唱衰中国经济背后不简单

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唱衰中国经济背后不简单

2013-08-01 11:09
来源：国际先驱导报

核心提示： 对比过去几轮唱衰言论，此轮看衰更多基于对中国政策的不确定判断，政府会否救市似乎成为外资的“赌约”。

当下中国经济遭西方唱衰，需要正视存在的问题，也应不卑不亢充满信心。路透社

《国际先驱导报》记者 桑彤 何欣荣 宋媛 实习记者 徐韵 发自上海、北京

“中国江苏陷入债务噩梦？”——路透社最新发表的这篇文章再度将我国地方政府债务问题推向风口浪尖，认为如果江苏的危机无法收拾，其将整个中国带入危机的风险显而易见。

从房地产泡沫论到滞涨论，再到中国崩溃论，国际金融机构和西方媒体的唱衰之声不绝于耳。如果说影子银行大规模扩张和房地产价格飙升让外资担忧中国可能重走日本的老路，那么实体企业大幅亏损、破产倒闭和地方融资平台借新还旧，又令人联想到中国城市会不会出现如底特律那样的破产情况。

“中国经济这架飞机将会一头撞在地上！” 这样的说法究竟是空穴来风，还是别有用心，各方争议不断，但却给中国以警醒。

“中国崩溃论”再度升温

银行“钱荒”，政府债务不断上升，影子银行风险加剧，经济增速下滑明显……今年以来经济领域集中爆发的问题，让国际金融机构和西方媒体又开始炒作“中国崩溃论”。

“货币政策的‘不作为’，加上对于‘钱荒’的错误判断，导致了经济增速的进一步下滑，中国经济仍然面临着一定的下行风险。” 澳新银行的看法代表了众多外资投行的心声。概言之，看空中国经济的原因无外乎几个方面：中国经济存在投资过度的泡沫，随时可能破裂；中国房地产行业即将崩盘，届时整个国民经济都会受拖累；影子银行系统是一场即将发生的灾难；中国劳动人口在萎缩，流动性拐点将至；中国的债务水平正在迅速膨胀。

尤其当中国二季度经济增速进一步下滑至7.5％，低于第一季度的7.7％时，国际舆论氛围顿时急转直下，可以用“哀声一片”形容。“GDP增速难以完成全年7.5％的‘红色警戒’”几乎占据了一半的声音。

高盛、汇丰银行等机构将中国2013年经济增速预测下调至7.4％，巴克莱资本同样大胆预测中国全年GDP增速将会创下23年以来新低。更有消息称，摩根士坦利发表报告指中国经济已进入“超级熊市”，GNP会于今年底放缓至5.5％，明年更会降至4.5％。一石激起千层浪，如此悲观的言论直接导致A股市场的下跌。

尽管摩根士坦利对此重申，仅将2013年中国GDP预测从8.2％降至7.6％，但华尔街看空中国的言论已一发不可收拾。连诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼也在《纽约时报》上发表了《中国经济模式遇上了大麻烦》的文章，声称中国经济这架飞机的增长引擎已经耗尽了燃料，将会一头撞在地上。过度的重复建设，大规模的信贷投放是克鲁格曼眼中的危机所在。

正如一位经济学家在中国上海陆家嘴论坛上所言，人们在猜想中国金融危机什么时候会爆发，以什么形式爆发，而不是以前的中国会不会爆发金融危机。

频频发力居心何在？

2008年美国爆发次贷危机引发全球金融危机，2010年欧洲发生一连串主权债务危机亦拖累发达经济体。表面上看，似乎以中国为首的新兴经济体风景独好。然而，在这背后， 国际上唱衰中国经济的声音一直不绝于耳。

中国房地产市场的末日论，早在2008～ 2009年全球金融危机来临时，就已广泛传播。当时，财力雄厚的对冲基金投资人查诺斯就曾警告称，中国房地产市场的繁荣比迪拜危险1000倍还不止。

而后“金融大鳄”索罗斯关于“中国已经错失扼制通胀良机”的表态再度在2011年渲染恐慌情绪。当时“末日博士”鲁比尼煽风点火，令全球猜测中国经济会否面临滞涨风险。

如今回头来看，一切都那么危言耸听。中国房地产价格虽然泡沫严重，但依然坚挺， 而通货膨胀也已再度回归低位。

世界银行前首席经济学家林毅夫，也撰文批评当前悲观唱衰全球第二大经济体前景的金融机构，并预计未来20年，中国经济增速将保持在7.5％～8％之间。

然而，看空中国的声音缘何还是此起彼伏？

瑞穗证券亚洲公司董事总经理，首席经济学家沈建光表达了自己的看法。“这其中既有中国经济下滑超出预期的因素，更与决策层对经济基本面判断、政策指示缺乏一致性、含混表态而导致市场预期混乱有关。”

据沈建光介绍，大部分海外机构对今年中国经济增长底线的认识很模糊，7.5％、7％，甚至相信6.5％的数据，都大有人在。基于此，市场对反周期经济政策是否推出、何时推出等判断，完全迥异。正是缺乏对市场行为引导，才加剧市场的动荡，并引发市场恐慌情绪，使“唱衰中国”的势力得到很大程度的支持。

