编辑｜刘洋雪
从古希腊哲学家阿基米德在浴缸中高呼“我发现了”，到两百年后德国心理学家卡尔・比勒提出“顿悟时刻”这一概念，人们时常会骤然认知迸发、灵光一现。
周一晚间OpenAI秘密递交IPO申报文件，三大巨型企业上市进程全部敲定，三者合计总市值有望接近4万亿美元。对正在为AI交易的未来而焦虑的投资者而言，这同样像是一记突如其来的震撼。
市场将需要为三家尚未盈利、其业务范围很大程度上仍属未知的公司提供近3000亿美元的新资本。业内对它们整体市场潜力给出了极为惊人的预测，但这些预测通常无法从实际角度解释，一旦AI基础设施建设完成，投入的数百、数千亿美元将如何转化为收入和利润。
根据近期估算，预计市值约1万亿美元的OpenAI，每创造1美元收入就会亏损接近1.22美元。预计到本十年末，该公司将花费约6000亿美元，这凸显了投资者需要看到多大规模的增长业绩，才能为其估值提供支撑。
不得不提的是，Anthropic预计在截至6月的这三个月里小幅实现营业盈利，部分原因是整体营收环比翻倍，但其支出计划表明，即便按年化计算的运营收入达到470亿美元，这份盈利也难以持续。该公司上周已秘密提交上市计划。
SpaceX是个例外，通过投入Starlink卫星基础设施，其能够形成一套把投入转化为最终利润的闭环。但高盛测算显示，其一体化商业模式里太空AI等核心业务若能兑现2030年3220亿美元营收的预期，1.8万亿美元的估值才算站得住脚。
Edward Jones投资策略主管莫娜·马哈詹表示：“最大的问题在于，当前大量投向AI和数据中心基础设施的资本，最终能否带来有吸引力的回报。投资规模极其庞大，投资者将越来越关注这些支出是否能转化为可持续的盈利增长和利润水平。”
不过，在一个似乎迫切想借助当前这波AI浪潮、冲击历史新高的市场里，这些问题还重要吗？
自年初以来，半导体板块已上涨逾84%，即便经历了上周10%的回调。十大科技公司的市值合计约占标普500指数总市值的35%，仅英伟达5万亿美元的估值，就超过了除美国、中国、日本之外所有国家股市的总规模。
但这三宗计划中的IPO正值全球股市紧张之际：市场正面临通胀担忧再起，这与美国对伊朗的战争相关；原油价格高企，可能威胁消费者支出；同时，美国国内政治格局在年底前可能带来重大政策变化。
此外，美国国债收益率走高也在给股市回报带来压力。目前，三个月期国库券收益率比标普500的股息率高出约2.7个百分点。
而由于今夏市场要承接这三宗大型AI企业上市，行情正来到关键转折点。
强劲的需求、稳健的早期表现以及不断改善的盈利前景，将进一步巩固该板块对市场的主导力，并增强该行业在质疑者面前的说服力。
SuRo Capital的负责人Willy Lee表示：“首批头部AI企业IPO若大获成功，能有力印证投资者的承接意愿、夯实估值支撑、证明二级市场接纳度。这几单上市也会引爆沉寂已久的后期成长企业IPO热潮。”
然而，如果其中一家甚至三家都失败，可能会在下半年引发股市的显著回调。
Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene表示：“这个机遇令人振奋，而且其长期增长潜力可能被低估了。”
“但同样存在这样的风险：这些股票重新站稳脚跟所需的时间，可能会比当前估值所暗示的更长，尤其是在市场逐步理清应当如何真正评估它们及其所处的新兴行业之际，”他补充道。
比勒在20世纪初的实验表明，复杂问题往往通过思维突然转变（顿悟时刻）得以解决，困惑随即落地为现实答案。
即将到来的这波AI上市大潮，或许会倒逼投资者面对一次类似的重新审视。
狗仔卡
发表于 2026-6-10 08:19 AM
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