美联储将检验经济能否摆脱对QE的依赖

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美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)的刺激政策已经深深融入了美国经济以及海内外市场这个庞大肌体，很难分清彼此。真不知道在美联储为使两者相互脱离而进行“外科手术”时，这个“肌体”会有怎样的反应。

美联储不久之后就会试图找到这一答案，至少从周三的政策会议来看是这样。到目前为止，美联储已经向金融系统注入了超过2万亿美元的新发货币，而且还在增加。如此浩大的工程，再加上美联储的干预行动已成常态，使人很容易忘记这项措施的规模到底有多大。解除这项措施必将是一个艰巨的任务。

美联储希望美国经济的强健程度足以经受住解除定量宽松(QE)措施的考验。事实上，美联储即将实施这个好比脊椎抽液手术的行动来证实这一点。然而，仅仅是听到美联储提及这一“手术”，市场就有些心惊胆战。金价触及了三年低点，印度卢比兑美元创历史新低，10年期美国国债收益率一度跃升至2.46%。各国股市的集体下跌则成为全球投资者解除头寸行动的高潮。

就市场来说，总体情况显而易见：无论是在纽约、悉尼，还是约翰内斯堡，全球市场一直在基于对美联储及其它央行提供低息信贷的预期而进行风险投资。眼下市场正在解除这些风险头寸，这将带来一些可预见及不可预见的结果。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)首席投资策略师Michael Hartnett在《Thundering Word》周刊的研究报告中写道，他仍认为2013年将是流动性时代的“高水位线”。他说，现在可谓“现金为王”；市场相信美国流动性过剩局面将会结束的最终信号将体现在美元走势上；随着定量宽松措施的逐步停止，美元将会大幅反弹。这恰恰就是周四出现的情况，美元的强劲走势给新兴市场带来重创。

还有一个更为棘手的问题，特别是对美联储而言。那就是，定量宽松措施是否已经实现了重振经济的既定目标？美联储以及美联储主席贝南克(Bernanke)周三竭力使一个典型的“谨慎乐观”前景看上去一片光明。他们一方面调整经济预期，一方面宣扬刺激措施的种种益处。

FAO Economics的首席经济学家Robert Brusca称，美联储的最低标准就是看到经济和就业市场面临的风险总体上降低；这当然是一种成就，但对美联储来说算不了什么。

目前全球经济呈现出通货膨胀减弱的强大趋势，这说明定量宽松政策并未实现重振经济的基本目的。如果人们真的在消费，如果财富效应真的显现，物价就会相应上涨，而不是下跌。定量宽松措施或许可以防止经济倒退，但却不能带来任何自然的、可自我维持的经济增长周期。这使得美联储的处境非常微妙。

美联储当前的政策，实际上也就是每月发行850亿美元新货币的做法，并不是一种正常状态。这一做法最终会破坏稳定。美联储从未希望这一政策永久维持下去，只要经济出现足够程度的好转，就会停手。有人可能会问，经济现在是否已有足够程度的好转？

但目前这种状况，也就是经济只靠货币政策支撑的局面，不会永远持续下去。大家不妨为此做好准备。

Paul Vigna