美股评论：退不出的量化宽松

源济

2013年08月29日 22:00  新浪财经

　　　　导读：MarketWatch专栏作家莱恩(Matthew Lynn)撰文指出，由于新兴市场经济体近期以来的麻烦，以及干涉叙利亚可能引起的油价上涨，全球衰退的威胁已经隐现，而在这种情况下，不可能独善其身的美国经济也将面对巨大的压力，这就将使得联储很难再去考虑退出量化宽松的问题。

　　以下即莱恩的评论文章全文：

　　2013年余下时间的脚本原本已经是安排好了的。秋季，联储将缓慢地开始削弱量化宽松的力度，适当减少倾注到市场当中的新子衿。债券收益率将开始缓慢上扬。经济或许说不上多么强势，但其表现应该足够证明联储这种行动的正当性。货币政策将慢慢回归常态……

　　可是眼下突然有了麻烦，故事并没有按照之前设定的轨迹前行。一段时间以来，美国量化宽松结束的可能性已经开始造成新兴市场的危机了。现在，美国军事干预的可能性又让局面雪上加霜。欧洲很快就会受到波及，这一点看看一些外围国家近期的局面变化就知道了。

　　伴随情况变得愈来愈糟糕，全球经济增长脱轨的可能性也出现了。那么，这一切的结果会是什么？答案是，联储将继续印钞，持续的时间将超过他们之前的预期，因为他们别无选择。

　　上周，我们已经见识了一系列新兴市场的动摇。印度看上去似乎是正在走入全面金融危机。卢比汇率大跌，股价惨不忍睹。在金砖国家吸引大家眼球的时候，人们原本都相信印度会成长为经济超级大国，但是现在看上去，这似乎是全无希望。经济增长在减缓，通货膨胀在抬头，政府深陷大额赤字的泥潭。资本已经开始逃离这个国度。

　　巴西的情况也好不到哪里去。上周，巴西央行拿出了600亿美元来支撑自己的货币，因为后者对美元的汇率已经跌到了近五年来的最低点。

　　危机已经在开始向着其他重要经济体蔓延。土耳其今年原本就受着政治动荡的折磨，而经济现在也来添乱了。土耳其里拉的汇率在一个交易日就可以下跌5%，已经跌到了今年的最低点。投资者已经被吓呆了，若干年来一直在不断深度介入新兴市场的他们，现在已经开始逃跑。

　　眼下，又要发生美国和英国对叙利亚内战进行军事干预的事情了。化学武器被动用，这就使得大国们几乎没有什么选择了——如果他们能够允许这种对自己国民使用毒气的残忍政府继续掌权，则化学武器的扩散是完全可以想见的。

　　他们有足够的理由对利比亚进行有限干预，比如在政府一方头顶来场小规模空战，这样可以将资金和伤亡成本都尽量控制到最低。

　　麻烦在于，对于金融市场而言，这一切的发生太不是时候了。干涉叙利亚必然会影响中东地区的稳定，进而使得原油(106.05, -1.71, -1.59%)价格大涨。原本就已经很紧张的投资者更将因此而抓狂。如果俄罗斯再坚决支持阿萨德政权抵抗到底，最终发生一场比所有人预想的都严重的冲突的可能性也是存在的。

　　那么，这会导致怎样的结果？那些新兴经济体的市场原本就波动剧烈，在维持了超过十年的稳定增长之后，一轮抛售原本也是该来的。叙利亚内战已经持续了若干个月，西方始终完全不介入是很难想象的。事实上，无论哪一方突然彻底垮台，我们都不该感到吃惊。

　　关键是，新兴市场危机和叙利亚冲突已经对全球经济产生了两个重大影响。

　　首先是，新兴市场国家对于全世界的重要性已经远远超过了当年。事实上，自从1990年代亚洲金融危机以来，我们已经很多年没有经历过真正意义上的新兴市场危机了。那时之后，整体而言，新兴市场一直是在稳定发展的轨道上。

　　结果就是，十多年连续的增长之下，这些国家变得更富有了，在全球贸易当中占据的比重也大大高于过去。目前，新兴市场已经占据了全球经济50%的份额。1990年代，哪怕新兴市场系统性崩溃，其影响或许也是有限的，而现在，这却可能会将全球一起拖进衰退。

　　其次是，目前的欧元区，其很大一部分本质上也是新兴市场。

　　欧元区的外围国家如希腊、塞浦路斯、意大利、西班牙、葡萄牙和爱尔兰，与1990年代的泰国和马来西亚颇多相似的特质。他们都以外币形式欠下了巨大的债务——本质上说来，欧元显然不是那些国家能够控制的。一旦真正麻烦的迹象发生，资本随时可能逃离。他们没有能力印钞，没有能力通过货币贬值来解决问题。

　　如果新兴市场危机蔓延，如果军事干预叙利亚导致油价上涨，那么欧元区就将被推入衰退。很快，全球经济有70%都将停下前进的脚步。

　　这种情况下，联储能怎么办？真是进退两难。美国当然不可能对新兴市场危机或者中东的冲突一笑置之。美国的增长很大程度上都依靠和这些国家的贸易。一旦这些市场不再扩张，美国增长就将受到牵制，这时候要退出量化宽松就不那么容易了。

　　日本的经验告诉我们，所谓量化宽松，开始容易，但要结束就麻烦得多。联储很快就会领教这一点了。相信未来几周当中，“退出论”本身就将悄然退出了。他们可能会计划在明年2月和3月再执行这一任务，但在那时之前，一些新的危机恐怕会让他们再次放弃这个打算。(子衿)