债券投资者将迎来暴风雨之夏

NG_NM

这个夏天全球固定收益投资者的日子不会好过。 

美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)有关可能退出宽松货币政策的表态令全球政府、企业、高收益以及新型市场债券陷入动荡之中。美国国债收益率也大幅走高，其中10年期国债收益率从5月份低点攀升近1个百分点，至2.5%，这让人们联想起了1994年的美国国债大跌，当时10年期美国国债收益率攀升了2.2个百分点。

这些担忧似乎有些过头，但对于债券投资者来说，今年夏天的暴风雨似乎仍无法避免。

投资者面临的关键问题是评估央行应对未来经济数据的方式是否已经发生了改变，还是所公布的经济数据发生了变化。在定量宽松等非常规性政策盛行的环境下这一点尤其困难。投资者感到困惑也是可以理解的，例如在英国央行本周(Bank of England)发布的《金融稳定报告》(Financial Stability Report)中，该行用两句连续的话对利率大幅上升和投资者追求高收益率风潮加剧导致利率下降的风险均发出了警告。

美联储主席贝南克(Ben Bernanke)不厌其烦地表示，美联储思路的变化将取决于经济前景的改善，但货币政策将维持极度宽松的状态。不过，TD Securities指出，贝南克显然没有将这种意思表达清楚，市场对于Fed首次加息时间的预期提前了近一年，至2015年1月份，受此影响10年期和5年期美国国债收益率分别上升0.2和0.3个百分点。若Fed能够重新控制短期利率，那么长期利率应该也能得到控制。

若美国国债收益率企稳，那么其他债券市场可能也会随之稳定下来；在公司债市场已经出现了初步企稳迹象。关键还是要看大型退休金、资产管理经理和保险公司等所谓的现金投资帐户投资者。银行界人士的报告显示，近几周来这类投资者不是国债抛售的主要来源，大规模的抛单来自对冲基金交易的平仓以及散户投资者的抛售。长期投资者可能在等待市场稳定后再买入，更高的收益率将吸引这些投资者入场。

经济数据将成为决定性因素。若数据显示美国经济复苏是可持续的，且正在加快，固定收益投资者的日子可能不会好过，关键要看美联储能够在多大程度上稳定短期国债收益率。但若数据表现低迷，可能也无法解决所有的问题，这将考验美联储与市场沟通中长期经济前景将如何变化以及政策应对将如何调整的能力。无论如何，债券市场可能会继续维持大幅震荡走势。债券投资者必须时刻保持警惕。

Richard Barley

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对于有时间看股票市场的人，可能不需要面面俱到地包含一切。

就像五指张开，什么东西都抓不着一样。