此次唱衰紧逼政策走向

对比过去几轮唱衰言论，此轮唱衰更多基于对中国政策的不确定判断，政府会否救市似乎成为外资的“赌约”。对比2009年出台的四万亿刺激计划，今年反复强调不会再推出大规模刺激计划，反而成为外资唱衰的论据。巴克莱资本甚至将“不出台刺激措施、去杠杆化以及结构性改革”定义为新一届领导的改革方向和支柱。

当然，在这场唱衰大潮中也不乏别有用心者。西方不希望中国在这场风暴中独善其身，站上全球的顶峰。

“在这场唱衰中国大戏中，少部分市场参与者是做局者，但绝大多数市场参与者是非理性群体行为当事者，是群羊。”商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育称。就如央行负责人所言，外部唱衰中国的噪音引起市场预期变化也是“钱荒”形成的原因之一。

复旦大学经济学院副院长孙立坚亦认为， 别有用心地唱衰一直存在。“西方的投资者看到中国对外开放，尤其是跨国企业的投资领域不断拓宽，对中国未来前景非常看好。因此在进入中国市场之前，他们要求中国政府把市场打扫干净，待进入中国市场后就可以舒舒服服地赚钱。他们希望通过唱衰来倒逼中国改革，争取一个有利的、安全的环境。” 事实上，在这场唱衰浪潮中，合格境外机构投资者（QFII）的热情和我国外商直接投资（FDI）并没有减少，反而在不断增加。

中国证券登记结算中心数据显示，2013年6 月QFII在沪深两市新开29个账户，创下单月新开账户数新高。与此同时，我国6月实际外商直接投资同比增长20.12％。“这一系列数据更加验证外资的目的就是要进场。” 孙立坚称。

稳增长无虞 调结构仍忧

外资机构的唱衰显然有些夸大其词，但并非空穴来风。但中国经济的实际情况到底如何，这是各方都想弄清楚的问题。

单从统计数据看，中国经济确实如官方描述那样，做到“稳中求进”。上半年7.6％的GDP增速，尽管较去年有些回落，但仍在政府年初制定的7.5％目标以上。如果横向比较，这个指标更显得突出：欧元区持续多个季度负增长，处在复苏进程中的美国经济，今年二季度同比增长1.9％。采取了超强量化宽松政策的日本，二季度经济增速估计在1.1％左右。

“哪个国家经济增速达到7％还说有危机，那别的国家该怎么过？”社科院世界经济与政治研究所国际贸易研究室主任宋鸿告诉《国际先驱导报》，世界危机通常指货币危机、金融危机和经济危机，一般表现为货币极具贬值、金融系统崩溃、经济运行崩盘、企业破产潮等，根本特征在于“完全失控”。依此标准，目前的中国离“危机”尚远。

但中国经济的问题也不少，农业银行战略规划部分析师付兵涛概括指出，当前我国经济运行存在以下五个方面的“背离”：货币热、经济冷；高融资规模、高实际利率；消费品通胀、工业品通缩；落后产能过剩严重，先进产能供给不足，以及出口疲弱、人民币快速升值。

比较突出的如高杠杆，这是美国金融危机的诱因之一。最新发布的世界500强企业总杠杆率为8.35倍（总资产除以净资产），美国企业总体为6.65倍，中国大陆企业总体为8.67 倍。剔除掉金融企业，中国的非金融上榜企业杠杆率为4.42倍，而美国同行则仅2.79倍。

如果说高杠杆会诱发金融风险，严重的产能过剩则一直困扰实体经济。国家统计局局长马建堂日前透露，截至今年二季度末， 国内所有工业行业产能利用率为78.6％。

也就意味着，超过20％的产能是闲置的。部分传统行业如钢铁和船舶，产能利用率分别只有67％和50％。

虽然在金融、实体两方面都存在隐患， 但大部分人对中国经济完成7.5％的增长目标仍有信心。交通银行首席经济学家连平就表示，经济“硬着陆”的风险不大。目前看， 我国消费需求总体稳定，二季度消费实际增速明显回升，显示国内消费仍有增长潜力。

而为了保证全年经济增长率和就业等指标不滑出“下限”，政府已经并将继续出台温和的经济刺激政策，这将有助于稳定经济增长。

比如，中国央行的“不放水”政策，导致今年年中银行业出现“钱荒”，在一定程度上遏制了大量资金继续流向房地产和地方融资平台。面对产能过剩，中国政府并没有采取以往在需求侧进行大规模刺激的手法，而是通过持续的行政审批制度改革、结构性减税等措施，在供给侧给广大企业“减负”、“松绑”。

摩根士坦利大中华区首席经济学家乔虹表示： “政府不刺激不意味着不作为。”

名词解释：

FDI：以控制经营管理权为核心，以获取利润为目的，是与国际间接投资相对应的一种国际投资基本形式。（本报实习记者徐韵/整理） .

影子银行：西方定义为“银行监管体系之外，可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系。”在中国，只要涉及借贷关系和银行表外业务都属于该范畴。

杠杆化：借债进行投资运营，以较少的本金获取高收益。这种模式在金融危机爆发前为不少企业和机构所采用，特别是投资银行。“去杠杆化”即一个公司或个人减少使用金融杠杆的过程，把原先通过各种方式“借”到的钱退还的潮流。

QFII ：经中国证监会批准投资于中国证券市场，并取得国家外汇管理局额度批准的中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司、其他资产管理机构。