(zz)美元与美股关联性的详细阐述和目前趋势推进的内部因素---by winwise

oldfairy

一种看盘方法就是
看互动的其他市场走势，看版块间走势，看同一版块一类股票之间的走势决定自己的trading。
这其实也是顺势而为的一种，而且往往比画出趋势线更准。
John Murphy的intermarket一书写的就很好。
这里winwise版主给我们详细的讲了汇市







美元与美股关联性的详细阐述和目前趋势推进的内部因素--winwise

有几个同志问的，美元、美股的问题。 我两星期前写的。 其实归根到一个市场心理和资本流动的问题。 货币与股市其实一般来讲是反向的，因为同样的股，你汇率涨了，股票就间接变贵，所以股市不说跌，也得表现的比别的地方差。（当然这个不计算资本流动问题在内） 3月初的时候我自己小结得到的结论：股市会上涨，而且可能很牛，因为钞票都没地方跑，有很多很多原因会支撑这种趋势。 当然这个我们可以之后细细讲。 原文：美元与美股关联性的详细阐述和目前趋势推进的内部因素 时间:2009-04-10 12:34:00 | 作者:Young Liu | 来源:The News Angle 关于美元与美股关联性的详细阐述和目前趋势推进的内部因素 近来有人问我在看短期盘时，为什么有时美元与美股负关联不成立。 这里先谈基本的外汇与股市的负关联性。 这种关联性不是绝对（因为在掺入资本流向因素时，两者也可以同时上涨或下跌）。我们一般看到的汇率与股市的负关联性，其背后基本的逻辑是：一般外汇牌价的上涨直接影响到股票价格的估值，因为在本币汇率上涨时别处同类股票就显得便宜，而本国的股票证卷就直接变贵。所以在一般市场情况下，我们在同时观察欧美股票和外汇市场时会发现（因为他们的类似性）：外汇表现最强劲的那一国货币，其股票市场一般表现比其他市场差。在08年下半年出现的美元强势，基本市场的解释是：在金融危机下的资本避险，和去杠杆的一些风险厌恶引起的。只是事实，因为在同期全球股票市场的大幅下挫情况下，美元汇率是上涨的。来自S&P的数据也表明，在过去15年时间内的月变动来看，美元走弱时，S&P基本都处于上涨期。而S&P给出的数据：在过去17年中，有4个美元特别脆弱的时段分别是：1991年6月至1992年8月、1993年12月至1995年4月、 2002年2月至2004年12月和2005年12月至2007年9月。却发现S&P500指数与美元的关系值为-0.37，表示美元的贬值，反而可能推高S&P500指数的因素之一。有趣的一段时间如：1998年7月至1998年 10月的短时间，美元相对其他非美（欧洲一些国家）的汇率也走得很弱，那时正值东南亚金融危机。很多钱都到了美国的股市，但由于当时欧洲经济的稳固，欧元接近诞生，套利交易短期压制给了美元很多压力，同时推高了股市。 为了详细的了解这两者之间的关联性，还得仔细剥析美股的组成以及美元的涨跌对其的影响。按2008年的数据，美国上市的大型公司，平均有40%-45%的收益来自海外：能源与信息科技类股的海外收益比例最高，达50%以上，其次则是消费民生用品类股，占47%，海外收益最少的则为金融类股的30%，和非必需消费股的32%。而与美元的关联度最高的却是海外收益最低的：金融类股和非必需消费股。其背后的逻辑简单来说就是：美国内部收益由美元计价，如果美元下跌，整体收益就间接减少，这时海外收益可以弥补；反之亦然。S&P的数据也表明：走势变化与美元波动关联度最高的类股为金融与非必需消费股，美元走贬时，这两种类股也会随之下跌，反之同理。这种关系是正关联。 能源类股则是与美元负关联最大的一类，根据目前的系数来看为-0.5左右。而S&P 的详细数据表明，在各个产业的子类别中，与美元负关联性最高的8个子类别股，6个出于能源类：包括钻油、油气探勘与制造、石油设备与服务、油气集成、电力、瓦斯公共设施，主要源于美国的能源进口特性以及其生产成本受美元强度的影响。 排开美国经济的表现与股市，美元的涨跌还要考虑美国利率的问题。但普通的汇率与利率的正关联并不完整解释美元的走软和走强。