孙宏斌这次押上了身家性命

源济

孙宏斌这次押上了身家性命

Original 柏文喜 财富FORTUNE  2022-03-30 08:00

图片来源：视觉中国

融创中国董事局主席孙宏斌是个绝对不缺故事的人。他出身联想，以教父柳传志为师，以“白衣骑士”闻名，在顺驰中国落败之后奇迹般东山再起，并出手“拯救”过王健林、宋卫平等一众中国房企大佬，染指过佳兆业，缠斗过黄红云，并与擅长以PPT融资且信誓旦旦“下周回国”的“贾布斯”擦出过火花。而这一次，身经百战的老孙又站在了十字路口，能否再上演绝地反转的剧情？

实际上，融创近期陷入“四面楚歌”的境地，只不过是看到了行业周期的开始，没有估算到行业拐点何时到来而已。但如果连融创中国这样的实际控制人愿意押上自己全部身家性命的优秀头部民营房企都不能渡过行业的冬天，可能需要反思的，就不只是房地产人了。3月30日，融创中国以近20%的涨幅领涨房地产板块。希望这是春天真正到来的消息，为房地产行业，也为中国经济。

近日，融创中国一纸因为不能筹集到足够资金清偿即将到期的40亿元公开债而寻求债务展期和从4月1日起股票停牌的公告，让行业信心本已极度脆弱的房地产圈又引发了行业内外的高度关注。

出身联想、以教父柳传志为师的融创中国董事局主席，孙宏斌以“白衣骑士”闻名，在顺驰中国落败之后奇迹般东山再起，曾经出手拯救过以前首富王健林为首，包括宋卫平等一众中国房企大佬，染指过佳兆业，缠斗过黄红云，并与擅长以PPT融资且信誓旦旦“下周回国”的贾布斯擦出过“爱情火花”，是个绝对不缺故事的人。因此，在行业对于融创中国在2021年上半年的土储市场和并购中的高歌猛进捏把汗之时，我对融创的未来并未有太多担忧。因为从融创前两年的现金流表现来看依然是十分健康的，截至2020年实现了净现金流超700亿元。这也是在2021年上半年融创因地销比超过40%而引发监管部门关注，年报会上孙宏斌发出“除了融创，其他房企都有可能暴雷”的惊人之语时我并不十分吃惊的原因。

正因为经历了商场与人情的淬炼，所以我从来是看好孙宏斌的。这也从去年下半年楼市急转直下之后，融创中国以及孙宏斌的应对之策有所体现。在销售回款急剧下降、流动性压力骤升之下，融创中国在大力促销回款的同时，还以基本停止拿地的资本性开支、出售资产回现、两次低价套现贝壳股票、忍痛低价配售新股以及孙宏斌本人无息借款4.64亿美元给公司的形式开源节流来快速增加现金300多亿元。截至2022年1月手握现金超过1600亿元的融创，也曾豪气宣布账面现金完全可以覆盖一年内到期的债务和项目开发的正常所需。

但是这一信心满满、豪气干云的宣示话音未落，市场就出现融创商票不断违约的传闻，比如融创在西安的附属公司连一笔5万元的到期商票也不能兑付，迫使融创不断辟谣和澄清，直至近日公司资信评级被下调并公开宣布寻求对即将到期的一笔40亿元人民币公开债展期和股票停牌。

融创到底怎么了？房地产行业到底怎么了？

其实，这不只是融创本身出了问题，而是中国内地房地产行业过往的发展路径所积累的矛盾，在去杠杆和缩表过程中的总爆发。以全面模仿香港楼市制度体系为蓝本，以高负债、高杠杆推动，以房地产为表、以土地财政为里的城市化，构成了与入世之后的出口推动并列的中国经济高速增长的两大动力引擎，自然而然也就形成了这一行业发展环境下的高风险的高周转模式。以房地产为表、以土地财政为里的高风险高周转模式，一方面以快速推高社会经济运行总成本的方式逐渐耗尽了自身可持续发展的市场空间，另一方面也不断推高了以涉房风险为核心的宏观经济运行风险。当“黑天鹅”、“灰犀牛”成为监管层对高周转发展模式之下的房地产行业的共识之时，去杠杆和降风险的被动缩表，也就只是个时间早晚与方式方法问题了。

房地产行业的重资产特征，让其本身运行的强周期和政策性更为鲜明，而能够在行业长周期中屡次押对小周期和政策走势，实现“逆周期拿地，顺周期出货”的房企，才会成为高周转模式之下的行业王者，否则“灰飞烟灭、空余英雄泪”就是曾经以高周转实现爆发式增长和快速致富的地产豪强们的共同结局。曾经因为被“锁盘”而因祸得福跨越周期，实现“凤凰涅槃”并成为行业翘楚的佳兆业目前也陷入了流动性之困，而曾经以人文情怀、理想主义与产品主义立身并声誉卓著的宋卫平版的绿城中国，谁能说哪一个更高、哪一个更强呢？

融创中国只不过是此次看到了行业周期的开始，没有估算到行业拐点何时到来而已。因此，在行业的下行期依靠自身强大的营销去化能力和不凡的现金流管控能力，以超越大多数同行的可支配财力，以并购方式低成本获取土储创造更好的发展基础就成为“白衣骑士”融创中国和其董事局主席孙宏斌的标配。只不过此轮行业调控的力度和持久性，不但打破了行业周期的通常规律，让多家民营百强房企纷纷排队暴雷，也最终将善于逆周期抄底土储以实现跨越式发展的“白衣骑士”融创中国送上了暴雷的名单。

但是，谁说此次暴雷的只是那些民营房企和融创中国孙宏斌呢？君不见，去年国庆节前就开始政策微调和暖风频吹、监管部门和主管部门喊话不止的行业回暖，还是只听楼梯响、不见人下来呢！而高度依赖土地财政，钱袋捉襟见肘的地方政府，更是以其不断破格推出的暖市措施，展示了自身的窘境与迫切。

为了提振市场信心和向投资者表达诚意以实现顺利展期，融创中国董事局主席孙宏斌为此笔40亿元公开债本息的最终兑付提供了个人无限连带责任担保，也即押上了自己的全部身家。如果连融创中国这样的实际控制人愿意押上自己全部身家性命的优秀头部民营房企都不能渡过行业的冬天，可能需要反思的，就不只是房地产人了吧？

融创中国今日以近20%的涨幅领涨房地产板块。希望这是春天真正到来的消息，为房地产行业，也为中国经济。（财富中文网）

编辑：刘兰香