加拿大股市研究

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现在先上图，解读待补充。

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加拿大曾经是个科技先进的国家，（看官别笑！您听说过北电、庞巴迪、黑莓等等吗？）所以，2011年以前的大盘走势，我们不必意外，没有什么可说的了。

自从2011年大宗商品牛市见顶崩盘以来，加拿大经济一落千丈，一蹶不振，每况愈下。现在谁还能想象加拿大还是G7之一、西方七大发达工业国之一、在二战结束时加拿大海军和空军曾经位居世界第三和第四名、这么多年来一直担任北约总司令、想当年在七十年代的时候一加元兑1.6美元？

但是，神奇的是：自从2011年以来，虽然加拿大经济乏善可陈，加拿大股市大盘指数多伦多股指却并没有落花流水。而是有规律地周期性上下震荡，并且实际上是沿着一个坡度平缓的上升通道震荡爬升走慢牛行情。

在这段行情中，顶底大周期、中周期都相当地有节奏。下个大底估计会出现在2022年底，下个中期底大概会出现在今年八月份。下个顶可能出现在今年三月份。

而且，在这段时间里顶底的形态也很有意思，从一个尖顶、到双重顶、再到三重顶（圆弧顶），从复杂多重底、到斜W底、再到V形尖底，显示出牛气越来越强的迹象。

随着美国加息周期到达尾声，美元长期牛市即将结束，长线转弱，大宗商品即将复苏。加拿大经济和股市也将恢复牛市。

短线来看，周线图RSI指标距离顶部尚有距离，所以$TSX还有上涨空间。这一波行情已经连涨九周，非常牛气。估计在RSI达到70之前，其它一些指标形成负背离之前不会中线见顶反转下跌。

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去年下半年的大跌，加股没有美股跌得深。今年初以来的上涨，加股比美股涨得快。表明加股现在比美股强。

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ZT: 中国成了救世主?全世界都在等中国的刺激政策

  2月11日，农历开年的第一个工作日，中国股市迎来难得的开门红，牛市要来了的喜庆荡漾在人们心间。

很少人会注意到，就在那天，一个叫波罗的海干散货指数（BDI）的风向标已经被连着血洗了16个交易日，从1月18日中国公布创28年新低的GDP增速开始，BDI从1112点一路崩跌至595点。

振奋人心的统计数据和涨停板都无法否认，这其实是个糟糕的开年。因为这个神秘的国际航运指标释放了极为真实的经济信号

全球危机没有离我们远去，反而还在一步步靠近。

BDI波罗的海指数一直被视为全球贸易的晴雨表。

它是全球铁矿石、煤炭和粮食等散装原材料的运价指数，航运费越涨，就证明国际贸易需求越火热，反之则看出贸易冷淡。而恰恰也因为这些初级商品处于产业链上游，最能提前感受经济变动，加之全球有高达9成的商品通过航运运输，所以BDI也成了反映全球经济景气度的领先指标。

如今，全球航运价格罕见遭遇了12年以来最为严重的暴跌。2019年不到两个月的时间里，BDI波罗的海指数断崖式腰斩了50%，距离18年年中的高点更是跌去了66%，来到了接近纪录低点的水平。



海上贸易往来的巨轮越来越少了。

02

也许用不着等贸易战的战火重燃，贸易已经冻结了。

现在，警报声已经被韩国拉响，韩国出口进入了连续负增长状态：

去年12月，国际上的预测值都来到了2.5%-3.3%的区间，没一个能预料到会这么快就跌入负值，而本周公布的最新数据更是创下了2016年年中以来最大的降幅。



下滑速度越来越快，表明不久之后全球贸易会加速萎缩。

因为韩国的出口数据是极有价值的、世界经济增长的先行信号，被称为煤矿里的金丝雀。

韩国处在国际供应链的核心地位，出口产品的种类从资本品、中间品到消费品均有涉及，出口范围也广泛涉及消费、生产和资源型经济体，与中、美、欧、日的联系紧密。过去25年中，韩国的出口增长总是能精准地预测出全球企业收益的前景，以及全球需求的强劲与否。

