狗仔卡
发表于 2014-10-16 07:17 AM
最近两周全球股市出现了相当程度的下跌，大家还能保持过去4年里“一跌就买”的思路吗？
回首始于2007年8月的全球股市崩盘，当时投资者们突然意识到次级贷款问题已经超出了所有人的控制范围，尽管时任美联储主席的伯南克早在6个月前就警告过这一点。其证据是次贷巨头——美国国家金融服务公司（Countrywide Financial）发出意外的声明，称要大量减记其2000亿美元规模的资产负债表。
当时，市场认为国家金融服务公司正在采取紧缩的财务政策，大部分来自于房地美、房利美的资产仍然是安全的，该机构的贷款损失准备金和从政府支持企业那赚来的大量利润足以应对可能发生的风险。结果现在大家都知道了，美国国家金融服务公司是实实在在的“纸牌屋”，风暴刚来临便轰然倒塌，而美国银行（Bank of America）还要为销售该公司有缺陷的债务付出超过500亿美元的代价。
其实，这种事情不是第一次，当然也不会是最后一次发生。金融市场的本质注定了牛市之中资产会出现泡沫，市场会出现“选择性失明”无视潜在的风险。
就在2007年8月的崩盘之前，国家金融服务公司还有150亿美元的市值，同时贝尔斯登、房地美、房利美、雷曼兄弟、AIG、通用集团这几家在金融危机中已经倒闭或濒临倒闭的公司市值合计超2500亿美元。
不过短暂的危机过后投资者们发现“金发女孩经济(Goldilocks Economy)”已经来临，此时相对不错的经济增长伴随着极低的通胀，股市、房市波澜不惊的持续上涨。这主要是因为市场相信美联储正用“先进的”管理方式牢牢控制着宏观经济，多亏了美联储的激进的“救市”，恐慌情绪便很快烟消云散，投资者们甚至还未来得及好好反省上次危机中的错误。
伯南克自己管这一时期叫做“大缓和(Great Moderation)”。从2009到今年中期，股市几乎从不大幅度回调，在此期间，“一跌就买”成为华尔街最佳策略，这也导致市场的回调越来越少，波动性越来越低。此前，在90年代末互联网大泡沫时期也出现过相同的状况。
上周以来市场再次大跌，还适用于“一跌就买”的策略吗？
首先，美联储已经向金融市场里注入了大量的筹码，远超2003~2007年的水平。市场预期明年标普500每股盈利为125美元，对应15倍的市盈率，有人认为在经历了这两周的下跌后，股市有望更健康的向这个目标迈进......
真的吗？
答案也许是否定的，因为这次真的不一样。当上次金融危机中市场开启第一轮大跌时，联邦基金利率是5.25%，美联储的资产负债表只有8500亿美元，两者都还有调整的空间。
但是随后，美联储通过零利率政策及QE，数次向市场注入天量“筹码”，支撑着美股长达69个月的大牛市。但随着而来的是美联储资产负债表火箭般蹿升5倍，已经接近史无前例的4.5万亿美元，这些钱换成100美元的钞票垒加起来有4500公里高，相当于三分之一的地球直径。
现在市场再次出现慌乱时，美联储恐怕已更多“弹药”来托底。
美联储今年8月时已经承诺将缩减创纪录的资产负债规模，MSCI预计美联储未来三年将缩减5470亿美元的资产。但是美联储的抛售势必会引起债券价格剧烈下跌，MSCI预计美联储的市场价损失将达2160亿美元。
这样的亏损在美联储百年历史中无疑也是史无前例的，国会肯定不会放过这一点将猛烈攻击美联储的政策；但是美联储如果继续增持美债那么未来面对通胀升高而慌忙抛售债券控制以调节利率或控制亏损的时候势必更加痛苦 。
美联储手中的王牌已经悉数出尽，再也不能像伯南克当年那样强力的打压利率。所以当这次市场恐慌的大背景已经改变，最后托底人美联储已经走远，投机者们这次恐怕是要像电影《小鬼当家》的主角一样，独自迎接“大坏蛋”们的光临了。到时他们的表情可能是这样的：
（
提升卡
置顶卡
沉默卡
喧嚣卡
变色卡
发表于 2014-10-19 09:31 PM
