特斯拉的秘密：卖车并不赚钱？ 去年获利另有来源

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2021-02-01 08：15 经济日报 / 编译季晶晶/综合外电



特斯拉主要获利来源不是卖车，而是出售监管信用。 美联社

特斯拉日前公布2020年首度实现全年盈利──但并非因为卖车给顾客。

美国有线电视新闻（CNN）报导，美国有11个州要求车厂于2025年前销售一定比率的零碳排车辆。 做不到的车厂必须从其他符合这项要求的车厂，例如专卖电动车的特斯拉，买进监管信用（regulatory credit）。

这对特斯拉来说是一门利润丰厚的生意——过去5年赚进33亿美元，近半发生在2020年。 去年出售监管信用的收入高达16亿美元，远超过净利7.21亿美元，意味要不是这笔钱，特斯拉2020年本该处于亏损。

特斯拉最大空头之一、GLJ Research创办人兼首席执行官Gordon Johnson说：「这些人卖车亏钱。 他们靠卖监管信用赚钱。 」

特斯拉高层主管承认，不能期待这笔现金收入会源源不断。 该公司财务长Zachary Kirkhorn表示：「这一块收入一直难以预估。 长期而言，监管信用的营收不会是业务的重要部分，我们的业务计划不以此为重心。 有可能在接下来的几季维持强劲，也可能不。 」

该公司财报有其他衡量获利能力的方法，强调获利够大，不仰赖销售监管信用：其汽车业务毛利为54亿美元，其中不包括监管信用的销售收入;自由现金流量为28亿美元，比去年同期增长158%，迥异于2018年时几乎烧光现金、有资金短绌的危机。

根据创投公司Loup Ventures的合伙人Gene Munster，对特斯拉是否真的赚钱，质疑和捍卫的两派人马几乎已经陷入一种「圣战」。

他指出：「他们辩论两个不同的问题，不会有结论。 」Munster认为，批评者过分关注监管信用高于净利，但不含监管信用收入的汽车业务毛利，才是衡量财务成绩的最佳晴雨表，通用汽车和福斯汽车的电动车就不可能这么赚。

其他分析师认为，汽车产业正走向全电动车的未来，特斯拉受惠于此一转型，股价合理。

证券公司Wedbush Serurities科技类股分析师Daniel Ives说：「他们在电动车市场的占有率不会一直维持在80-80%。 到2025-2026年，料可年产300万到400万辆以上，40%的成长来自中国。 我们相信，即使没有监管信用，他们也还能赚钱。 」