爱奇艺离退市仅一步之遥 | 巴伦中概

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爱奇艺离退市仅一步之遥 | 巴伦中概

原创 李婧滢 Barrons巴伦

2026年5月20日 02:17

爱奇艺2026Q1财报击碎复苏幻想：营收同比降13%，净亏2.95亿；会员、广告持续下滑，边缘业务腰斩。

作者｜李婧滢

编辑｜刘洋雪

5月18日晚，爱奇艺发布2026年一季度财报，这份成绩单彻底击碎了市场对其“盈利复苏”的最后幻想。曾经的长视频龙头，如今正陷入“收入降、利润亏、用户走、估值崩”的死亡螺旋，行业短板、经营弊端、财务隐患在连续两年的财报周期中持续暴露、持续恶化。

2025年已现颓势，2026Q1彻底加速衰退

爱奇艺的收入结构高度依赖会员与广告两大基本盘，而颓势早已形成连续性趋势：2025年全年四大核心业务已全线同比下滑，营收、会员、广告收入集体走弱；进入2026年Q1，所有下滑曲线进一步加剧，边缘业务迎来崩盘式下跌，公司彻底失去增长缓冲空间。

从核心压舱石业务来看，2025年爱奇艺全年会员服务收入168.1亿元，同比下滑5%，官方归因于全年内容上线节奏放缓、优质内容供给不足。进入2026年Q1，会员服务收入42.0亿元，同比再度下滑5%，仅靠《逐玉》《罚罪2》等少数头部剧集实现微弱环比回升，完全是短期单点爆款续命，无法逆转长期下滑趋势。

更致命的是，爱奇艺自2024年起便停止披露核心会员数量，结合2025年全年会员收入缩水、2026年Q1持续下滑的连续数据，足以实锤付费用户持续流失、付费意愿持续走低的核心问题。长期“提价减权”的运营策略，在2025-2026两年周期中持续透支用户信任，会员基本盘彻底松动。

广告业务的衰退同样具备连续性。2025年爱奇艺在线广告收入51.9亿元，同比下滑9%，是近年广告收入跌幅最大的一年，反映出广告主持续撤离长视频赛道的行业趋势。2026年Q1广告收入再度同比下滑7%，颓势延续且未见任何修复迹象。在短视频、短剧抢占用户时长与营销预算的大背景下，爱奇艺长视频广告的转化价值、流量价值持续贬值，第二大收入支柱持续失血。

最能体现公司经营恶化的是边缘业务的断崖式崩塌。2025年爱奇艺内容发行、其他增值业务已出现明显收缩，多元化增收能力大幅弱化；2026年Q1颓势彻底失控，内容发行收入同比暴跌43%，其他收入同比狂降49%，两大补充业务近乎腰斩。连续两年的业务收缩，意味着爱奇艺单一依赖会员+广告的畸形收入结构彻底固化，抗风险能力、多元化突围能力基本归零。

成本僵化、现金流崩盘的两年

爱奇艺当前的亏损危机并非突发，而是2025年盈利大幅衰退、现金流骤降后的必然结果。2024年爱奇艺尚实现全年归母净利润7.64亿元，Non-GAAP运营利润23.6亿元，处于稳定盈利状态；但2025年业绩全面跳水，全年总营收272.9亿元同比下滑7%，归母净亏损2.06亿元，直接从盈利转为年度亏损。即便从运营利润角度看，2025年Non-GAAP运营利润也仅剩6.4亿元，同比暴跌近73%，盈利体系已基本崩塌。

成本端的结构性问题在2025年已彻底暴露，并在2026年进一步恶化。2025年爱奇艺全年内容成本154.5亿元，占总营收比例高达56.6%，在营收同比下滑7%的背景下，内容成本降幅仅2%，凸显降本增效失效、内容投入产出比持续失衡的核心弊端。进入2026年Q1，这一矛盾彻底爆发：总营收同比下滑13%，但总成本仅下降3%，核心内容成本仅微降1%，收入暴跌、成本刚性高企，直接导致季度性深度亏损。

现金流作为企业造血核心，同样呈现逐年恶化趋势。2024年爱奇艺全年经营现金流高达21.10亿元，经营造血能力强劲；2025年经营现金流直接暴跌至1.06亿元，同比近乎枯竭；2026年Q1经营活动现金流净额1.86亿元，同比再度暴跌45.13%，自由现金流仅1.1亿元。连续两年现金流断崖式下滑，叠加公司有息债务（仅长期借款即超60亿元，全年利息支出高达9.1亿元），爱奇艺已陷入营收缩水、成本高企、造血枯竭、债务压顶的四重财务困境。

资本市场提前定价两年颓势，退市风险持续升温

资本市场的悲观预期，完全对应爱奇艺2025-2026连续两年的基本面恶化。2025年全年业绩爆雷、由盈转亏后，爱奇艺股价已开启持续阴跌模式，市场提前消化了业绩衰退利空；而2026年Q1超预期的深度亏损、收入加速下滑，彻底击穿市场最后信心，股价再度深度杀跌。

图片来源：百度股市通

财报发布当日，爱奇艺美股股价持续徘徊在1.13美元低位，紧贴美股1美元退市红线，距离触发连续低价退市预警仅一步之遥。纵向对比来看，爱奇艺上市巅峰股价高达46美元，当前累计跌幅超97%，近300亿美元市值彻底蒸发，目前总市值仅剩余10.9亿美元，投资者近乎全盘亏损。从阶段性走势来看，爱奇艺股价2026年暴跌41.15%，近三个月跌幅超36%，持续运行在长期均线下方，不断刷新年内新低，完全处于单边无反弹阴跌通道。

估值层面，当前市净率仅0.57，大幅跌破净资产，远低于公司历史估值中位数。这一估值信号意味着资本市场认定爱奇艺2025年的盈利崩塌并非周期波动，2026年的加速衰退也不是短期利空，公司核心资产持续贬值、内容商业模式失效、未来无修复增长空间。此外，公司此前推出的800万美元小额股票回购完全无力托底市值，杯水车薪的自救操作，无法对冲连续两年的业绩颓势、用户流失与业务收缩利空。叠加长期美股预摘牌风险，机构资金持续出逃，散户信心彻底崩塌，股价长期下行趋势已无法逆转。

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