小型股面临大问题

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年以来，美国小型股为投资者带来了丰厚回报。但一些投资者认为，这种势头要降温了。

dapd/Associated Press

最近几周，由于美国经济的表现强于很多其他国家，追踪小型股的罗素2000指数连创新高。这种趋势有利于那些侧重美国业务的较小公司股票，但不利于那些大型跨国公司股票。

然而，一些基金经理已开始削减小型股的头寸。他们表示，如果此前受到重创的新兴市场股票有任何反弹迹象，都可能导致小型股回调，因为投资者正在寻找那些价格并不太高的成长股。投资者倾向于买进小型股和新兴市场股票，以便抓住股价大涨的机会，而不愿买进那些资本增值及派息较慢且较稳定的大公司股票。

USAA股票投资部门的副总裁、帮助管理500亿美元资产的Wasif Latif称，小型股的吸引力似乎正在下降。他说，小型股的估值已开始显得偏高。目前USAA正在削减小型股的持仓，增持印尼、马来西亚和土耳其等新兴市场估值较低的股票。

罗素2000指数今年迄今上涨了23%，过去12个月上涨了31%。与此相对比，衡量大型股走势的标准普尔500指数今年以来上涨了18%，过去12个月的涨幅为22%。

罗素2000指数成份股中表现最好个股的走势反映出投资者对小型股的投资热情普遍升温。

生物制药公司Pharmacyclics Inc.今年以来累计上涨81%，贷款服务公司Ocwen Financial Corp.累计上涨36%，作为罗素2000指数中第五大成份股的三维打印机公司3D Systems Corp.累计上涨42%。 

与此同时，这些股票的估值水平也在节节攀升。据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)数据显示，截至7月19日，罗素2000指数的成份股的基于未来12个月预期收益的市盈率达到18.3倍，高于1979年以来14.9倍的平均水平。而据FactSet的数据显示，标准普尔500指数基于未来12个月预期收益的市盈率为14.5倍，低于16.6倍的20年平均水平。

但美银美林的小型股策略师Steven DeSanctis称，小型股还有进一步上涨的空间。他相信罗素2000指数今年或将升至1100点，较该指数周一1040.66点收盘水平高5.7%。 

DeSanctis表示，如果罗素2000指数达到1100点，则基于未来预期收益的市盈率将达到19倍，他认为这可能是小型股市盈率的上限水平了。 

在小型股估值已经较高的情况下，投资者也开始谨慎看待小型股反弹背后的基本面因素，也就是美国和其他经济体发展情况的差异。 

据高盛集团(Goldman Sachs)分析师表示，标准普尔500指数成份股企业有约34%的收入来自于海外，而罗素2000指数成份股企业约20%的销售收入来自海外。

ING U.S. Investment Management多种资产策略业务首席投资长Paul Zemsky表示，现在有一种观点是美国的经济及公司收益增长要好于其他地方，这对于小型股来说是好消息。但Zemsky认为小型股的上涨已经有点“强弩之末”的感觉。Zemsky管理着大约250亿美元资产。

不过他还没有开始抛售小型股，但他的公司正在关注海外市场表现。

若美国以外市场前景开始企稳，该公司可能会开始减持小型股。近几个月来，投资者下调了对中国以及巴西等大型贸易伙伴国经济前景的预期。

Zemsky称，到了某一时点，欧洲经济将触底回升，中国的经济前景也会更加明朗，这对于小型股来说实际上意味着麻烦。

从历史上来看，小型股及新兴市场的表现一般会好于大型股。但今年以来，由于投资者对新兴市场经济体增长状况的担忧蔓延，MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)已下跌8.9%。

USAA的Latif说，不可能撇开新兴市场来谈小型股，有一天来自新兴市场的坏消息将不再能够引发市场的进一步下跌，而关于小型股的好消息也会不够好。

Alexandra Scaggs 

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