韩国出口的惨状，发出了全球经济或陷入衰退的信号。

实际上，去年4月，韩国出口出现2016年来首次负增长，美银美林当时指出，这也意味着全球经济增长和企业盈利都来到危险边缘，对全球市场来说都很不妙。

据华尔街见闻，世界贸易组织（WTO）本周发布的全球贸易季度展望指数为96.3，创下9年以来新低。低于100，意味着全球贸易增速低于趋势水平。

WTO在一份声明中也表示，贸易势头的持续丧失，凸显了缓解贸易紧张局势的紧迫性。贸易紧张局势加上持续的政治风险和金融动荡，可能预示着更广泛的经济低迷态势。

情况还会进一步恶化。

03

前路会很坎坷，但眼下也已经不好过了。

2019年，全球经济再次同步，只不过，经济放缓取代了复苏，现在是一场比惨大会进行时。

韩国2018年GDP增速为2.7%，创下了6年新低，1月份失业率升至9年来的高点4%。

日本和德国在2018年三季度同时出现了GDP环比负增长，随后的反弹让这第三、第四大经济体与技术性衰退险险擦身而过，但还没来得及喘口气，更惨的事情又来了。

日本1月份出口同比下降了8.4%，制造业PMI这一领先指标在2月份从50.3跌破荣枯线至48.5，这是2年半来日本制造业出现的首次萎缩。

德国2月份制造业PMI继续下降至47.6，出现了74个月新低，出口订单创下6年来最大降幅。

火车头德国自顾不暇，欧元区2月份制造业PMI初值也跌破了荣枯线至49.2，这是2013年6月以来首次。

出口导向型经济体遭受了最严重的打击，国内制造业被拖累，工作岗位受到冲击，经济压力重重。

而对于欧洲来说，麻烦的不止是出口，还要面临内部的政治风险。

一直陷入脱欧僵局中的英国2018年经济增速创下6年新低，12月GDP增速-0.4%，出现萎缩，惠誉已经将英国列入负面观察名单，或将下调信用评级。

法国的黄背心抗议活动拖累了经济活力，PMI一直处于荣枯线下，好的是2月综合PMI初值升至了49.9。

意大利则是欧洲四大经济体中表现最差的。意大利已经陷入了技术性衰退中，GDP连续两个季度负增长，成为G7成员国中，自2015年以来第一个经济陷入衰退的国家，也是自2013年以来欧盟第一个进入经济衰退的经济体。



20年来意大利的经济几乎陷入停滞，10年内经历3次衰退，意大利政府认为出口萎缩是主因，欧盟委员会指出意大利自己发展不好别怪别人，问题是在于内需不旺，民粹政府的政策飘忽，公共债务高企。

此前保持年均5%左右稳定增长的东南亚也出现了异变。

两大强国的贸易摩擦、美国加息给东南亚的新兴国家造成了阴影，2018年5个主要国家的GDP同比增长4.8%，是3年来首次出现增速放缓。日经中文网指出，就连维持高增长的菲律宾也出现了消费乏力的迹象。



2018年最乐观的国家，美国，近期势头也在减弱。

据路透，美国2月大西洋沿岸中部地区制造业活动自2016年5月以来首次萎缩，1月成屋销售跌至逾3年低点。

04

最近比较振奋人心的消息，可能是来自世界央行美联储。

美联储最近多次释放信号，倾向于年内结束缩表，加息步伐进入尾声，市场预测今年下半年美联储可能加息1-2次，甚至有一些投资者开始赌美联储因为经济下行的风险而不会再加息。

美联储带来的压力一解除，全球央行蠢蠢欲动。春节之后，印度央行意外降息，市场出现了降息潮来临的声音。

但是，局面还是有点尴尬的。现在美联储从2015年以来已经加息9次，而很多国家其实只是停下了宽松步伐、甚至还没完全退出宽松状态，跟随加息的国家更是少之又少。

也就是说，面临现在的经济疲态，即便美联储不加息，其他国家可以宽松空间也所剩不多。

05

现在变成了各国都在等中国的刺激计划。

中国是世界经济增长的火车头，现在也成了最大的风险敞口。这些受出口拖累的国家，都是与中国经济往来紧密的国家：

日本1月份对华出口下降17%，连续2个月下降；

新加坡1月对华出口同比减少25%；

泰国去年12月对华出口减少了7.3%，连续2个月下滑；

韩国2月份前20天对华出口下降14%，连续4个月萎缩；

其中出口萎缩最大的为半导体、集成电路等IT相关产品，其中有贸易摩擦的原因，但更关键的是去年中国国内手机市场的大幅下滑15.5%。

华尔街日报指出，中国经济增速的放缓波及全球，投资者要加大力度留意已经出现的全球贸易下滑：



将原因全部归于美中贸易紧张并不合理，美国去年5月份首次加征关税前很长时间，全球贸易下滑已经开始，而且亚洲国家之间的贸易滑坡尤其显著。由此来看，真正主要原因是中国经济增长放缓。因此，尽管美中达成任何协议都对出口商和投资者有利，但不太可能扭转全球贸易整体下滑的局面。



