瑞郎波动凸显高度互联金融系统面临的风险

源济

《华尔街日报》2015年 01月 19日 10:46


图片来源：Reuters

瑞士法郎汇率剧烈波动激起的连锁反应提醒人们：如今高度互联的金融系统所面临的下一个威胁可能来自一个意想不到的地方。

瑞士央行上周四取消瑞郎兑欧元汇率上限的突然决定对外汇经纪商的偿付能力构成威胁，其中许多公司并不属于银行系统。此前，2008年金融危机后实施的新监管法规重点解决的是银行系统的问题。

市场剧烈波动也波及了花旗集团(Citigroup Inc.)、德意志银行(Deutsche Bank AG)和巴克莱(Barclays PLC.)这些把外汇交易作为核心业务之一的大型全球银行，令它们蒙受损失。花旗集团还向美国大型外汇经纪商福汇(FXCM Inc.)提供机构经纪服务，外汇市场的剧烈波动令后者措手不及。

监管部门官员上周五表示，没有看到美国金融稳定面临直接威胁。美国各监管机构正在相互探讨并与市场参与者进行讨论，试图了解为部分外汇交易提供担保的大型银行和清算行以及其他市场参与者对受困外汇经纪商或瑞郎本身的风险敞口有多大，以及它们的行为可能如何以意想不到的方式影响美国金融系统。

美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)和美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission, 简称CFTC)的发言人表示，SEC和CFTC正在密切监控事态的发展。据一名知情人士上周五透露，金融稳定监管委员会(Financial Stability Oversight Council)也在关注相关的局势。美国财政部的一位发言人拒绝就此置评。

美国联邦储备委员会(U.S. Federal Reserve, 简称：美联储)官员正关注大型全球银行的损失情况，并有可能调查是否有高杆杠对冲基金押错了方向、进而可能引发广泛后果。另一个可能值得关注的方面是，那些从事外汇和其他金融市场研究工作的公司对此作何反应。

美联储2010年成立了金融稳定政策与研究办公室(Office of Financial Stability Policy and Research)这一新的后危机时代监管部门，负责对金融系统中的薄弱环节进行调查。

从金融稳定角度来看，一个令人略感安心的因素是瑞士央行在做出放弃汇率控制的决定时整个市场并非处于混乱状态。

政策分析公司Federal Financial Analytics, Inc.执行合伙人Karen Shaw Petrou称，这些事件提醒人们，市场稳定对政府行动的依赖程度非常大，一项看似非常小的举动也可能在很短时间内造成巨大波动。

监管机构称，由于2008年以来实施了一些改革措施，现在的金融系统更加坚实，强迫那些规模最大的、网络最多的银行大幅提高资本水平以吸收意外损失的规定尤为体现了这一点。

前美联储理事斯坦(Jeremy Stein)本周早些时候接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)采访时称，银行大幅提高资本充足率是件好事，银行的抗风险能力可能会因此增强；有关银行系统成为众矢之的的担忧缓解了一些。

然而斯坦和其他人也承认，在增强银行资本实力的同时，决策者可能也将银行系统之外的活动引入了那些更难以监测风险的领域。

斯坦在采访中提到了公司债发行的迅猛增长，这些债券由非银行实体持有，他表示应该研究一下这一领域的潜在风险。

上周四和周五的事件使受监管不太多的外汇经纪商的活动也成了监管机构的关注对象。这些公司的资本要求没有银行那么高，这意味着它们抵抗意外损失的能力较弱。

另一个可能令人担忧的问题是，欧洲还没有针对外汇经纪商的资本要求。欧洲监管机构在制定金融危机之后的规则方面一直落后于美国同行。

DLA Piper LLP的资深政策顾问，前CFTC委员奇尔顿(Bart Chilton)表示，虽然欧洲决策者已提出了拟议规则，但可能会因福汇动荡而重新考虑相关规则。

2010年通过的《多德－弗兰克法》(Dodd-Frank law)中一项关键改革是将衍生品等相对不透明的金融产品交易移到集中的清算所清算。这些清算所为交易提供担保，并为此收取费用，而且还强制交易员支付保证金。但这一改革的潜在不利因素是，这些清算所已成为金融系统中越来越重要的部分，这意味着它们自身的行动也可能会产生广泛的涟漪效应。

银行业和其他公司已向监管机构提出了相关担忧，称清算行现在对金融稳定构成了新的威胁，并呼吁采取行动来增强清算所的抗压力。金融稳定监管委员会目前正在调查这一问题，试图对清算所可能带来的风险进行评估。

Ryan Tracy / Victoria McGrane / Andrew Ackerman

源济

《华尔街日报》2015年 01月 19日 08:58

瑞士央行称将在必要时再度干预汇市


图片来源：European Pressphoto Agency
瑞士央行行长乔丹称将在必要时再度干预汇市

瑞士央行行长乔丹(Thomas Jordan)表示，该行准备在必要的时候再度对外汇市场实施干预以压低瑞郎。上周四该央行取消瑞郎兑欧元汇率上限的决定引发瑞郎大幅升值。

乔丹表示，由于全球经济走向出现背离，且瑞士央行购买欧元操作的风险不断上升，该行不得不放弃捍卫1欧元兑1.20瑞郎下限的政策。

乔丹在接受瑞士报纸《新苏黎世报》(Neue Zuercher Zeitung)采访时称，瑞士央行将继续监控形势，并在必要时候采取行动。

乔丹在接受采访时称，瑞士央行已经放弃了欧元兑瑞郎汇率下限，但会在做决定时继续考虑汇率形势，并在必要时对外汇市场实施干预。采访内容于上周六公布。

瑞士央行上周四意外决定放弃欧元兑瑞郎汇率下限，这引起市场混乱，并导致瑞郎兑欧元一度上涨30%左右。瑞郎兑欧元当日收盘上涨15%，至接近1欧元兑1瑞郎的水平，瑞士央行决定公布前位于1欧元兑1.20瑞郎左右。

乔丹表示，瑞郎依旧明显估值过高。他说，预计瑞士央行实行的负利率将削弱瑞郎的吸引力，但排除了通过资本管制进一步削弱瑞郎需求的可能性。

他同时表示，关于瑞士央行通过执行资本管制限制外资流入瑞士从而进一步压低瑞郎币值的建议并不现实。

他说，市场将逐步发现瑞郎的过高估值并不合理。

他还表示，根本不存在瑞郎与欧元永久挂钩的问题，因为瑞士有自己独立的货币和独立的货币政策。

他说，法郎是瑞士自己的货币；将其与另外一种货币相关联没有意义。

他为瑞士央行突然做出的决定作出辩护，称若央行提前暗示取消欧元兑瑞郎下限会鼓励更多的市场投机并引发大规模的瑞郎买盘。

John Revill