正在寻求阻止这种逐利行为，这将可能导致仓库的利润能力受到严重冲击。

金属行业可能还有更多的事情将要发生。

金属行业消息源表示，行业参与者的另一个压力点是，LME即将转向内部清算。

鉴于一旦交易商被迫只能通过LME进行金属的清算，边际成本将会加倍，这很可能会冲击那些参与存储并在远期出售策略投资者的利润水平。

通过LCH.CLearnet清算，一般是容许大型参与者，对其与其它参与者建立的一系列不同的大宗商品、互换和衍生品进行净值处理，但现在基础金属的头寸将被剔除出净值处理的范围。这不单会导致在LCH.Clearnet的未结清头寸抵押品需求上升，还会增加在LME金属头寸的新抵押品需求。

以上的变化可能足以限制黑色库存和存储并在远期出售策略的盈利能力，就算期货价格曲线继续维持期货溢价。

这会导致什么结果呢？

根据我们的消息源，结果将取决于这些交易的本质。然而，在很多例子中，正是金属生产企业自己把产品折价出售银行，这样在需求萎靡的经济环境中增加自身的现金流入。这些金属一直被银行储存在仓库中，未来2-4年通过回购重新卖给有时可能是相同的生产企业。

通过“堵塞”仓库，越来越多真正的金属终端消费者已经被迫绕过LME的库存系统，直接找生产企业了——在那里它们将不得不在LME报价的基础上支付一个溢价。

在很长一段时间里，这个机制让每个人都感到满意（除了终端消费者）。但只有回购义务能在存在盈利溢价（期货溢价）的背景下不断展期，这个策略才能一直持续下去。

但现在，据我们所知，一些生产企业已经选择通过在市场上出售产品来逃避回购的义务。这已经导致市场承受了一大批没有对冲的产品供应，而这又相应地冲击了现货价格。

如果因为边际成本高于收益，造成银行不能继续往前展期这些对冲头寸，同时“堵塞的”库存不能再提供新增的租金收入，现在整个机制的盈利能力将会改变。

如果发生这个情况，当现有的库存消失，很容易预期，要么基础金属价格进一步下跌，要么基础金属期货合约的期货溢价状况进一步加剧，甚至可能再次回到超级期货溢价的境地。