加息挡不住贬值：日元套息交易依旧汹涌 | 巴伦投资

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加息挡不住贬值：日元套息交易依旧汹涌 | 巴伦投资

原创 马丁・巴卡达克斯 Barrons巴伦

2026年6月17日 02:21

日本最新一次加息已将借贷成本推至1995年以来的最高水平。

作者｜马丁・巴卡达克斯

编辑｜王眉

受美伊冲突溢出效应持续冲击全球主要经济体影响，日本央行于周二加入全球加息阵营，将政策基准利率上调至三十余年新高。

日本央行在本次会议上将关键贷款利率上调25个基点至1%，并指出，与春季全球原油价格飙升相关的通胀压力正在加大。全球油价在5月初一度跃升至每桶114美元上方；尽管外界寄望华盛顿与德黑兰达成和平协议，但目前油价仍较战前水平高出每桶10美元以上。

上周欧洲央行三年来首次加息，将基准利率上调至2.25%，澳洲联储、丹麦央行近期也先后收紧货币政策。市场对英国央行、美联储的加息预期同样快速升温，美联储新任主席凯文・沃什主持的为期两天的议息会议已于周二拉开帷幕。

日本的基准贷款利率目前处于1995年以来的最高水平，市场预计日本后续仍有加息空间，最早今年10月或将再度加息。投资者普遍预期，这个全球第四大经济体将全面推进货币政策正常化进程。

日本央行行长植田和男上周因肝囊肿感染入院，由内田真一副行长代为出席发布会。内田表示，目前无法精准测算中性利率水平，政策制定将重点聚焦核心通胀压力，以及物价向实体经济的传导效应。

ING高级经济学家Min Joo Kang表示：“听了内田的表态，下一次加息的时点很可能取决于能源供应中断问题能多快得到解决。眼下的关注点似乎更多在对经济增长的潜在影响，而不是通胀本身。”

但这种更广泛的不确定性也可能刺激对所谓“日元套息交易”的持续押注：投资者以极低成本借入日元，然后把资金投向收益率更高的市场。这使得一股稳定的亚洲资金持续流向全球的风险资产，包括美国股票和大宗商品。

日元兑美元汇率目前在约160.31附近交易，这一水平与日本央行作出利率决定之前相比变化不大，但已接近触发政府干预的门槛，因此这些套利交易的押注很可能会继续维持。

事实上，美国商品期货交易委员会（CFTC）本周早些时候的数据表明，押注日元走弱的仓位升至九年来新高，尽管日本财务省上个月为支撑日元、投入了近750亿美元。

日元走弱以及由此催生的套息交易，在美股上涨中发挥了关键作用。交易商借助低成本借入的日元，配置全球高收益资产。2024年8月日元套息交易集中平仓时，不仅引发日股创下1987年以来最大单日跌幅，美股市场波动率也急剧飙升，标普500指数三个交易日累计大跌6.1%。

IG市场分析师Fabien Yip表示：“当前的结构性格局与2024年的那次事件非常相似。由于日元为大量跨币种头寸提供资金支持，如果紧缩路径比市场目前预期的更为激进，就有可能在日本境外造成远超预期的重大连带损害。”

不过，这次情况可能有所不同。日本日经225指数在周二早盘交易中一度突破70000点，自年初以来已大涨逾37%，涨幅接近标普500指数的三倍、欧洲Stoxx 600指数的五倍以上，可见不少资金选择将利差交易留在日本本土市场。 

日本央行决定明年不再缩减其政府债券购买规模，并在此后将每月购买额稳定在2万亿日元，这一举措也在遏制套利交易的平仓回撤。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2026年6月16日报道“Japan Joins the World in Hiking Interest Rates. It Doesn’t Tame Yen’s Slide or Carry Trade Concerns.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）