美联储按兵不动有道理

源济

美

国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)的决策者们认为，美国经济正在以“温和的步伐”增长，但美联储也表示，希望在看到“更多显示经济好转势头将得到维持的证据”之后，再开始缩减每月850亿美元的债券购买计划。 

Associated Press

美联储主席贝南克

为何如此谨慎？因为美国经济状况依然处于被本专栏1月份时称作“的确，但是……”的状态。

的确，美国的就业增长一直很稳定…… 过去一年就业人数每个月增加184,000人，尽管期间遇到了加税、债务上限之争、全球不确定性和其他挑战，但增长步伐一直非常稳定。甚至连令人失望的上个月就业报告也显示，在7月份有所放缓之后，8月份就业增速出现了反弹。

……但是就业增速仍较为缓慢。根据布鲁金斯学会(Brookings Institution)的就业缺口计算器，按照当前的就业增速，经过人口增长因素调整后的就业要回到衰退前的水平将需要超过6年时间。在过去一年中，裁员已经减至危机前的水平，但是招聘并无多少起色。

的确，失业率正在下滑…… 美国的失业率已从2009年的10%高位降至7.3%。更全面的衡量失业和未充分就业的指标显示出了类似的稳定改善趋势，而且求职者与空缺职位之比也在逐步恢复正常。

……但是失业率下降的部份原因有问题。官方的失业率数据只算入了积极寻找工作的人，这意味着官方数据忽略了放弃寻找工作或者因其他原因离开了劳动力队伍的人。正在工作或者寻求工作人口所占比例现在处于1978年以来的最低水平，而且还有越来越多的迹象显示，经济复苏未能让那些长期失业的人群找到工作。美联储主席贝南克(Ben Bernanke)周三表示，失业率未必在所有情况下都是很好的指标。

的确，住房市场已出现反弹……曾大大落后于总体经济复苏步伐的房价，今年也节节攀升，而且包括销量和新开工数在内的其他楼市指标也一直在上升。周三最新公布的数据显示，美国8月份新屋开工数实现增长，单户型开工数增势尤为强劲。

……但是需求可能正在降温。房价上涨以及近期利率的上升有抑制房屋销量的风险。近期利率上升在一定程度上是因为市场担心美联储将缩减资产购买计划。

的确，消费者的支出状况得到了维持…… 许多专家原以为，今年年初消费者支出会因税负增加、政府雇员无薪放假等因素而大大下降。但是相反，消费者的支出帮助美国经济维持了复苏势头。

……但是出现了放缓的迹象。9月初的消费者信心出现下滑，8月份的零售额增速减弱，这两个迹象都表明家庭消费开支可能正失去动力。而且，薪资增长停滞以及总体收入持平引发了市场的疑问：在美国经济复苏势头不能进一步增强的情况下，支出能实现多大幅度的增长？

的确，“财政拖累”有所减轻…… 近年来，公共部门支出下滑一直对经济增长构成拖累，但这种拖累似乎正在减弱。各州和地方政府又开始招聘了，而且联邦支出“自动削减”的最糟糕阶段已经过去。美联储在周三的声明中称，虽然受到政府减支拖累，但美国经济持续增长，这显示了“总体经济的根本强势”。

……但是即将迎来又一场政治角力。白宫已经告诉各联邦机构，让它们为联邦政府10月1日可能关闭做准备，原因是美国国会在联邦支出问题上陷入僵局的可能性日益加大。此外，美国国会和美国总统很快就将在联邦债务上限问题上再度发生争执，专家们称美国的债务可能在10月中旬突破上限。

还有：欧洲的情况正在好转，但是中国经济正在降温。虽然制造业活动有所改善，但是近月的波动异常剧烈。第二季度的GDP增速反弹，但是经济学家们预计第三季度会减慢。

换言之，美国经济正在回暖，但是依然疲软。

Ben Casselman