BDI波罗的海干散货指数的断崖式下跌背后也有值得警惕的因素。因为中国是全球最大的铁矿石、煤炭和粮食进口国，BDI的走势实际和中国内需变化关联密切。

中国的内需，不仅关系着大国命运，更是让全世界牵挂于心。

中国的宽松已经打开。中国央行在最新的第四季度货币政策执行报告中，常说的稳健中性，已经删除了中性二字。

但这一次的刺激是要打开财政货币双扩张的局面，财政政策同样要发力，2019年的减税力度要更大力度才行。

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ZT：2019年，美元轉貶

陶冬
名人專欄
2019-01-16
展望2019年，美國經濟增長會明顯放緩，加上聯準會又主動將加息之手鎖住； 筆者認為，美元匯率今年會溫和走貶，直接受益的是商品價格和新興市場。

看全球風險資產市場，最主要是判定兩大風向標：美國國債利率和美元匯率。前者是資金成本的標的，因為美債代表無風險資金成本，是其他資產的定價錨；後者是資金流向的標的，折射著全球資產配置分布和資金的地域偏好。二○一九年伊始，這兩個風向標都有轉向的跡象。

二零一八年十一月，美國聯準會主席鮑爾失言，稱聯準會利率距離中性目標還有「相當的距離」，此論觸發美股與美債大跌，全球幾乎所有資產種類，去年均以投資虧損慘澹收場。市場動盪，不僅影響資金成本，也觸發了風險焦慮，資金去槓桿帶來連鎖效應，並開始波及實體經濟。

為了扭轉市場恐慌，鮑爾請出三代聯準會掌門人，共同紓緩資金情緒，千言萬語歸納為一個詞：patience（耐心），明示貨幣當局會放慢加息的腳步。筆者認為，聯準會利率政策取態取決於經濟數據與形勢，只要工資上揚不推高核心通膨，公開市場委員便會表現出足夠的耐心。起碼今年上半年不會加息，如果通膨繼續穩定，而美國經濟有下滑的跡象，則加息週期可能就此結束；減息週期就暫時未必出現。

聯準會這個姿態，變得相當突然，估計既和政治壓力相聯，又與市場動盪有關。美國在加息與貨幣環境正常化上，與其他央行相比，一馬當先，此刻鷹姿轉鴿影，勢必帶來各國央行政策立場的此消彼長，這個對美元匯率是一個催化劑。川普總統上任後，對美國企業滯留海外的資金進行稅務特赦，導致約一．五兆美元的資金回歸美國本土，這也是美元去年走強的一個原因。

展望一九年，美國經濟增長會明顯放緩，雖然那是從超高速增長回歸到正常水準，其放緩速度在世界範圍內看，估計是最大的。聯準會又主動將加息之手鎖住，市場對各國間利差的預期自然要作改變。另外，由於對沖成本的增加，日本、歐洲資金購買美債數量大幅下降。筆者認為，美元匯率今年會溫和走貶。長遠來看，美元仍是一個值得擁有的貨幣種類。美、中、歐、日四大經濟體中，美國是唯一一個通過債務危機完成市場出清的，其科技創新能力和經濟糾錯能力也比較強，更擁有龐大的內需市場。

美元匯率今年高位回落，直接受益的是商品價格和新興市場。前者還受到需求的制約，後者則可望見到資金流入。新興市場在去年飽受強美元的打擊，債市、匯率、股市連環爆煲，更有國家陷入匯率危機。

此一形勢對中國經濟亦屬利多。去年美元強勢，令人民幣匯率承受重壓，兩國間國債利差持續收縮，擠壓了中國人民銀行的減息空間。如果美元轉弱，中國可能得到一個政策調整的窗口期。
（本專欄隔周刊出）

gagou

谢谢分享！

wreckbeach

前面第1楼、第3楼和第4楼都是我自己前几天的分析，凭主观直觉得出的看法。

后面第5楼和第6楼都是我今天看到的别人的看法，发现跟我不谋而合，能够佐证我的观点。

或者说，是我先有结论，然后再去找论据，属于自我安慰吧。呵呵！

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