软银相中资管公司Fortress，下一笔交易花落谁家？

源济

软银集团以33亿美元收购Fortress的交易证实了亚洲买家对美国资产管理公司的兴趣，但考虑到每笔交易的结构和动机各不相同，很难从发生过的交易中获得灵感去猜测下一笔交易花落谁家。

软银宣布以33亿美元收购Fortress，成为亚洲买家收购困境中的美国资产管理公司的最新案例。 图片来源：TORU HANAI / REUTERS/REUTERS
JULIE STEINBERG / SARAH KROUSE
华尔街日报  2017年 02月 16日 14:14

一些亚洲买家最近欲出手收购美国的资产管理公司，但背后的动机却各有不同。

软银集团股份有限公司(SoftBank Group Corp., 9984.TO)周二宣布以33亿美元收购Fortress Investment Group LLC (FIG)，成为亚洲买家收购困境中的美国资产管理公司的最新案例。根据Dealogic的数据，2016年有10多家亚洲公司收购了海外投资管理公司，2014年为六家。

估值是促成这些交易的原因之一。由于此前机构资金纷纷涌出这些资产管理公司并转投保守型投资项目，许多资产管理公司的股价下跌。通过收购这些备受打击的投资管理公司，亚洲公司既可以赚得稳定的费用收入，也可以在全球实现持股和托管资产的多样化。

收购Fortress的交易正是这一普遍趋势的缩影。但考虑到每笔交易的结构和动机的独特性，投资者很难从已有的交易中获得灵感去猜测下一笔交易花落谁家。

举例而言，Fortress就与很多同类公司存在差别，部分体现在该公司业务种类繁多，横跨私募股权、信贷、对冲基金和传统固定收益投资。而软银从一家软件经销初创公司转变为一家拥有全球抱负的科技投资基金管理公司，是资产管理领域一个非正统的参与者。

证券经纪公司Keefe, Bruyette & Woods分析师称，该交易只能算作一个特例。

软银同意收购Fortress后，Fortress周三股票上涨近30%，与此同时，其他资产管理类股交投淡静。景顺(Invesco Ltd.)、贝莱德(BlackRock Inc.)、Waddell & Reed Financial Inc.和T. Rowe Price Group Inc.小幅上涨，Oaktree Capital Group LLC、联博(AllianceBernstein LP)和骏利资产管理集团(Janus Capital Group Inc.)下跌。

总体而言，随着长期以来一直提供稳定费用收入的业务陷入困境，亚洲买家是一条救生索。这些买家还可帮助设立新基金，扩大分销网络以及带来新战略计划。

对中国买家而言，拥有资产管理公司是一种在人民币走软时将资金转移至境外以及连接国内消费者与海外市场的简单途径。

花旗集团(Citigroup Inc.)亚太高级银行家Donald Lacey称，中资公司对开发平台很有兴趣，这些平台可以帮助中国大陆消费者多元化海外投资，而资产管理公司可以成为该策略的一部分。

至于日本企业，在经历了一段超低利率惩罚期后，它们一直渴望把资金存放在海外。

投资银行家们称，资产管理公司最近成了保险公司的替代性收购对象，保险公司最近也吸引了中资公司的兴趣。越来越多的潜在买家认为资产管理公司是资本效率更高的收购对象，因为相比保险公司，资产管理公司不要求买家为收购交易拨备那么多资本。

普华永道(PricewaterhouseCoopers)驻香港的合伙人Matthew Phillips称，普华永道为有兴趣收购欧美资产管理公司的中国投资者提供顾问服务，他预计将有若干这类交易在今年完成。2016年，外资收购美国资产管理公司的交易（不包括分拆）总涉资42亿美元，为2007年以来最高年度水平。