在前面举例的5个主要美元走软时期中，1998年7月至1998年 10月和2005年12月至2007年9月这两段时间内Fed实际上采取利率紧缩的政策。因此对美元汇率更有决定性的是：资本流向。 对于美股市场和美元近一个多月的走势，我个人的模式是：3月初的美元与美股的负关联保持很好，美元跌/股票涨。这个情况下，依照之前的讨论，对金融股有打压。在低迷的市场情况下，低迷的板块无法直接翻身领涨。那时的银行股被抛售太厉害，但一个季度来的高美元其实给银行收益有不少帮助，这也是花旗可以在3月初的季报显示盈利的一个原因。（这里抛开:市场定价系统和会计制度的可能模糊因素，不谈) 这种盈利造成那时多空势均的情况被打破，花旗的盈利消息引起很多空头平仓。而后美联储宣布的“印钞”和美财政部的一系列政策都在间接或直接为银行制造业务。而当时美元的利空也被用来支撑了股市，同时走软的美元会推动能源公司收益。 目前市场趋势的本质在于：美元的下跌会带动股市的上涨,美股的上涨却反过来向人们透露出市场的蓬勃,所以风险喜好也跟着上升。这种强烈的---市场自我加强趋势是在极端“牛市”和极端的“bear ride”中看的到。 依照这种模式本质，那么目前的趋势确实是“牛市”爬升状态。 这里引用一个3月底的S&P的各板块表现情况图： 图表显示了在3月末，各个板块与板块内个股相对其自身50日平均线的%距离。 可以看出跟美元关联性强的板块：金融类股为10.12%，非必需消费类股为9.42% ，科技类为9.48%。 由此可见近期股市上涨的最好的几个板块均属与美元关联很大的板块。 另外从这个表中，我们还可以利用板块和板块内个股与50日平均线的距离差别，猜出一些板块的比重结构。比如在能源类，2.14%与6.72%的差别说明板块内有规模大的企业股没有表现太好。放在金融股类就情况相反：占板块比重大的大型的金融机构表现突出而拉动板块平均值高于个股平均值。 这里也就为投资者提供了一些选股指向：即目前情况下，按眼下的趋势，在能源板应买小企业股，在金融版找大企业股。当然如果觉的现在的部分股票涨的太多，其他的需要补涨，那么请选择相反的。 那么这里再看看各个板块在整个市场所占比重： 和历史时期比重变动： 按照目前的比重情况，与美元有高度正关联的板块：金融，科技加非必需消费股总共占了S&P比重的40%！ 这也就不难解释目前的股票上涨中他们所扮演的角色了。 这也是近期我预计美股与美元关联性可能会变化的主要原因之一。 明显的例子就在4月9号，昨天，美股受富国银行积极消息而从技术图上的这轮上涨支撑线弹开，同时在当日原油期货业上突过54.7的阻力区域。美元则在一个不涨不跌的区域移动。 之前我们提到的美元汇率的强弱不仅与FED的利率政策有关还与资本流动有莫大关系。 这种结论放到欧洲货币上来帮助判断外汇走势也一样有效。 由于欧洲区是普遍被预计全球最后复苏的地区，亚洲情况会比较好，当然除日本以外。未来资本流动的方向也应与此有关。 所以，我个人认为以前所谓的“非美货币"对美元上涨表现出的风险喜好意思需要重新定义。 因为这里的“非美货币"应该不能再包括欧元和英镑这些欧洲货币。因为我认为在一段时间内，美元对这些货币将表现不持续的强势。美元对日元也会保持持续的升势，美元的相对弱势会出现对一些高息，资源类货币，如加元，澳元，新西兰元。近期的外汇市场走势也符合这样的判断。另外美元兑人民币的远期贴水也在上涨。 市场是不完美的， 在索罗斯的市场反射理论中，市场趋势的加强推动和加速市场的认知偏差。目前市场的自我加强趋势中，有一类认知偏差正在加大，即对实际经济改善的预期。 昨日，梅西百货(Macy)一个在全美45州运营840家Macy's和Bloomingdale's百货店的百货集团，截至4月4日的五个星期内，该公司总销售额下降9.8%，从上年同期的21.4亿美元降至19.3亿美元。在一个预期会有近10%失业率的国家，股票市场对实体经济的复苏是否有太早和太乐观的估计了？计入股票市场趋势的提前性，大约2-3月时间，即到6-7月时，市场将再无法直接忽略零售业的数据了。 (文中数据来自S&P和bespoke)

whzdf

Thanks!

xiaozhu

Thanks.