伊朗停火能否维持？如果不能该买什么？ | 巴伦宏观

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伊朗停火能否维持？如果不能该买什么？ | 巴伦宏观

原创 雷什玛·卡帕迪亚 Barrons巴伦

2026年4月10日 00:51

投资者正密切关注霍尔木兹海峡、伊朗的铀问题以及华盛顿政局，以寻找有关伊朗停火能否持续的线索——以及一旦停火破裂，哪些资产可能从中受益。

作者｜雷什玛·卡帕迪亚

编辑｜刘洋雪

在美国与伊朗同意为期两周的停火后，美股周三大幅上涨。但地缘政治策略师正密切关注中东和华盛顿的动向，因为这些迹象可能表明这份脆弱的停火协议有可能破裂。

周三，美国参谋长联席会议主席与国防部长一同出席新闻发布会时表示，如果这项为期两周的停火协议出现动摇，美国已准备好恢复作战——尽管国防部长皮特·赫格塞思宣称取得了“决定性的军事胜利”。

策略师指出，伊朗提出的十点停战计划，与美国一直想要的目标之间仍存在巨大鸿沟，这也是为什么许多人不再只看口头表态，而是聚焦于实地动向。

这当然包括霍尔木兹海峡的航运状况及通行成本，也涵盖该地区其他地方的局势，以及海湾国家间可能出现的裂痕。据美联社报道，在以色列被指对黎巴嫩发动袭击之后，伊朗已关闭霍尔木兹海峡。

BCA Research首席地缘政治策略师马特·格特肯在接受Barron's邮件采访时表示，如果针对地区内固定能源基础设施的无人机袭击持续发生——比如周三沙特东西向输油管道遭袭那样——并且阻碍能源生产或运输，那将是停火可持续性的一个令人担忧的信号。

他还说，同样令人不安的情况包括：伊朗对未经其许可试图通过霍尔木兹海峡的船只强制执行其管辖权，阻止它们通行，或者伊朗拒绝将失踪的440公斤高浓缩铀移交给西方当局。

Barron's母公司道琼斯旗下风险分析与安全情报服务机构Dragonfly的分析师表示，还有若干额外信号可能预示停火面临麻烦。其中包括：美国总统特朗普公开指责伊朗缺乏谈判诚意，或下达最后通牒，要求达成协议，否则美国将重启军事行动。

其他预警迹象还包括：在巴基斯坦参加谈判的官员级别被下调、美国向该地区进一步增派军力，或伊朗指责以色列或美国对其石油基础设施发动秘密袭击。

进一步的危险信号则包括：国际媒体报道称美国坚持要求伊朗限制其弹道导弹计划并放弃其在国内进行铀浓缩的权利，或伊朗媒体援引高级官员称，在任何战后和解方案中，他们都不愿放弃对霍尔木兹海峡的控制。

格特肯表示，如果停火协议破裂，他倾向于持有石油和天然气ETF、北美和南美的能源股，以及可再生能源和材料类股票。

瑞银全球财富管理（UBS Global Wealth Management）全球股票主管乌尔里克·霍夫曼-布尔查尔迪在给客户的一份简报中建议：只要油价持续高企的时间越长，客户就应当越要逐步降低投资组合的风险。她的团队也开始对欧洲和印度的股市更加谨慎，因为这些市场对能源供应中断更为敏感。

不过，一些策略师认为，美国不太可能重新介入并进一步升级冲突。中东问题专家、昆西研究所执行副院长特里塔·帕尔西表示，由于时间窗口有限、双方缺乏互信且伊朗处于强势地位，伊朗与美国很难达成协议，但他仍认为停火是一个可行的“下坡台阶”。

“我预计会出现一种‘非谈判’的现状，这将让美国置身于战争之外。特朗普已经看到市场对此感到满意（认为美国有望抽身而退）。他为什么要改变这种局面？”帕尔西说。

此外，美国升级局势还可能受到其他潜在制约。Veda Partners经济政策研究主管亨丽埃塔·特雷兹正在密切关注下周国会参众两院对战争权力决议案的投票情况，以及参议院是否会安排就这场战争举行公开的监督听证会。她表示，后者必须由共和党人主导推动，这将意味着“对总统的约束大幅收紧”，从而降低局势升级的可能性。

进一步缓和紧张局势、允许更多船只通过霍尔木兹海峡，对依赖从该地区进口化学品和能源的亚洲经济体来说是利好。确实如此，iShares MSCI日本ETF周三上涨4.6%，至89.40美元；iShares MSCI韩国ETF上涨8%，至137.74美元；iShares MSCI台湾ETF上涨5.8%，至76.02美元。

即便停火得以维持并为新的现状铺路，油气价格也很可能仍将保持在高位。亚洲的化工与能源进口商，以及其他依赖海湾地区航运的企业，最终可能需要支付伊朗对通过霍尔木兹海峡所收取的相对较低的通行费。帕尔西估算，这可能相当于每桶石油额外增加1%的成本。但他指出，这远低于战争期间的风险与保险成本。

伊朗人可能把费用定得很低，一个原因是他们希望与那些因美国制裁而退出伊朗市场的亚洲和欧洲国家重新建立贸易关系。尽管有报道称美国可能会解除部分制裁，但帕尔西预计，即便情况并非如此，制裁体系也会被削弱，伊朗将能够重建部分昔日的贸易关系。

Gavekal分析师汤姆·霍兰德在给客户的一份报告中表示，美国愿意与伊朗政权推进谈判，这很可能为未来几个月油气价格维持在高位铺平道路，同时也会促使亚洲国家寻求更安全可靠的能源来源。

在维持现状的结局下，潜在的输家可能是其他海湾国家。霍兰德与Gavekal 分析师汤姆・米勒分析，若美国宣布胜利，但伊朗政权保留其经济与政治影响力、继续敌视美国与以色列，海湾地区持续冲突的风险将促使投资者下调该地区曾被看好的增长预期。

目前仍不清楚的是，美国在最新这场地缘政治冲突中的角色，是否会渗透并反映为美国资产（包括债券）更高的风险溢价。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2026年4月8日报道“How to Tell Whether the Iran Cease-Fire Will Hold—and What to Buy if It Doesn’t.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）